هل "بيسنت" لا يماطل؟ هل يريد حقاً إنقاذ الديون الأمريكية البالغة تريليون دولار؟

موقع هويتونغ 3 سبتمبر—— ماذا يفعل وزير المالية بيسنت مؤخرًا؟ يضغط على اليابان، يعيد شراء سندات الخزانة الأمريكية، ويوبخ شركات الذكاء الاصطناعي؟ فما علاقة ذلك باستثماراتنا؟

في عام 2026، استمر عائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل في الارتفاع، مما جعل خطر إعادة تمويل الدين الفيدرالي الهائل مشكلة أساسية لوزارة الخزانة الأمريكية. وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت كان مؤخرًا تارة يعيد شراء السندات وتارة يضغط على اليابان، وتارة يتدخل مشتركًا مع الولايات المتحدة واليابان، فما الذي يفعله حقًا؟

في الواقع، أدركت الأسواق مبكرًا مخاطر الدين الأمريكي ومخاطر الدين الياباني، ونحن عادةً نستخدم صيغة "عائد السندات الحكومية مقابل نمو الناتج المحلي الإجمالي" لدراسة الأساسيات المتعلقة بالدين.

المنطق الأساسي هو تعزيز نمو الاقتصاد الوطني وخفض معدلات الفائدة على الدين، لنقل ديون الدولة من حالة "خطر مرتفع وغير مستدام" إلى "صحي وقابل للإدارة"، وحل أزمة الديون من جذورها.

الدعم الداخلي لسوق السندات: عمليات إعادة شراء السندات، وتعزيز الطلب على سندات الخزانة الأمريكية

لتحسين سيولة سوق سندات الخزانة الأمريكية بشكل مباشر، وتعزيز الطلب على شراء السندات، ركز بيسنت على تنفيذ عمليات إعادة شراء السندات بدقة لتنشيط بيئة سوق السندات.

أوضح بشكل صريح أنه سيستهدف إعادة شراء السندات طويلة الأجل ذات السيولة المنخفضة في السوق، لتحسين فعالية تشغيل السوق ككل، ومعالجة مشكلة ضعف تداول السندات طويلة الأجل، واستقرار نظام سوق الدخل الثابت، والحد من المخاطر السلبية المختلفة مسبقًا.

في الوقت نفسه، فسر بيسنت القيمة العميقة لعمليات إعادة الشراء: هذا الإجراء يوفر للبنوك التجارية مساحة إضافية في ميزانياتها، ويقلل من احتلال الأصول ذات السيولة والعوائد المنخفضة، ويساعد البنوك على تحسين هيكل الأصول.

هذا لا يقتصر فقط على إطلاق قدرة البنوك على تقديم القروض وتخصيص الأصول عالية الجودة وتحسين مرونتها التشغيلية بل يمنح البنوك أيضًا قوة استيعاب أكبر خلال مزادات السندات، مما يزيد من الطلب على الخزانة الأمريكية من السوق الثانوية والأساسية، وهو ما يدعم أسعار السندات ويكبح الارتفاع العشوائي للعوائد.

تعزيز أساسيات المالية: خفض العجز، إعادة فرض الرسوم الجمركية، إصلاح قدرة الحكومة على دفع الديون

أدوات أسواق السندات وحدها لا تستطيع الحفاظ على الاستقرار إلا مؤقتًا، لذا دفع بيسنت بإصلاحات مالية متزامنة لتحسين الأساسيات الديونية الأمريكية بشكل جذري.

في مواجهة اتساع فجوة الميزانية الناتجة عن إعادة حوالي 7 مليار دولار من الرسوم الجمركية هذا العام، حدد بيسنت بوضوح تدبيرين أساسيين لتحسين الهيكل المالي الحكومي طوعًا.

من جهة، ستعيد أمريكا تطبيق السياسات الجمركية لتوسيع مصادر دخل الحكومة ومواجهة ضغوط فجوة الميزانية؛ ومن جهة أخرى، سيتم التركيز على خفض نسبة العجز في الميزانية إلى الناتج المحلي الإجمالي وتشديد الإنفاق الحكومي غير الضروري وفرض رقابة صارمة على حجم الديون الجديدة.

المنطق الأساسي لهذا النهج المالي واضح جدًا: تقليل العجز الحكومي وزيادة الإيرادات المالية يخفضان مباشرة ضغط إصدار سندات جديدة، مما يمنع تخمة السندات من رفع العوائد بشكل مفرط ويعزز قدرة الحكومة الأمريكية على الوفاء بديونها.

ومع ذلك، هل يمكن حقًا خفض إنفاق الجيش والحكومة الأمريكية؟ كما أن ضغط التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية سيدفع أيضًا عوائد السندات للارتفاع، لذا ففعالية هذا النهج الكلية ما تزال موضع شك.

