بعد CrowdStrike و Palo Alto، يظهر فائز جديد في عصر الذكاء الاصطناعي في مجال الأمن السيبراني! Zscaler (ZS.US) تنافس في مسار التريليون دولار مع زيادة بنسبة 75% في خط المبيعات.

أفادت المنصة المالية الذكية أن سهم شركة Zscaler (ZS.US)، الرائدة في مجال تقنيات الأمن السيبراني في الولايات المتحدة، قد ارتفع بأكثر من 11% بعد ساعات تداول سوق الأسهم الأمريكية يوم الخميس، حيث قدمت الشركة تقرير أداء قوي يفوق توقعات السوق وتطلعات مستقبلية، مما يسلط الضوء على التحول في ميزانيات الأمن السيبراني من إنفاق اختياري إلى شرط أساسي لنشر تقنيات الذكاء الاصطناعي، مع انتقال الذكاء الاصطناعي التوليدي من مرحلة التجريب إلى تنفيذ شامل لعوامل الذكاء الاصطناعي الذكية، ودفع خط منتجات الأمن السيبراني إلى موجة نمو قوية في الطلب مدعومة بتوسع سوق الاستدلال بالذكاء الاصطناعي. ومع انتقال الذكاء الاصطناعي إلى مرحلة الاستدلال واسع النطاق الشديد وعوامل الذكاء الاصطناعي المستقلة (Agentic AI)، لم يعد الطلب على الأمن السيبراني يتزايد ببساطة بسبب تحديثات التكنولوجيا المتقدمة، بل قد يشهد توسع هيكلي أكبر بكثير من الإنفاق التقليدي على تكنولوجيا المعلومات.

سجلت Zscaler إيرادات في الربع الرابع بقيمة 898.2 مليون دولار، بزيادة سنوية 25% وأعلى من توقعات السوق البالغة 877 مليون دولار؛ وبلغت أرباح السهم المعدلة 1.19 دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 1.09 دولار؛ وارتفعت الإيرادات السنوية المتكررة (ARR) بنسبة 25% إلى 3.771 مليار دولار. والأهم أن قيمة الحجوزات لـ"أمن الذكاء الاصطناعي (Security for AI)" ارتفعت بأكثر من 50% على أساس ربع سنوي، وارتفعت أنابيب المبيعات 75%—الأولى تعكس أوامر تجارية مؤكدة، والثانية تعكس احتياطي قوي من الطلبات المستقبلية، وكلما زادت مكالمات النماذج للبيانات والتطبيقات والأدوات، وتعاظمت الحاجة للوصول الصفري الثقة، حوكمة الهوية، ومنع تسرب البيانات.

تتوقع إدارة Zscaler إيرادات بين 935-939 مليون دولار للربع الأول من السنة المالية 2027، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 927 مليون دولار؛ وأرباح السهم المعدلة بين 1.15-1.16 دولار، مقابل التوقعات بـ1.08 دولار. بينما تتراوح توقعات الإيرادات السنوية بين 3.908-3.938 مليار دولار، أي أعلى قليلاً من التوقعات البالغة 3.9 مليار دولار؛ ربحية السهم المعدلة بين 4.86-4.90 دولار، وهي أعلى بشكل واضح من التوقعات البالغة 4.60 دولار، إلا أن ARR متوقع أن ينمو فقط بين 16.6%-17.4%، وهو تباطؤ واضح مقارنة بنسبة 25% في السنة المالية 2026.

بعد إعلان نتائج وخطط مستقبلية، ارتفع سهم Zscaler بعد التداول بأكثر من 11%، لكنه سرعان ما انخفض بنسبة 1% بعد ذلك، ورغم ذلك فإن السهم ما يزال منخفضاً بنسبة تقارب 20% منذ بداية العام، ويعود هذا الارتفاع القوي إلى إعادة تقييم السوق لزخم توسع أعمال الأمن السيبراني في عصر استدلال الذكاء الاصطناعي والقدرة الأقوى على تحقيق الأرباح، وليس إلى اختفاء المخاطر المرتبطة بتقييم الأسعار العالي أو استدامة النمو.

