ناسداك يسجل أعلى مستوى جديد ويشعل موسم نتائج الشركات الأمريكية! سيتي بنك يتوقع أن تحقق نحو 90% من أسهم التكنولوجيا "مفاجآت في الأرباح"، Nvidia وAMD تتصدران قائمة الشركات التي تفوقت على التوقعات

أفادت تطبيق توم المالية الذكية بأن موسم تقارير أرباح الربع الثالث في وول ستريت على وشك البدء بقوة، وذلك بعد أن سجل مؤشر ناسداك المركب أعلى مستوى تاريخي له، وكذلك وصلت شركة Nvidia، "العملاق الفائق في رقائق الذكاء الاصطناعي" والتي تحتل وزناً كبيراً في مؤشر ناسداك وS&P 500، إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق. يتزايد حماس المستثمرين العالميين من جديد تجاه توقعات تفوق أرباح وإيرادات الشركات الأمريكية، وخاصة شركات التكنولوجيا العملاقة المرتبطة ارتباطاً وثيقاً بقدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، على توقعات المحللين المجمع عليها.

في 6 أكتوبر، ارتفع مؤشر ناسداك المركب، الذي يضم أسهم شركات التكنولوجيا الأكثر رواجًا عالميًا مثل Nvidia وAMD وMicron، بنسبة 0.45% ليصل إلى 27,599.79 نقطة، محققًا إغلاقاً قياسياً متزامناً مع مؤشر S&P 500، كما سجل مؤشر ناسداك خلال التداول أعلى مستوى تاريخي له؛ أما مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات، الذي يُعد مؤشراً رائدًا لتداولات قطاع الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات عالميًا، فقد ارتد بنسبة 4.7% تقريبًا من نهاية سبتمبر واقترب من أعلى مستوياته على الإطلاق، ورغم حدوث تصحيح في اليوم التالي، بدأ تركيز أسواق الأسهم العالمية يتحول تدريجياً إلى ما إذا كان الأداء القوي والمفاجئ لشركات التكنولوجيا الأمريكية في موسم التقارير المالية سيدعم موجة صعودية جديدة للسوق.

وقدمت مجموعة Citi المالية العملاقة في وول ستريت أحدث أبحاثها الكمية لموسم التقارير، موفرة أدلة ملموسة على المسار الربحي المتوقع (أي تصدر شركات التكنولوجيا في تحقيق إيرادات وأرباح تفوق التوقعات): فوفقاً لنموذج Citi الخاص، يتوقع أن 66.2% من الشركات المدرجة على Russell 1000 ستفاجئ بنتائج أرباح إيجابية (أي أرباح تتجاوز توقعات السوق) مع عوائد إيجابية على أسعار الأسهم المرتبطة بها (أي أن النموذج يتوقع اتجاه عوائد الأسهم كذلك)، وهي نسبة تفوق نسبة 60.9% القوية بالأساس في الربع السابق، لتصل إلى أعلى مُعدل منذ الربع الرابع من 2021؛ كما أن قطاعات تكنولوجيا المعلومات، الرعاية الصحية والصناعة في السوق الأمريكية تتصدر نسب التوقعات المفاجئة إيجابياً مع نسب 88.1% و75.9% و73.8% على التوالي. وأكدت Citi على أن فرص الاستثمار تتركز أكثر في شركات رأس المال الكبير المعنية ببناء بنية الذكاء الاصطناعي، مثل Nvidia وAMD وIntel وTexas Instruments وApplied Materials وKLA، مع توقع انتقال موجة الصعود القادمة إلى الرعاية الصحية والصناعات تدريجياً.

