المؤسسات تدعو: حان وقت العودة إلى سوق الذهب، وأساس السوق الصاعد طويل الأمد لم يتزعزع

汇通网 4 سبتمبر—— سعر الذهب يقترب من اختراق مقاومة رئيسية عند 4500 دولار، وبنك Société Générale الفرنسي يدعم العودة إلى السوق في هذا الوقت. أشار البنك إلى أن السوق قد استوعب بالفعل توقعات السياسة المتشددة للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، ومع استمرار شراء الذهب من البنوك المركزية، وسياسات إزالة الدولار، ومخاوف التضخم، أصبح قاع السعر صلبًا. وعلى الرغم من ضغوط أسعار الفائدة والدولار، إلا أن الدعم البنيوي وانتعاش الطلب حسّن بشكل ملحوظ نسبة المخاطرة إلى العائد في الذهب، مما يبرز أهميته في التخصيص الاستراتيجي ويُرسخ أساس السوق الصاعد طويل الأمد.

في الآونة الأخيرة، يُظهر سوق الذهب مرونة قوية، حيث يحاول سعر الذهب مرة أخرى اختراق المقاومة الأولية الرئيسية عند 4500 دولار للأونصة.

بعد تصحيح عميق استمر عدة أشهر، التقط بنك الاستثمار الدولي الكبير Société Générale ببراعة تحول اتجاه السوق، وأكد بقوة أن الوقت الحالي هو فرصة ممتازة للمستثمرين لإعادة ترتيب محافظهم. أشار البنك إلى أنه رغم مواجهة الذهب لضغوط مزدوجة من الفائدة العالية وقوة الدولار، فإن شهية المخاطرة في السوق يعاد تشكيلها، ومكانة الذهب كأصل أساسي للتحوط من عدم اليقين الاستراتيجي تعود إلى الواجهة بقوة.

الاختراق وشيك وإشارات دفء معنويات السوق واضحة

أشار محللو Société Générale في تقريرهم الأخير إلى أن جاذبية الذهب كمعدن ثمين عادت بقوة بعد عمليات تقليص المراكز التي شهدتها النصف الأول من العام. وذكر المحللون أن سعر الذهب انتعش بسرعة بعد التصحيح العنيف الذي سببه صراع الولايات المتحدة مع إسرائيل وإيران وتزايد توقعات رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، واقترب من حاجز 4500 دولار للأونصة.

وفي الوقت نفسه، يُظهر الهيكل الميكروي للسوق إشارات إيجابية: عادت تقلبات السوق إلى طبيعتها، ومستوى المراكز المضاربية عاد فوق متوسط السنتين، في حين انخفضت نسبة البيع/الشراء لأكبر صناديق الذهب ETF في العالم GLD إلى أدنى مستوى في ستة أشهر. وشدد المحللون على أن كل هذه المؤشرات تؤكد بوضوح

انتهاء الضغط وتحسُّن ملحوظ في نسبة المخاطرة إلى العائد

على الرغم من استمرار التحديات في سوق الذهب بسبب أسعار الفائدة المرتفعة والقوة المتواصلة للدولار، يرى بنك Société Générale أن الأسواق المالية استوعبت بالفعل معظم عمليات إعادة التقييم المتشددة للسياسة النقدية من الاحتياطي الفيدرالي. هذا يعني أن نسبة المخاطرة إلى العائد للذهب قد تحسنت جذريًا، مما يجعله خيارًا أكثر جاذبية للتخصيص.

وذكر المحللون في البنك أنه منذ عام 2022 تغير منطق سوق الذهب بشكل عميق. فعلى الرغم من استمرار العوائد الحقيقية في البقاء إيجابية، ظل سعر الذهب بالقرب من مستوياته التاريخية المرتفعة، متحررًا من قيود نماذج التسعير التقليدية. ويرى المحللون أن استمرار شراء البنوك المركزية للذهب، وسياسات إزالة الدولار، وعدم اليقين الجيوسياسي، ومخاوف الديون السيادية، كلها عوامل بنيوية تسهم في توفير دعم قوي لأسعار الذهب، وتضعف بشكل كبير الأثر السلبي للفوائد الحقيقية المرتفعة على الذهب، مما يقيد خسائر سعر الذهب بفعالية.