وتؤكد نتائج شركات الأمن السيبراني الأخرى على شدة الطلب. فسجلت CrowdStrike إيرادات ربع سنوية بقيمة 1.47 مليار دولار، بزيادة 26% سنوياً؛ وارتفع ARR بنسبة 25% ليصل إلى 5.84 مليار دولار، مع صافي ARR مضاف قياسي بلغ 333 مليون دولار، وزاد بنسبة 51% سنوياً، وبلغ التدفق النقدي الحر 377 مليون دولار، وقفز السهم بعد التداول بنحو 10.4%. أما Palo Alto Networks، عملاق الأمن السيبراني الآخر، فسجلت إيرادات في الربع الرابع بقيمة 3.41 مليار دولار بزيادة سنوية 34%، متجاوزة التوقعات البالغة 3.35 مليار دولار؛ وربحية السهم المعدلة 1.02 دولار مقارنة بـ0.98 دولار متوقعة؛ وارتفع ARR للأمن من الجيل الجديد بنسبة 63% ليصل إلى 9.1 مليار دولار، كما تجاوز توجيه الإيرادات للسنة المالية 2027 (14.1-14.2 مليار دولار) التوقعات البالغة 13.79 مليار دولار. وقد تجاوزت نسب النمو السنوية لكلا من CrowdStrike وPalo Alto Networks 80%، في تناقض واضح مع ضعف أداء Zscaler السابق.

المنطق الأساسي يتمثل في أن استدلال الذكاء الاصطناعي، خاصة عبر العامل الذكي (Agentic AI)، لم يعد مجرد توليد نصوص، بل يستمر في استدعاء النماذج، وواجهات برمجة التطبيقات، وقواعد البيانات، وأدوات المؤسسة، ويصل إلى البيانات الحساسة وينفذ الإجراءات بسرعة الآلة. وقد استُحدثت مخاطر مثل هوية الآلة، تخطي الصلاحيات، حقن التعليمات البرمجية، تسرب البيانات، تنقل العوامل الذكية أفقياً، تلويث سلسلة توريد النماذج، والهجمات الذاتية. لذا يجب أن يتحول هيكل الأمان من الحماية التقليدية إلى تحقق مستمر من الهوية، وصول بأقل الصلاحيات، فحص تدفق البيانات الحي، وحوكمة في وقت التشغيل. ومع أن الطلب على قدرة تدريب الذكاء الاصطناعي قد يشهد تقلبات، إلا أن كل عملية استدلال أو استدعاء أداة أو وصول بيانات ستحتاج إلى أدوات وتحكمات أمنية، مما يمنح خط منتجات الأمن السيبراني نمواً مزمناً مع توسع استخدام الذكاء الاصطناعي.

وخلال قسم الأسئلة من مؤتمر Palo Alto Networks، استخدم المدراء التنفيذيون توقعات بإنفاق رأسمالي بقيمة 5 تريليون دولار على الذكاء الاصطناعي خلال السنوات الخمس القادمة، وأشاروا في الوقت ذاته إلى أن هناك حوالي تريليون دولار من الديون التقنية للأمن السيبراني حول العالم تحتاج للتحديث. وصرح الرئيس التنفيذي لشركة Palo Alto، نيكش أرورا، أن التطورات الأخيرة في مجال الذكاء الاصطناعي جعلت الأمن السيبراني أولوية قصوى لدى مدراء تقنية المعلومات وسيكون “رياحاً مواتية طويلة الأمد”. وأكد بشكل خاص أن نحو تريليون دولار من بنية الأمن السيبراني لم تستعد بعد لمواجهة تهديدات الذكاء الاصطناعي، مما يوفر مجال نمو طويل الأجل للقطاع.