في نفس الوقت، أوضح فريق Citi الاستراتيجي أن توقعات وول ستريت لنمو أرباح الربع الثالث من مؤشر S&P 500 جرى رفعها بشكل ملحوظ من 26.7% إلى 29.6% منذ بداية الربع، وكان قطاع الطاقة وموضوع تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي مصدر الزيادة الرئيسية. يُتوقع أن تحقق جميع القطاعات الإحدى عشر نمواً سنوياً في الأرباح. مزجت Citi بين توقعات التقارير وتصنيفات أساسيات الأسهم ومدى تكدس صفقات الشراء، واختارت Nvidia وAMD وIntel وApplied Materials وKLA كمرشحين "للمفاجآت الإيجابية+تصنيف شراء متفائل"، كما أشارت إلى وجود فرص واسعة لتفوق النتائج في قطاعي الرعاية الصحية والصناعة.

أهم ما ورد في تقرير Citi الأخير ذو الأثر الاستثماري، هو أن الدعم الربحي في سوق الأسهم الأمريكية ما يزال يتركز في عدد محدود من رواد التكنولوجيا المرتبطين ارتباطاً وثيقاً بطفرات بناء بنية الذكاء الاصطناعي، لكن الفرص التي تتجاوز التوقعات تنتشر بسرعة إلى قطاعي الرعاية الصحية والصناعة؛ وستتوقف موجة الأداء المتفوق التالية على درجة النمو الفعلي للأرباح ومقدار التوقعات المتفائلة التي سبق وأن صارعت السوق، ومدى ازدحام الصفقات الصاعدة.

يبدو أن موجة صعود الذكاء الاصطناعي الفائقة التي تجتاح أسواق الأسهم العالمية تبحث حالياً عن "نافذة انتقال الأرباح"—أي حينما تتسبب عوائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات التي تسجل المرتفعات الأعلى منذ أكثر من عقدين في ضغط تقييمات الشركات عن طريق توسع مقام دالة التدفق النقدي المخصوم، فإن استمرار نمو الأرباح لكل سهم سيغني السوق عن الحاجة للعودة الشديدة إلى ارتفاع نسب الأسعار للأرباح لتحقيق المزيد من الصعود؛ وإذا هدأ ضغط أسعار الفائدة/عوائد السندات لاحقًا، سيزداد هامش الربح بدعم من الاستقرار النسبي في التقييمات.

وقالت JPMorgan أيضا إن فريقها الاستراتيجي يفضل بشكل خاص "فرص إعادة التمركز الناتجة عن تخفيف ازدحام الصفقات، انخفاض التقييمات ومرونة الأرباح، مع تركيز أكبر على أشباه الموصلات. بحسب أحدث تقاريرهم، فقد تم رفع توقعات أرباح السهم الواحد للقطاع بحوالي 30% إلى 40% منذ يونيو، بينما لم يسجل قطاع البرمجيات العالمي التحسن نفسه"؛ كما نقل تقرير المؤسسة أحدث توقعات استثمارات عمالقة الحوسبة السحابية: نحو 950 مليار دولار في 2026، حوالي 1.4 تريليون دولار في 2027، وما لا يقل عن 3 تريليونات دولار في 2030، مع توقع انفجار وثيرة عائدات الذكاء الاصطناعي في 2027 .

أهم التطورات الأخيرة التي جاءت بها نماذج الذكاء الاصطناعي مثل Meta Muse والعملاق OpenAI Astra والتي تُقارن بقدرات AGI، هي أنه أصبح من الممكن تنفيذ مهام حسابية مستمرة ومتعددة المراحل بناءً على أمر مستخدم واحد فقط. فقد تضم مهمة بحث أو برمجة أو عمل مكتبي عمليات تخطيط، واسترجاع، وقراءة مستندات، واستدعاء أدوات، وتنفيذ أكواد، ومراجعة نتائج وتصحيح أخطاء، ويستلزم البعض منها استدعاء النموذج أكثر من مرة، أما المهام المعقدة فقد تتطلب استكشافات وتحقيقات متوازية. هذ النوع من الأحمال الذكية المتزايدة والمتسعة ينقل فرص النمو بسرعة إلى أنظمة الحوسبة الكاملة خارج نطاق وحدات GPU فقط، لتشمل منصات الذكاء الاصطناعي المعنية بالاستدلال.