رفع توقعات النمو الاقتصادي: التوجه إلى قطاع AI لإعادة تشكيل منطق نمو GDP

صحة الدين تتعلق أساسًا بـ"نمو > فائدة"، والاعتماد فقط على خفض النفقات والحفاظ على سوق السندات لا يكفي. ولذلك وضع بيسنت جوهر سياسة النمو في قطاع AI الأمريكي المحوري.
انتقد علنًا وضع قطاع AI، قائلًا إن درجة رضاه عن تواصل شركات الذكاء الاصطناعي مع الخارج كانت من المستوى D، وانتقد الشركات الكبرى في المجال لإهمال مطالب المجتمع وعدم نقل قيمة الصناعة علانية للناس، ولهذا كثيرًا ما نسمع Nvidia تتفاخر بقوة AI وربحيتها، فالمؤسس جينسن هوانغ بارع في فهم سياسات البيت الأبيض.

طلب بيسنت بوضوح من شركات AI توضيح فوائد تحقيق التقنية وقيمتها الصناعية للعلن، بهدف إصلاح ثقة السوق في مسار AI.

في منطقه السياسي، يعتبر AI المحرك الأساسي لنمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. من خلال إعادة بناء توقعات السوق وتنشيط القطاع، يمكن رفع معدل نمو GDP الاسمي ليبقى مستمرًا أعلى من عوائد السندات، وهو ما يعيد من الجذور صحة الدين الأمريكي ويضعف المخاوف السوقية بشأن مخاطر سندات الخزانة.

الاختراق الأساسي خارجيًا: التركيز على اليابان والسيطرة على العرض الخارجي لسندات الخزانة من المصدر

أكبر متغير خارجي لسندات الخزانة الأمريكية هو أكبر حامل أجنبي لها عالميًا — اليابان.

سياسات صرف العملة والسياسات النقدية اليابانية تحدد بشكل مباشر مدى بيع حيازة السندات الأمريكية بالخارج، وهو السبب الأساسي لتركيز بيسنت على الضغط على اليابان.

من أجل تثبيت العرض الخارجي لسندات الخزانة، بدأ بيسنت منذ مايو 2026 جولة من الضغط على اليابان شملت خطوات من ضغط خاص وصولًا للحديث العلني.

في 11 مايو، تناول بيسنت العشاء مع وزيرة المالية اليابانية كاتاياما سايتسوكي في طوكيو، واستمر اللقاء أكثر من ساعتين، حيث عبر بشكل مباشر عن عدم رضاه عن السياسات الاقتصادية لحكومة كومي إيتشيرو. وسأل الطرف الياباني بوضوح، لماذا يواصل مستشارو كومي إيتشيرو الحديث عن فوائد ضعف الين؟

وأشار بيسنت إلى المشكلة الجوهرية: الانخفاض المفرط في قيمة الين لا يؤدي فقط إلى زيادة التضخم المستورد داخل اليابان، بل يضر أيضًا بمصالح الصادرات الأمريكية، وهذا يتوافق بدرجة كبيرة مع موقف حكومة ترامب الاقتصادي تجاه اليابان على المدى الطويل. ضغط على الجانب الياباني بشكل صارم، واقترح أن بنك اليابان يجب أن يرفع أسعار الفائدة لقلب الأوضاع، وسأل مباشرةً لماذا تقيد اليابان استقلالية بنكها المركزي.

في اليوم التالي، التقى بيسنت على انفراد مع كاتاياما سايتسوكي ورئيس الوزراء الياباني كومي إيتشيرو، منهيًا بذلك الضغط السياسي متعدد المستويات.

في يوليو 2026، نفذت الولايات المتحدة واليابان تدخلًا مشتركًا في سوق الصرف الأجنبي، حتى أن الجانب الأمريكي لم يتردد في بيع اليورو بالتنسيق مع اليابان لدعم السوق، وكل ذلك بهدف تثبيت سعر صرف الين ومنع اليابان من بيع سندات الخزانة بحجم كبير مقابل الين. غير أن أثر هذا التدخل كان محدودًا ولم يحقق ارتفاعًا مستدامًا للين.

وهذا يؤكد حكم بيسنت الجوهري: التدخل في الأسواق لثبيت سعر الصرف لا يعدو أن يكون إجراءً مؤقتًا، ولا يحل المشكلة من الجذور. في ذلك الحين، ظل الفارق بين سعر الفائدة في اليابان (1%) والولايات المتحدة (3.50–3.75%) مرتفعًا، لذا فإن السبب الجذري لضغط انخفاض الين هو السياسات النقدية المتساهلة والسياسات المالية التوسعية المستمرة لليابان.

في نهاية أغسطس، اختتم اجتماع وزراء المالية ومحافظي البنوك المركزية لدول مجموعة العشرين في آشفيل، نورث كارولينا، وجعل بيسنت ضغوطه الخاصة على اليابان مسألة علنية تمامًا.