ما هي Zscaler؟ وما أوجه الشبه والاختلاف بينها وبين عملاقي الأمن السيبراني CrowdStrike وPalo Alto Networks؟

Zscaler هي رمز نقي لنموذج “الصفر ثقة” وتزايد الترافيك لعوامل الذكاء الاصطناعي، وتملك مرونة كبيرة لكنها أكثر اعتماداً على تنفيذ المبيعات وتحقيق ARR جديد؛ بينما تمتلك CrowdStrike ميزة هائلة في مراقبة سلوك الأجهزة والتشغيل الآلي للأمن، وتستفيد بشكل مباشر من ارتفاع الحاجة للكشف عن الهجمات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي؛ وتملك Palo Alto Networks أكثر خطوط إنتاج اكتمالاً وأقوى قدرات البيع العابر، وهي الأنسب لاستيعاب اتجاه المؤسسات لتقليص عدد المزودين والاعتماد على “دمج المنصات”. بعبارة أخرى، تراهن Zscaler على “إلغاء الثقة بالشبكة”، وCrowdStrike على “الكشف عن الهجوم وإنهائه”، وPalo Alto تراهن على “توحد الأمن الكامل بمنصة واحدة”.

Zscaler هي شركة أمن سيبراني قائمة على السحابة بالاعتماد على الصفر ثقة كنواة، وتعمل منصتها "Zero Trust Exchange" عبر مسار الترافيك في الشركات، لربط المستخدمين والأحمال والفروع أو عوامل الذكاء الاصطناعي بالتطبيقات المسموح بها دون الولوج المباشر إلى الشبكة الداخلية.

تغطي أعمال الشركة الرئيسية حافة خدمات الأمان، وحافة خدمات الوصول الآمن (SASE)، أمان الوصول إلى الإنترنت، وصول صفر ثقة للتطبيقات الخاصة، منع تسرب البيانات، أمان عبء العمل السحابي والأمان للفروع، ورصد التجربة الرقمية، بالإضافة إلى توسعها نحو اتصالات عوامل الذكاء الاصطناعي، التحكم في وصول النماذج، وتشغيل الأمن السيبراني المتعلق بعوامل الذكاء الاصطناعي (Agentic SecOps).

Zscaler تمثل "طبقة التحكم في الترافيك والوصول"، وتستبدل الوكيل السحابي المضمّن بـVPN التقليدي، وجدار الحماية وبعض معدات الأمان؛ بينما CrowdStrike هي “طبقة مراقبة الطرفيات والاستجابة للكشف”، وتستند إلى منصة Falcon والعميل الطرفي، وتركز على الكشف والاستجابة للطرفيات (EDR)، والكشف والاستجابة الموسعة (XDR)، وأعباء العمل على السحابة، وحماية الهوية، والمعلومات الاستخباراتية عن التهديدات، وأمن المعلومات وإدارة الأحداث من الجيل الجديد (Next-Gen SIEM)، وهي متخصصة في التعرف على "ما يحدث من هجوم" على الأجهزة أو أعباء العمل واستجابتها السريعة؛ بينما تمثل Palo Alto Networks "منصة الأمان الشاملة" الأكثر انتشاراً، وبدأت بجدران الحماية من الجيل التالي (NGFW)، وتغطي الآن الشبكة وSASE، Prisma للأمن السحابي، عمليات الأمن Cortex، وأمن الهوية، وتدمج الاشتراكات البرمجية والأجهزة والسحابة.

مخاطر الذكاء الاصطناعي تتحول إلى طلب عاجل للحلول الأمنية، وZscaler المتخصصة في “الصفر ثقة” تقدم نتائج فاقت التوقعات

مع تصاعد مخاطر الأمن السيبراني في عصر استدلال الذكاء الاصطناعي، ازدادت حاجة المؤسسات للأدوات الأمنية، وقد جاءت نتائج وكشوف آفاق شركة الأمن السحابي للربع الرابع أفضل من إجماع محللي وول ستريت، ما أدى إلى صعود سهم Zscaler بقوة بعد التداول يوم الخميس.