من منظور بنية أنظمة استدلال الذكاء الاصطناعي، المهام الأكثر تعقيدًا بقيادة Meta Muse عادة ما تشمل سياقات أوسع، واستدعاءات متعددة للنماذج، وتنفيذ أدوات والتحقق من النتائج: تحتاج مرحلة التهيئة (Prefill) لمعالجة المدخلات، وتستمر مرحلة فك التشفير (Decode) بإنتاج المخرجات، ويستهلك التخزين المؤقت لقيم المفاتيح (KV Cache) المزيد من الذاكرة كلما اتسعت السياقات وحجم التوازي. لذا، يجب تعزيز إنتاجية الحوسبة، عرض النطاق الترددي للذاكرة، والسعة بشكل متزامن. وبالتالي، مع تصاعد متطلبات الذكاء الاصطناعي التي يقودها Meta Muse ونظراءه، يتضح أن جوهر الصناعة يكمن في حلول GPU وTPU لتنفيذ عمليات النماذج، ومعالجات البيانات المركزية للأدوات وإدارة المهام، ودعم HBM وذاكرة الخوادم وشبكات التخزين والأجهزة الضوئية لمراكز البيانات لنقل البيانات بكفاءة، مع الحاجة إلى حزم ضخمة من خوادم الذكاء الاصطناعي المتخصصة لتقديم خدمات مستدامة.

بعد رقم تاريخي جديد للناسداك: التكنولوجيا تتصدر قائمة "مفاجآت الأرباح" لـ Citi والرعاية الصحية والصناعة مرشحتان للحاق بموجة الصعود الفائق

أوضح فريق Citi الاستراتيجي أن الإشارة الإيجابية لموسم تقارير أرباح السوق الأمريكي تتمثل في اتساع نطاق قائمة "التوقعات الإيجابية" باستمرار، مع تعزّز تفوق الشركات الكبرى برؤوس أموال ضخمة مثل Nvidia وAMD وBroadcom. يُتوقع أن ترتفع نسبة الشركات الإيجابية في Russell 1000 من 60.9% إلى 66.2%، بزيادة لافتة قدرها 5.3 نقطة مئوية؛ مقسمة حسب رأس المال السوقي، فإن أكبر مجموعة تبلغ نسبتها الإيجابية 77.0% تليها 68.3% و66.7% و60.7%، بينما تحوز مجموعة الأقل رأس مال نسبة 46.6%، متدنية عن الربع السابق بـ3.4 نقطة مئوية.

على مستوى التغيرات القطاعية، كانت الرعاية الصحية الأكثر تحسناً بزيادة 18 نقطة مئوية مقارنة بالربع السابق، كما ارتفعت المواد الاستهلاكية الاختيارية والمواد الأساسية بنحو 10 نقاط مئوية، والصناعة بنحو 9 نقاط مئوية؛ بينما تراجعت السلع الاستهلاكية الأساسية والمرافق بواقع 6 نقاط مئوية لكل منهما، وبلغت التوقعات السلبية للمرافق 72.2%. إذ توضح Citi أن هذه الأرقام الرقمية تظهر أن السوق يتجه نحو نمط تقارير أرباح "تكنولوجيا تسبق، رعاية صحية وصناعة تتحسن، الشركات الكبرى تتفوق"، وليس نمواً متزامناً لجميع القطاعات. لذا، يعد تجسيد الأرباح للشركات الكبرى أكثر تأثيراً في المؤشرات المرجعية المرتكزة على رأس المال السوقي، فيما يُعد تحسن الرعاية الصحية والصناعة حجر أساس لنقل زخم الصعود من شركات الذكاء الاصطناعي إلى قطاعات أوسع.