توقعات رفع الفائدة محدودة، ومخاوف التضخم تدعم الذهب بقوة

تشهد توقعات السوق بشأن مسار رفع الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تغيرات دقيقة. يشير بنك Société Générale إلى أن السوق تحول من توقع المزيد من التيسير النقدي منذ منتصف العام الماضي إلى مناقشة ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيقدم على رفع الفائدة مرة أو مرتين. وعلى الرغم من أن هذا التحول رفع عائدات سندات الخزانة الأمريكية قصير الأجل ودعم الدولار، إلا أنه لم يستطع زعزعة سعر الذهب، بل أكد مرونة الذهب في مواجهة الضغوط.

يرى المحللون أنه لتغيير جذري جديد في سوق الفوائد، لابد من ظهور صدمة تضخمية أكبر بكثير وسياسات أكثر تشددًا من الاحتياطي الفيدرالي، ولكن السوق حالياً أنهى مرحلة التكيف مع السياسات المتشددة، وأصبح خطر تراجع أسعار الذهب محدودًا بشكل متزايد. علاوة على ذلك، يتوقع خبراء الاقتصاد في البنك أنه في السيناريو الأساسي ستظل أسعار الفائدة دون تغيير حتى عام 2027، وحتى لو دفع التضخم العنيد إلى رفع الفائدة مرة واحدة هذه السنة، فمن غير المرجح أن يؤثر ذلك على المكانة الاستراتيجية للذهب.

والأهم من ذلك، أن جولة جديدة من السياسات الجمركية الأمريكية، وتسارع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية، وتقلب أسعار الطاقة، وعجز الموازنة الضخم في الاقتصادات المتقدمة، تساهم جميعها في تهيئة بيئة تضخمية أكثر شدة من توقعات السوق. ويرى المحللون أن مخاطر التضخم ما زالت مقيمة بأقل من قيمتها، ما يجعل من المهم للمستثمرين الإبقاء على تعرض استراتيجي ملموس للذهب.

إعادة هيكلة الطلب، وشراء البنوك المركزية يؤسس السوق

بعيدًا عن تحسن البيئة الكلية، يشهد الهيكل الأساسي للطلب على الذهب تحولاً نوعياً، مما يوفر دعمًا مستدامًا للسعر. ورغم تباطؤ تدفقات صناديق الذهب ETF هذا العام، إلا أن إجمالي التدفقات ما زال في الاتجاه الصافي الإيجابي. والأهم أن انخفاض تقلبات السوق زاد من جاذبية الذهب لمديري الاحتياطيات طويلة الأجل، وليس فقط للمتداولين قصيري الأجل، وهذا التحول سيساعد في تأسيس قاعدة أكثر متانة وديمومة للسوق.

ومن حيث الاحتياطيات الرسمية، تواصل الدول الآسيوية الكبرى تعزيز احتياطياتها من الذهب بثبات، بينما أصبح تنويع الاحتياطيات وتقليل الاعتماد على الأصول التقليدية أولوية استراتيجية بنيوية دائمة لدى العديد من البنوك المركزية في الأسواق الناشئة. وذكر المحللون أنه مع التراجع التدريجي للطلب المضاربي، أصبحت قدرة الشراء لدى الجهات الرسمية بمثابة حجر الزاوية لسوق الذهب. الطلب القوي المستمر من البنوك المركزية على شراء الذهب يوفر ليس فقط دعمًا قويًا للقاع السعري، بل يعتبر أيضًا إشارة شراء تاريخية مهمة، ما يدل على دخول السوق دورة صاعدة مستقرة يقودها الطلب الرسمي.

الخلاصة

في المجمل، يرى بنك Société Générale أن نظرته المتفائلة للذهب ليست مبنية على مشاعر مضاربة قصيرة الأجل، بل على فهم عميق للتحولات البنيوية في السوق. فمع محدودية توقعات رفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي والتقييم المنخفض لمخاطر التضخم واستمرار قوة طلب البنوك المركزية على الذهب، يبتعد الذهب تدريجيًا عن الضغوط التقليدية ويُظهر مرونة قوية كأصل. ومع تحسين نسبة المخاطرة إلى العائد وتعزيز قواعد الدعم السعري، نجح الذهب في مقاومة التقلبات قصيرة المدى، ويتوقع أن يواصل لعب دور حجر الزاوية في تخصيص الأصول في ظل بيئة اقتصادية ضبابية ويدخل دورة صعودية جديدة وثابتة.


الرسم البياني اليومي للذهب الفوري - المصدر: 易汇通

منطقة شرق آسيا الزمنية 4 سبتمبر، الساعة 13:25 : الذهب الفوري يسجل 4470.81 دولار/أونصة