JPMorgan sabitcoinlərlə bağlı qorxuları azaldır

Stablecoin-lər uzun müddətdir ki, kripto-nun səssiz infrastrukturudur. Heç kim onları alqışlamır, amma onlar olmadan bazarın bir hissəsi donur. Bu gün isə onlar çox konkret səbəbə görə kölgədən çıxır: əmanətlər və bank depozitləri. ABŞ-da yerli bank rəhbərləri Senatı stablecoin-lərlə bağlı bəzi qanunvericilik məqamlarını sərtləşdirməyə çağırırlar. Onların qorxusu: depozitlərin bir hissəsinin dollar tokenlərinə köçməsi, getdikcə daha çox gəlirə bənzəyən “mükafat”larla cəlb olunmasıdır. Digər tərəfdən, JPMorgan panikaya düşməkdən imtina edir. Bank bunu artıq bir neçə təbəqədən ibarət olan pul sistemində yeni bir “kərpic” kimi görür. Və bu fərqli yanaşmalar hazırda gedən mübarizə haqqında çox şey deyir: maliyyə sabitliyi, rəqabət, yoxsa sadəcə model savaşı?

Yerli banklar: depozitlərin azalması qorxusu

Həyəcan siqnalı American Bankers Association (ABA) və onun Community Bankers Council vasitəsilə gəlir; bu şura assosiasiya daxilində yerli bankların səsini ifadə edir. Mesaj birbaşa: bəzi kripto oyunçularının emitentlər tərəfindən faiz ödənilməsinə qadağanı yan keçməyə imkan verən “kor nöqtələr” mövcuddur.

Əsas həssas məqam stablecoin-in özü deyil, onun ətrafındakı paketləşdirmədir. Emitent rəsmi olaraq faiz ödəyə bilməz, amma kripto ekosisteminə stimullar yaratmağa icazə verə bilər: cashback-lər, sədaqət proqramları, tərəfdaş birjalar vasitəsilə üstünlüklər. Nəticədə istifadəçi yalnız bir şeyi yadda saxlayır: “tokenləşdirilmiş dollarım gəlir gətirir.”

Kiçik banklar üçün bu, nəzəri mübahisə deyil. Onların modeli depozitlərə əsaslanır. Bu depozitlər ev təsərrüfatlarına və KOB-lara verilən kreditləri təmin edir. Əsas azalsa, yerli kreditlər azalır. Və zərbəni başqa cür maliyyələşə bilən nəhənglər deyil, “Main Street” oyunçuları hiss edir. Bu arqumentlər güclüdür, amma yekdil deyil. Məhz burada JPMorgan tamamilə fərqli tonla müdaxilə edir.

JPMorgan: əlavə vasitə, sistemik təhdid deyil

JPMorgan sistemik risk ideyasını kiçildir. Pul onsuz da müxtəlif formalarda dövr edir və fərqli istifadələri var. Bank depozitləri mövcud olan yeganə “təbəqə” deyil və heç vaxt olmayıb. Bu baxışda stablecoin-lər, depozit tokenləri və ənənəvi ödəniş sistemləri yanaşı mövcud ola bilər.

Bu çıxış kripto üçün xoş söz deyil. Bu, bazarı çərçivəyə salmaq üsuludur. JPMorgan bildirir ki, stablecoin-lər xüsusilə obyektiv üstün olduqları yerlərdə faydalı olacaq: demək olar ki, ani hesablaşmalar, transsərhəd ödənişlər, 24/7 əlçatanlıq, proqramlaşdırıla bilən sistemlər vasitəsilə avtomatlaşdırma.

Və burada bir alt-mənası var: rəqabət təkcə tənzimləmə ilə həll olunmur. Bu, həm də təkliflə həll olunur. Əgər ictimaiyyət alternativlərə yönəlirsə, çox vaxt ənənəvi məhsulların yavaş, qeyri-şəffaf və ya az gəlirli görünməsi səbəbindəndir. Stablecoin gəlir istəyi icad etmir. O, sadəcə bunu daha müasir bir qabda təqdim edir.

Buradan başa düşülür ki, əsl döyüş meydanı “blockchain vs bank” deyil. Söhbət gəlirin dəqiq tərifindən və onu paylamaq hüququndan gedir.

Kripto: gizli gəlir, ictimaiyyətin müdafiəsi, yoxsa marjanın qorunması?

Əsas sual bir cümləyə qısalır: nə vaxt “mükafat” faizə çevrilir? Vaxtaşırı cashback əmanət hesabı deyil. Amma müntəzəm mexanizm, saxlamanın faydası kimi təqdim olunsa, artıq ödənişə bənzəyə bilər. Və əgər bu tərəfdaş vasitəsilə keçirsə, sərhəd daha da bulanıqlaşır.

Məhz ABA-nın bağlamaq istədiyi budur: qadağa yalnız emitenti deyil, yield-i dolayı yolla yarada biləcək tərəfdaş və platformaları da əhatə etsin. Kripto ekosistemi üçün mümkün təsir dərhaldır: bəzi “gəlir” məhsulları, bəzi birja təklifləri, bəzi paylama strategiyaları özlərini yenidən icad etməyə məcbur olacaqlar.

Stablecoin tərəfdarları bildirirlər ki, mübahisə təhlükəsizliyi aşır. Onlar klassik gərginlik görürlər: istehlakçılar stimulların məhdudlaşdırılması ilə qorunmalı, yoxsa rəqabətin qarşısını almaqla tarixi bank modeli qorunmalıdır? Maliyyə sektoru artıq bu cür sürtüşməni yaşayıb: hər dəfə daha sadə, ya da sadəcə daha cəlbedici bir alternativ irəlilədikdə. Və gərginlik davam edərkən, hələ də kövrək olan Amerika kripto qanunu hər şeyi poza bilər.