بعد 30 عامًا: العائد على السندات اليابانية لأجل 10 سنوات يتجاوز 3%، ويتخطى العقبة الكبرى لـ "عصر الفائدة الصفرية"

أفاد تطبيق Jitong Finance APP أن عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات ارتفع يوم الثلاثاء إلى 3% للمرة الأولى منذ دخول القرن الحادي والعشرين، مما يمثل علامة فارقة مهمة في عملية العودة إلى الوضع الطبيعي لسوق السندات في البلاد بعد سنوات من بقاء تكلفة الاقتراض الأساسية بالقرب من الصفر. ارتفع هذا العائد خلال اليوم بمقدار 6 نقاط أساس ليصل إلى 3%، مسجلًا أعلى مستوى منذ عام 1996. في نفس الفترة من العام الماضي، كان هذا العائد نصف المستوى الحالي فقط، وهو ما يبرز سرعة التغير وتأثيره المتزايد على الاقتصاد الياباني والأسواق المالية العالمية.

منذ أن أنهى بنك اليابان في عام 2024 آخر سياسة سعر الفائدة السلبي في العالم، حدث تحول جذري في المنطق التشغيلي لسوق السندات في البلاد. بعد أن ظل السوق مقيدًا طويلًا بتحكم بنك اليابان في الأسعار، أصبحت قرارات المستثمرين المحليين والدوليين هي المحرك الرئيسي الآن لعمليات البيع والشراء، معتمدين في ذلك على توقعات التضخم والنمو، وعلى نسبة المخاطرة والعائد في السندات اليابانية مقارنة بالأصول الأخرى، وليس على توجهات السياسة النقدية للبنك المركزي.

قال Wee Khoon Chong، كبير استراتيجيي الأسواق في نيويورك ميلون بنك لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ: "ارتفاع العائدات سيشكل ضغطًا على المحافظ الاستثمارية القائمة من خلال خسائر التقييم السوقي، لكنه في الوقت نفسه يوفر نقاط دخول أكثر جاذبية لمستثمري الدخل الثابت. السندات اليابانية تعود لتكون خياراً موثوقاً في التوزيع."

رغم أن بنك اليابان لا يزال يحتفظ بكمية ضخمة من السندات الحكومية المحلية، فإن ارتفاع العائدات يشجع المؤسسات اليابانية المحلية على زيادة مشترياتها، كما أن نشاط التداول من قبل الصناديق العالمية في هذا السوق يتزايد بشكل ملحوظ. حاليًا يمثل المستثمرون الدوليون حوالي ثلثي حجم التداول الشهري الفعلي للسندات اليابانية، مقارنة بـ 12% فقط في عام 2009.

تزامنت هذه التحولات مع ارتفاع عام في عائدات السندات العالمية – إذ تسبب ارتفاع أسعار النفط في زيادة المخاوف من التضخم، ومع تصاعد التوقعات برفع أسعار الفائدة الأمريكية، زادت تقلبات السوق الياباني. ارتفع مؤشر Bloomberg لعائدات السندات السيادية العالمية يوم الاثنين لليوم الرابع على التوالي ليصل إلى 3.72%، وهو أعلى مستوى منذ منتصف عام 2008.

يعكس ارتفاع عائد السندات اليابانية عودة التضخم الشاملة للاقتصاد الياباني، مع النمو الملحوظ في أرباح الشركات وارتفاع معدلات الأجور. أما التحدي الذي تواجهه الحكومة اليابانية فيكمن في ضمان أن يتحول نمو الاقتصاد إلى إيرادات ضريبية كافية لتغطية تكلفة التمويل المتزايدة مع ارتفاع العائدات. وفي هذا السياق، ضمّت وزارة المالية اليابانية إلى الطلب المبدئي للميزانية العامة للسنة المالية المقبلة نفقات سداد الديون بمبلغ قياسي بلغ 36.6 تريليون ين (حوالي 230 مليار دولار).

تراجع عائد السندات اليابانية لمدة 10 سنوات قليلاً بعد مزاد السندات بنفس الفترة، إذ جاء الطلب في المزاد قريبًا من متوسط الاثني عشر شهراً الماضية.

مع زيادة رهانات المستثمرين على أن بنك اليابان سيرفع أسعار الفائدة مرة أخرى قريبًا، ربما هذا الشهر أو الشهر القادم، ارتفعت عائدات السندات اليابانية لجميع الفترات. ويُذكر أن حكومة رئيس الوزراء Sanae Takaichi تدعم رفع أسعار الفائدة قريبًا لمواجهة ضعف الين المستمر. كما قام وزير الخزانة الأمريكي Scott Besant بالضغط على بنك اليابان، وحثه على اتخاذ الخطوة التالية في السياسة النقدية.

تشير عقود المبادلة لمؤشر الليل إلى أن السوق يقدر احتمالية رفع بنك اليابان للفائدة قبل سبتمبر بحوالي 92%، بينما أصبح رفع الفائدة في أكتوبر مسعّرًا بالكامل.

تعكس المخاوف المتعلقة باستدامة المالية العامة أيضًا ارتفاع العائدات. قدمت Sanae Takaichi خطة إنفاق غير مسبوقة لإعادة تشكيل الاقتصاد الياباني، لكن الحكومة لم توضح بعد كيفية تمويل خفض ضريبة الاستهلاك على الغذاء. ومع ارتفاع العائدات، أصبح المستثمرون أكثر حساسية تجاه احتمالات زيادة الاقتراض الحكومي.

قال Hiroshi Namioka، كبير استراتيجيي شركة T&D Asset Management: "على الرغم من أن بعض مستثمري السندات قد يرون أن المستوى الحالي جذاب وبدأوا في الشراء، إلا أن الكثيرين ما زالوا يراهنون على المزيد من ارتفاع العائدات. علاوة على ذلك، قد تؤدي المخاوف المالية إلى خطر استمرار ضعف الين، لذا أعتقد أن عودة الأموال بشكل ملحوظ ستستغرق بعض الوقت."