Basent-in borc bazarına müdaxiləsi “müəllimi” Druckenmiller tərəfindən sərt xəbərdarlıqla qarşılandı: Gəlirliklərin süni şəkildə aşağı salınması “sübvensiyanı uzatmaqdır”, uzun müddət davam etdirilməsi mümkün deyil

Zhizhong Maliyyə APP-nin məlumatına görə, Amerika Birləşmiş Ştatlarının Maliyyə Naziri Scott Bessent son vaxtlar borc bazarına müdaxilə tədbirləri görüb; bu, uzunmüddətli gəlirləri bir qədər aşağı salıb, lakin getdikcə artan tənqidlərə də yol açıb — tənqidçilər bu addımların uzunmüddətli davamlı olmadığını və təhlükəli nəticələrə səbəb ola biləcəyini düşünürlər.

Wall Street-də ümumi fikir belədir ki, Maliyyə Nazirliyi sabit gəliri olan bazarı idarə etmək üçün kifayət qədər “atəş gücü”nə sahib olub-olmamasına şübhə edilir. 2025-ci il üçün ABŞ-da yeni buraxılan dövlət borcunun həcmi artıq təxminən 4,8 trilyon dollar təşkil edir və bu rəqəm bu il daha da artacaq.

Bessent Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli mövcud dövlət borcunun geri alınma həcmindən ən azı iki dəfə artırılmasını təklif edib. Bundan əlavə, Maliyyə Nazirliyi iyul ayının sonlarında yenin dəstəklənməsi üçün valyuta bazarına müdaxilə edib və beləliklə, Yaponiyanın Mərkəzi Bankının ABŞ dövlət borcu satmağa məcbur olmasının qarşısını alıb — bu addım ABŞ dövlət borcunun gəlirlərini artıracaq.

Yuxarıda qeyd olunan tədbirlər uzunmüddətli gəlirləri son dövrlərdəki zirvə nöqtəsindən (2008-ci il qlobal maliyyə böhranından bəri ən yüksək səviyyə) aşağı salıb, lakin bazar ekspertləri hesab edir ki, bu tədbirlər uğursuz olacaq, xüsusən də ABŞ maliyyə problemlərini həll etməyə başlamadığı şəraitdə — hazırda federal borcun həcmı 40 trilyon dolları keçib, 2026-ci maliyyə ili üçün büdcə kəsiri isə 2 trilyon dollar səviyyəsinə doğru irəliləyir.

Son olaraq tənqidçilər sırasına Stanley Druckenmiller də qoşulub — məşhur Duquesne Family Office-in rəhbəri və daha da simvolik olanı odur ki, o, investisiya sahəsində Bessentin müəllimidir. 1990-cı illərin əvvəllərində onlar George Soros ilə birlikdə GBP-ni sıxışdırmaq üçün klassik bir əməliyyat həyata keçirmişdilər.

Druckenmiller xəbərdarlıq edib ki, maliyyə intizamı olmadan gəlirləri süni şəkildə aşağı salmaq bazara faydalı deyil və Maliyyə Nazirliyinin etibarına zərər verəcək.

O, qəzet yazısında belə qeyd edib: “Əgər 30 illik dövlət borcu gəliri bazardan çıxarılması üçün 5.5% olmalıdırsa, bu, böhran deyil, sadəcə bir xərclər siyahısıdır. Uzunmüddətli gəlirləri aşağı tutmağın yeganə davamlı yolu əsas büdcə kəsiri problemini həll etməkdir.”

“Gecikdirilən subsidiyalar”

“Borc bazarının səsini eşitmək” adlı bu məqalədə Druckenmiller Bessenti avqustun 19-da elan etdiyi geri-alma planından imtina etməyə çağırır, bazarın hökumətin müdaxiləsindən qurtulmasını və dövlət borcunun sərbəst olaraq qiymətləndirilməsini tələb edir.

O yazır: “Gəlirləri hər 1 baz nöqtəsi ilə süni şəkildə aşağı salmaq, gecikdirməyə gedən subsidiyadır. Bazar Maliyyə Nazirliyinin bəlli bir qiyməti qoruduğunu düşündükdə, gəlir hər dəfə daha çox artdıqca bu, rəsmi qərarlılığa test olacaq və müdaxilə tədbirləri davamlı olaraq artırılmalıdır ki, bu testləri keçsin.”

O əlavə edir: “Hökumət əsas bazara qarşı qiymət qoruma cəhdlərində heç vaxt qalib olmayıb, yeganə dəyişən onların təslim olmadan nə qədər xərc çəkəcəyidir.”

