تتوقع جولدمان ساكس ارتفاع سعر الذهب إلى 4900 دولار بنهاية العام: التحوط عبر المنتجات المشتقة قد يصبح "مضخماً"، وقد يرتفع سعر الذهب أكثر من ذلك

تتوقع إدارة الأبحاث في Goldman Sachs أن استمرار البنوك المركزية في تعزيز تنويع احتياطيات النقد الأجنبي سيواصل دعم الذهب بشكل هيكلي، ومن المتوقع أن يصل سعر الذهب إلى 4900 دولار للأونصة بحلول نهاية عام 2026.

ذكرت المحللتان في إدارة أبحاث Goldman Sachs، لينا توماس (Lina Thomas) و دان ستروفن (Daan Struyven): "نتوقع أن يواصل الذهب مساره الصاعد في النصف الثاني من عام 2026، حتى مع تزايد استخدام بعض المشتقات المرتبطة بالذهب، والتي قد تزيد من تقلبات الأسعار."

وتيرة شراء البنوك المركزية للذهب تتسارع

تعتبر Goldman Sachs أن الطلب من البنوك المركزية هو أحد الركائز الحاسمة لارتفاع أسعار الذهب على المدى الطويل. وتعتقد المؤسسة أن زيادة احتياطيات الذهب من قبل البنوك المركزية ليست ظاهرة مؤقتة، بل تعد تعديلاً هيكلياً في الاحتياطيات يمتد لعدة سنوات.

أشارت توماس وستروفن: "نواصل اعتبار المستويات المرتفعة لتراكم الذهب لدى البنوك المركزية اتجاهاً متعدد السنوات، وهذا يتوافق مع الأدلة من الاستطلاعات الأخيرة — حيث تقوم البنوك المركزية بتنويع احتياطياتها لتحوط المخاطر الجيوسياسية والمالية."

تتوقع Goldman Sachs أن يبلغ متوسط شراء البنوك المركزية العالمية للذهب 50 طناً شهرياً في عام 2026، وهو ما يعد أعلى بشكل ملحوظ من المتوسط الشهري البالغ 17 طناً قبل عام 2022.

يشير نموذج التنبؤ الفوري لنشاط البنوك المركزية التابع لGoldman Sachs إلى أنه بعد تعديل البيانات موسمياً لثلاثة أشهر، ستزداد وتيرة شراء الحكومات للذهب إلى متوسط 100 طن شهرياً في يونيو 2026، مقارنة بـ 66 طناً في الشهر السابق.

توقعات خفض أسعار الفائدة تخفف الضغط عن الذهب أيضاً

كما تُعد توقعات السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي سبباً آخر لانتعاش الطلب على الذهب مؤخراً. وذكرت Goldman Sachs أنه مع تراجع توقعات السوق بشأن رفع الفائدة من قبل الفيدرالي في عام 2026، بدأ الطلب الاستثماري الفاتر سابقاً على الذهب في التعافي.

وكتب محللو Goldman Sachs: "نتوقع أن تضعف الرياح المعاكسة المرتبطة بالفيدرالي بشكل أكبر، حيث يتوقع اقتصاديونا أن الاتجاه التنازلي للتضخم سيدفع الفيدرالي للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير هذا العام."

وترى Goldman Sachs في الوقت نفسه أن نسبة تخصيص الذهب من قبل المستثمرين الأفراد لا تزال عند مستويات منخفضة، ما يشير إلى أن الطلب الكامن لتخصيص الذهب لم يتحقق بالكامل بعد.

وقالت توماس وستروفن: "لا تزال حصة الذهب في المحافظ الاستثمارية الخاصة منخفضة، وقد تُعَجّل التطورات الجيوسياسية الأخيرة—بما في ذلك إيران والتوترات الأوسع نطاقاً—من انتقال اتجاه التنويع من البنوك المركزية إلى المستثمرين الأفراد، جزئياً بسبب الضغوط المتزايدة المتوقعة على استدامة المالية العامة في الغرب."

وهذا يعني أنه، إذا استمرت المخاطر الجيوسياسية في دفع المستثمرين الفرديين إلى إعادة تخصيص أصولهم، فقد يتوسع الطلب على الذهب بشكل أكبر، مما يعزز إمكانية تجاوز سعر الذهب المستهدف البالغ 4900 دولار للأونصة الذي حددته Goldman Sachs لنهاية عام 2026.

عقود خيارات الذهب قد تضخم الحركة صعوداً وهبوطاً

هناك تغير آخر في سوق الذهب يأتي من المشتقات المالية. وأشارت Goldman Sachs إلى أن الطلب على عقود خيارات الشراء على الذهب بين المستثمرين يرتفع، ويرجع ذلك جزئياً إلى الرغبة في التحوط ضد مخاطر التغييرات الكبرى في السياسات الحكومية.

قد تعزز آليات التحوط في سوق الخيارات من تقلب أسعار الذهب. فعندما يواصل سعر الذهب الارتفاع ويقترب من أسعار التنفيذ الحاسمة لبعض خيارات الشراء، قد يحتاج صانعو السوق ممن باعوا هذه الخيارات إلى شراء الذهب للتحوط ضد مراكزهم المكشوفة.

وأشار تقرير Goldman Sachs: "مع ارتفاع سعر الذهب واقترابه من بعض أسعار التنفيذ الحاسمة لعقود خيارات الشراء، يجبر ذلك صانعي السوق الذين باعوا هذه الخيارات على شراء الذهب لتحوط مراكزهم المكشوفة، بما يسرع من ارتفاع الأسعار."

وقد تعمل هذه الآلية نفسها أيضاً في حالة الانخفاض، إذ ذكر التقرير: "من ناحية أخرى، فإن انخفاض سعر الذهب قد يدفع صانعي السوق إلى تغطية مراكزهم عن طريق بيع ما يمتلكونه من الذهب، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار."

لذلك، فإن الطلب على المشتقات المالية لا يوفر فقط دعماً إضافياً لشراء الذهب، بل يمكن أن يلعب أيضاً دور مكبر: ففي الارتفاع قد تعزز عمليات التحوط الصعود، وفي الانخفاض قد تؤدي عمليات البيع التحوطي إلى مزيد من الضغط النزولي.

الهدف الحالي البالغ 4900 دولار للأونصة الذي وضعته Goldman Sachs لا يأخذ في الاعتبار طلب التحوط القوي على مشتقات الذهب. وترى المؤسسة أن هذا العامل يرفع من مخاطر صعود الأسعار إلى ما فوق الهدف المحدد، وفي الوقت نفسه يعني أن سوق الذهب في المستقبل سيشهد "تقلبات ثنائية الاتجاه أكبر."