وتحدد جاذبية الاستثمار في موسم التقارير من خلال سرعة نمو أرباح الشركات العامة الأمريكية وقدرتها على تجاوز التوقعات؛ وتظهر المقارنة بين الرعاية الصحية والطاقة عبر الاستراتيجيات الاستثمارية العالمية أهمية عظيمة. حيث يُتوقع لمؤشر S&P 500 نمواً سنوياً في الأرباح بنسبة 29.6%، مرتفعاً 2.9 نقطة مئوية عن بداية الربع؛ معدلات نمو أرباح الطاقة ارتفعت من 79.3% إلى 118.6%، والتكنولوجيا من 57.1% إلى 65.0%، والمرافق والاتصالات 51.5% والصناعة 14.5%.

ومع ذلك، تظهر حسابات وتوقعات Citi أن معدل نمو أرباح قطاع الرعاية الصحية قد خُفِض من 8.7% إلى 5.1%، بينما بلغت نسبة الشركات المرشحة لمفاجآت إيجابية 75.9%؛ كما أن قطاع الطاقة، رغم تمتعه بأعلى معدل نمو أرباح متوقع، إلا أن نسبة مفاجآته الإيجابية لا تتجاوز 48.1%. منطق نموذج Citi الكمي هو أن تفاعل السهم يعتمد على الفارق بين النتائج الفعلية والتوقعات السابقة. بعد خفض التوقعات لقطاع الرعاية الصحية، يسهل أن تظهر الشركات أداءً أساسياً يفوق التصورات، بينما يتعين على شركات الطاقة اجتياز سقف مرتفع أصلاً من التوقعات.

ولا يزال مؤشر مراجعة توقعات أرباح وول ستريت لـ12 شهراً في السوق الأمريكية، والذي تعده Citi، قريباً من المستويات العالية التي شهدها مطلع يوليو، مما يدل على أن قوة رفع التوقعات ما تزال قوية، إلا أن توقعات النمو البالغة 29.6% للفصل الثالث تقل كثيراً عن الـ52.4% المسجلة في الربع الثاني، لذا فإن التحسن الإيجابي هذا الفصل جاء بشكل رئيسي من مراجعات التوقعات واتساع تغطية المفاجآت الإيجابية.

يسعى نموذج Citi لإيجاد توليفة تجمع بين "الأداء المفاجئ للأرباح الحقيقية" وتحويلها إلى ارتفاع في سعر السهم. يستخدم التقرير مؤشر مفاجآت أرباح موحد (SUE = الفرق بين أرباح السهم الفعلي ومتوسط توقعات المحللين مقسوماً على الانحراف المعياري لتوقعاتهم) كمقياس لمفاجآت الأرباح، ويشير إلى أن حوالي 38% من الشركات أظهرت في العينة التاريخية نتائج أرباحية وعوائد أسهم باتجاهات معاكسة، ما يفسر لماذا قد تنخفض الأسهم رغم التقارير المالية المتفوقة.

ولزيادة دقة اختيار أحداث التقارير المالية، تستخدم Citi التحليل اللوجستي استناداً إلى بيانات آخر 24 ربعاً لمعايرة النموذج، مدمجة أداء الأرباح في الأرباع الأربعة السابقة، اتجاهات المفاجآت في آخر ربعين، زخم توقعات الأرباح في تسعة أسابيع، العائد الإجمالي خلال آخر 20 يوم عمل، تقييمات المحللين وتغيراتها في تسعة أسابيع، وتستثني الحالات التي يتعارض فيها اتجاه مفاجأة الأرباح مع اتجاه تفاعل السعر. منطق استثمار مجموعة Citi هو البحث عن الاستمرارية في الأداء، وتحسن التوقعات، وتأكيد السعر في السوق. لذا، فإن القيمة 88.1% للقطاع التكنولوجي تقيس تحديداً نسبة الشركات المصنفة ضمن "التوقعات الإيجابية" بالنموذج، بما يعكس اتساع تغطية الإشارات الإيجابية.