سجلت الشركة في الربع الرابع إيرادات بقيمة 898.2 مليون دولار، بنمو سنوي 25% وأعلى من توقعات السوق عند 877 مليون دولار؛ وبلغت أرباح السهم المعدلة 1.19 دولار، متجاوزة التوقعات البالغة 1.09 دولار. وأبلغت Zscaler عن صافي خسارة GAAP قدرها 3.4 مليون دولار، أي خسارة للسهم تبلغ 0.02 دولار؛ بينما كانت خسارة العام الماضي 17.6 مليون دولار أو 0.11 دولار للسهم.

بلغت إيرادات Zscaler للعام المالي 2026 كاملة 3.353 مليار دولار، بنمو سنوي 25%؛ وبعد خصم Red Canary بلغت الإيرادات 3.209 مليار دولار، بنمو سنوي 20%. وارتفع الدخل التشغيلي غير المتوافق مع معايير المحاسبة العامة إلى 767.1 مليون دولار، بمعدل هامش تشغيلي من حوالي 21.7% إلى 22.9%؛ وزادت ربحية السهم غير المتوافقة مع معايير المحاسبة العامة من 3.28 دولار إلى 4.21 دولار للسهم.

بلغ التدفق النقدي التشغيلي السنوي 1.13 مليار دولار، مقارنة بـ972.5 مليون دولار العام السابق؛ وزاد التدفق النقدي الحر إلى 779.1 مليون دولار، إلا أن معدله هبط من 27% إلى 23%. بينما انخفض التدفق النقدي الحر للربع الرابع من 171.9 مليون دولار إلى 60.8 مليون دولار، بسبب زيادة الإنفاق الرأسمالي واستثمارات البرمجيات الداخلية من 78.7 مليون دولار إلى 218.5 مليون دولار، ما يجعل جودة الربح والاستثمار عناصر تحتاج لتقييم دقيق عند تحديد القيمة.

خلال مؤتمر الهاتف لمناقشة النتائج، كشف المدراء عن صافي ARR جديد قدره 246 مليون دولار، بنمو سنوي 24%؛ وبعد خصم Red Canary بلغ 232 مليون دولار، بنمو 17%. وارتفعت الالتزامات غير المنجزة (RPO) بنسبة 27% إلى 7.365 مليار دولار؛ وتجاوزت القيمة الإجمالية لعقود Z-Flex في الربع الرابع 770 مليون دولار، بنمو أكثر من 60% على أساس ربع سنوي، وأكثر من 1.7 مليار دولار سنوياً.

وأوضحت الإدارة أن 70% من تعاملات أمن الذكاء الاصطناعي تتضمن أيضاً منتجات أمن البيانات. وزاد عدد عملاء Zero Trust Everywhere من 700+ إلى أكثر من 950 خلال ربع واحد، كما شكّلت المنتجات غير المعتمدة على رخصة المستخدم حوالي 30% من قيمة العقود السنوية الجديدة والإضافية.

بالنسبة للربع الأول من السنة المالية، تتوقع الشركة إيرادات بين 935-939 مليون دولار، وأرباح السهم المعدلة بين 1.15-1.16 دولار، وكلاهما أعلى من توقعات السوق البالغة 927 مليون دولار للإيرادات و1.08 دولار للأرباح المعدلة.

في الوقت ذاته، ستعيد الشركة تنظيم حوالي 3% من موظفيها وتحتسب تكلفة بين 30-33 مليون دولار؛ وتتوقع الإدارة إيرادات بين 3.908-3.938 مليار دولار للسنة المالية 2027، وهو أعلى من توقع السوق، مع توقع ARR بين 4.396-4.426 مليار دولار بنمو يتباطأ إلى حوالي 17%، لذا فإن إعادة تقييم السهم ستعتمد على قدرة قطاع أمن الذكاء الاصطناعي على التحول إلى ARR جديد يعوض عن تعديلات المبيعات وارتفاع معدل فقدان Red Canary.