في مؤتمر صحفي بعد الاجتماع، صرح بوضوح أنه دعا اليابان رسميًا إلى إنهاء سياسات إعادة التضخم، ووقف برامج التيسير النقدي واسعة النطاق التي أطلقتها ضمن إطار آبي نوميكس لمكافحة الانكماش.

وفق نظام بيسنت، فإن مهمة "آبي نوميكس" التاريخية قد انتهت: اليابان تخلصت من الانكماش منذ زمن، واستمرار التيسير النقدي والتوسع المالي لن يؤدي إلا إلى إضعاف الين وزيادة التضخم المستورد، ما يدفع اليابان للبيع للحفاظ على استقرار الين، ويزيد من الضغوط الخارجية على سندات الخزانة الأمريكية، ويرفع العوائد.

لذا، إنهاء دورة التيسير الياباني، ودفعها لتشديد السياسات يعد المفتاح الخارجي الرئيسي لتقليل ضغوط بيع سندات الخزانة الأمريكية واستقرار سوق السندات.

الحلقة المتكاملة: المنطق النهائي الكامل لبيسنت في تثبيت سوق السندات

النظر لمجمل تحركات بيسنت، نجد أنها شكلت حلقة متكاملة من "تعزيز الطلب، خفض العرض، رفع النمو، تثبيت الدين" حيث تهدف كل خطوة في النهاية إلى تقليل مخاطر سندات الخزانة الأمريكية واستقرار هيكل الدين الأمريكي:

أولًا، تعزيز الطلب الداخلي: إعادة شراء السندات لتنشيط أصول البنوك وزيادة الطلب على سندات الخزانة، مما يدعم الأسعار ويخفض العوائد؛

ثانيًا، استقرار الأساس الداخلي: إعادة فرض الرسوم الجمركية وزيادة الدخل المالي، وخفض نسبة العجز المالي للحد من ضغوط إصدار الدين الجديد وتحسين قدرة الحكومة على السداد؛ ثم رفع النمو الداخلي: تنظيم الخطاب في قطاع AI وإعادة بناء ثقة القطاع لرفع توقعات نمو GDP، وتحسين صحة الدين؛

وأخيرًا، خفض العرض الخارجي: الاستمرار في الضغط على اليابان للخروج من التيسير وجعلها تشدد سياساتها، لتفادي بيع اليابان للسندات الأمريكية من الجذور وتقليل الضغوط الخارجية عليها.

ملخص الرأي:

لهذا لا يرغب بيسنت في رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لأن رفع الفائدة يزيد من تكلفة الدين ويعزز بيع السندات ويحد في الوقت ذاته من تمويل شركات AI وبيانات سوق العمل، ما يؤثر على قصة النمو السريع للناتج المحلي الأمريكي

غير أن السبب الرئيسي الحالي للارتفاع الكبير في عوائد السندات هو قلق الأسواق بشأن قدرة أمريكا على السداد، لذلك إذا تمكن بيسنت من معالجة القضايا سالفة الذكر، حتى لو رفع الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، يمكن فهم ذلك على أنه الحفاظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وقد تنخفض عوائد السندات بدلًا من ذلك.

من خلال إصلاح أساسيات الديون بشكل متكامل، يحاول بيسنت مواجهة التأثير السلبي لرفع الفيدرالي للفائدة بشكل طفيف، مع الإبقاء على استقلالية السياسة النقدية، واستقرار ثقة رؤوس الأموال العالمية.

هذه الحزمة المتكاملة من السياسات تستطيع في الأجل القصير تحقيق استقرار سوق السندات الأمريكية وإعادة الثقة في دين الولايات المتحدة.

لكن هذا النظام يعتمد بدرجة كبيرة على التنفيذ المثالي للسياسات وتحقيق التوقعات، فتأخر تطبيق السياسات المالية أو ضعف تحقيق نمو AI أو محدودية فعالية المناورة مع اليابان أو مفاجآت في سياسة الاحتياطي الفيدرالي جميعها عوامل مخاطرة مستقبلية، وإذا تحققت النجاحات فقد تمثل معيارًا يعزز ثقة الأسواق المالية بشكل كبير.

على الأقل منطق وزير المالية الأمريكي واضح، وهو يجتهد فعلاً، وما علينا سوى مراقبة المؤشرات ذات الصلة باستمرار، لنقيّم تطور مخاطر السندات الأمريكية بوضوح، ففي ظل كون سندات الخزانة مرساة الأصول العالمية، فإن أي تدخل في هذا السياق سيؤثر مباشرة على سندات الخزانة، ما ينعكس في نهاية المطاف على الذهب والأسهم والفوركس وغيرها من الأصول. عندما تواجهون صعوبة في الفهم، يمكنكم العودة لهذه المقالة للمقارنة.