من الطلبات القوية على رقائق الذكاء الاصطناعي إلى تناوب القطاعات: البحث عن "علاوة مفاجآت التوقعات" في موسم التقارير

وفقاً للمعلومات، تغطي قائمة Citi للمرشحين الإيجابيين في قطاع أشباه الموصلات قلب طفرة بناء بنية الذكاء الاصطناعي: أي شرائح AI GPU/AI ASIC ومعالجات بيانات مركزية للحوسبة، وأيضاً شرائح الإدارة التناظرية والطاقة، ومعدات التصنيع، والاختبار والمواد، مقدمة رؤية متكاملة لسلسلة القيمة في الصناعة لفهم قوة أرباح شركات تكنولوجيا المعلومات.

Nvidia وAMD وIntel وTexas Instruments وAnalog Devices وXinyuan Systems وMicrochip Technology وApplied Materials وKLA وTeradyne وEntegris وMKS تحقق جميعها "توقعات أرباح إيجابية مع عوائد إيجابية" وتستحق تصنيف "شراء" حسب Citi. من منظور هندسي وصناعي، تغطي هذه الشركات قدرة الحساب الأساسية، تغذية الرقائق وإدارة الإشارات، عمليات التصنيع الرأسي مثل النقش وترسيب الأغشية، التعبئة واختبار الرقائق المتقدم، ونقاء المواد. بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتطلب تعاون جميع الموردين في هذه السلسلة، بينما تعتمد مرونة أرباح كل شركة على مزيج منتجاتها، ومعدل استخدام الطاقة الإنتاجية والتركيبة الهيكلية للتكاليف.

كما تغطي قائمة Citi للمرشحين الإيجابيين في سوق الأسهم التقليدية مجموعة واسعة من شركات الرقائق التي تخدم الأسواق الصناعية والتقليدية الأخرى، ما يتيح مراقبة توسع ازدهار أشباه الموصلات إلى قطاعات فرعية جديدة. وتشمل الترشيحات الإيجابية شركات الاتصالات الضوئية مثل Coherent وLumentum وسوق التخزين الدولي Western Digital، فضلاً عن شركات البرمجيات مثل Cadence وServiceNow. وتستند جميع الأسعار المدرجة في التقرير لإغلاق 6 أكتوبر 2026 دون تحديد سعر مستهدف أو متوقع.

تكمن أهمية الرعاية الصحية والصناعة الأوسع في منح موسم التقارير مصادر متنوعة لعوائد أرباح إيجابية تؤدي إلى تمدد الفرص الاستثمارية من قطاع الحوسبة المطلوبة إلى تحسن الأداء التشغيلي للشركات الأوسع. قال فريق Citi أن مرشحي الشراء الإيجابي في الرعاية الصحية يشملون Johnson & Johnson وAbbott وIntuitive Surgical وDanaher وThermo Fisher وDexcom وEdwards Lifesciences وMedtronic، مع تغطية أدوية وأدوات طبية، وجراحة روبوتية، وأدوات تشخيص وعلوم الحياة؛ أما مرشحو الصناعة فهم GE Aerospace وRTX وCaterpillar وVertiv وEaton وQuanta Services وCarrier وEmerson وRockwell Automation.

وتشير الاستنتاجات الصناعية إلى أن شركات مثل Vertiv وEaton تصلح لمتابعة توسع الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي نحو شبكات الكهرباء وإدارة الحرارة وبنية مراكز البيانات، بينما تقدم شركات الطيران والأتمتة مصادر أرباح صناعية إضافية. يوجد ترابط بين تكنولوجيا الصناعة باستثمارات الذكاء الاصطناعي، فيما تشكل الرعاية الصحية محوراً قائماً بذاته مدفوعاً بالأداء التشغيلي وتعديلات التوقعات. تظهر حسابات نموذج Citi أن مدى تكدّس الصفقات للشركات الصحية أقل جلياً من أسهم الحوسبة الرائجة (مثلاً Medtronic 0.170، Intuitive Surgical 0.266، Dexcom 0.287 مقارنة بـ Vertiv 0.970 وGE Aerospace 0.980). هذا يجعل "زيادة التوقعات الإيجابية وازدحام التداول المنخفض لبعض الشركات في قطاع الرعاية الصحية" فرصة نمو تستحق الانتباه ضمن تقرير Citi.