تحسن قطاع الأمن السيبراني وسط تباين الأسهم، وZscaler تراهن على إعادة تسعير الأمن السيبراني في عصر العوامل الذكية

بغض النظر عما إذا كانت النماذج المغلقة المصدر أو المفتوحة المصدر ستسود في النهاية، يبقى الأمن السيبراني من أكثر القطاعات "حيادية لمسار النموذج": فالنماذج المغلقة تحتاج لمعالجة مخاطر الجهات الثالثة وحدود البيانات وتركيز المزودين؛ أما النماذج المفتوحة وموزونة الأوزان، فتجلب مخاطر مصدر النموذج، المكونات المعتمدة، بيئة الاستضافة الذاتية، وتجزئة التصحيحات. بعبارة أخرى، كلما زادت وتيرة عمليات الاستدلال وتوسع صلاحيات العامل الذكي، تتزايد الحاجة لحماية الهوية والواجهات الطرفية (Endpoint) وAPI وأعباء العمل السحابية والبيانات وبيئة التشغيل.

ما شدد عليه الرئيس التنفيذي لشركة Palo Alto، نيكش أرورا، في مكالمة النتائج الأسبوع الحالي، أن "نحو تريليون دولار هي ديون أمن سيبراني عالمية"، وغالبها يمثل بنية تحتية ما قبل عصر الذكاء الاصطناعي وتحتاج لتحديث جوهري.

شدد الرئيس التنفيذي لشركة Zscaler، جاي تشودري، على أهمية انتشار بنية الصفر ثقة السحابية والابتكار كمحركي الأداء الفائق للربع.

وفي مقابلة مع قناة الأعمال الاستهلاكية الأمريكية، أكد أنه متفائل للغاية بالجيل الجديد من منتجات الصفر ثقة المخصصة لعوامل الذكاء الاصطناعي التي أطلقتها الشركة مؤخراً. وقال إن لديها زخماً أولياً جيداً في النمو، ويتوقع تسارعها السريع في سنوات 2028 و2029 المالية.

"إنها فرصة طويلة الأجل، لكنها، في رأيي، مغرية جداً ولها عتبة دخول عالية"، على حد تعبير تشودري.

وقد نمت الإيرادات السنوية المتكررة بنسبة 25% عن السنة السابقة إلى 3.77 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق البالغة حوالي 3.75 مليار دولار.

ومع نماذج الهجمات السيبرانية المعقدة بنحو متزايد وصعود الهجمات بقيادة العوامل الذكية، اضطرت الشركات إلى اعتماد أدوات أمنية جديدة، ما أدى إلى صعود قوي لأسهم قطاع الأمن السيبراني هذا العام.

ورغم تحقيق المنافسين ارتفاعاً قياسياً وزيادات سنوية تتجاوز 80% هذا العام، فقد تراجع سهم Zscaler بنسبة 20%. وفي الربع الماضي، بعد استقالة اثنين من مدراء المبيعات، اعتمدت الإدارة "نهجاً تحوطياً" في التوجيه المقدم، ما تسبب في أسوأ أداء يومي للسهم في تاريخه.

لكن شدد تشودري على أن السوق لم تدرك جوهر استراتيجية Zscaler الفريدة. وقال: "قدراتنا الأساسية فريدة جداً؛ ومع انتشار العوامل الذكية للذكاء الاصطناعي، سوف يصبح واضحاً أكثر فأكثر أن Zscaler لاعب محوري للغاية." وكغيره من كبار مسؤولي الأمن السيبراني، يرى تشودري أن أمن الذكاء الاصطناعي من أعظم الفرص المتاحة. وخلال السنة الماضية، بلغ إجمالي الحجوزات في هذا القطاع 100 مليون دولار، ونمت بأكثر من 50% بشكل ربع سنوي خلال هذا الربع.