Druckenmillerin məqaləsinə Maliyyə Nazirliyi dərhal şərh verməyib.

Bessentin ilkin planı Maliyyə Nazirliyinin adi 2 milyard dollarlıq “ən yeni olmayan istiqrazları” (yəni əvvəllər emit olunmuş qiymətli kağızlar) geri-alma hacmini ən azı iki dəfə artırmaqdır — bu plan iki il əvvəl onun sələfi Janet Yellen tərəfindən başlanmışdır. Bundan əlavə, bu həftə Maliyyə Nazirliyindən verilən məlumatlara görə, bu qurum eyni zamanda 935 milyard dollarlıq Ümumi Hesabından (TGA) sabit gəlirli alışlara maliyyə ayıra bilər.

Lakin bazar yenə də təklif olunan bu yolun kifayət edib-etmədiyinə şübhə edir. Ümumi Hesab, əslində Maliyyə Nazirliyinin “çek kitabçası”dır, hökumətin fəaliyyətini maliyyələşdirmək üçün istifadə olunur və Konqresdə dəfələrlə borc limiti böhranlarında tətbiq olunub, lakin istifadə məhdudluğu var.

Son tədbirlər Federal Reserve-un keçmişdə likvidlik vermək və gəlirləri aşağı salmaq üçün istifadə etdiyi alətlərlə müqayisə edilir. Birinci “Operation Twist” idi — qısamüddətli borcu satıb, uzunmüddətli borcu almaq; ikinci isə Quantitative Easing (QE) idi — Federal Reserve öz resursları ilə sabit gəlirli alətlər almaq.

Fərq ondadır ki: Maliyyə Nazirliyindən fərqli olaraq, Federal Reserve kassa balansı məhdudiyyəti ilə üzləşmir və rezervlərin yaradılması yolu ilə alışlara maliyyə təmin edə bilir.

Federal Reserve-un mövqeyi

BCA baş strateqi Ryan Swift müştəri hesabatında qeyd edir: “ABŞ hökuməti həqiqətən gəlirləri aşağı salmaq istəsə, Federal Reserve də iştirak etməlidir. Federal Reserve balansını istifadə etmədiyi təqdirdə, ABŞ hökumətinin gəlirləri aşağı salmaq cəhdləri uğursuz olacaq. Əslində, investorlar hökumətin əsəbiləşdiyini hiss etsələr, bu tədbirlər tam tərsinə də işləyə bilər.”

Lakin Swift düşünür ki, Federal Reserve rəhbəri Kevin Warsh müdaxilə etmək istəməz. Qısa müddətdə Federal Reserve-u idarə etdiyi zaman Warsh bazarın qiymətlərin tapılmasına imkan verməyin vacibliyini bir neçə dəfə vurğulamışdı.

Warsh iyulda Federal Reserve toplantısından sonra qeyd edib: “Bazar iştirakçıları ‘topla’ oynamağı öyrənir, ‘hakimlə’ deyil — bazar qiymətləri öz fikirlərinə görə istədikləri dərəcədə və istiqamətdə reaksiya verəcək.”

Bəzi fikirlərlə, Swift bildirir ki, son vaxtlar gəlirlərin artmasında narahatlıq doğuran xüsusi bir məqam yoxdur və qeyd edir ki, Federal Reserve-un əsas faiz dərəcəsi, bazarın mərkəzi bankdan gözlədikləri və bundan əlavə inflyasiya, işsizlik və bazar dəyişkənliyi kimi amillər əsasında 30 illik uzunmüddətli borcun gəliri artıq “əsas bazara uyğun dəyərləndirilib”.

Hazırda 30 illik dövlət borcu gəliri yalnızca 50 illik orta (təxminən 5.16%) dəyərdən bir qədər yüksəkdir; çərşənbə axşamı səhəri üçün isə baz 10 illik dövlət borcu gəliri əslində 20-ci əsrin 60-cı illərinin əvvəllərindən bəri tarixdəki orta dəyərə - 4.64% - tam bərabərdir.

Citadel Securities Avropa, Yaxın Şərq və Afrika sabit gəlir satış rəhbəri Nohshad Shah yazır: “Borc bazarı mesajı birbaşa verir: maliyyə və ya pul siyasəti daha da sıxılmalıdır. Dövlət borcunun bazarda aşağı qiymətlə satılmasına mane olmaq bu təzyiqi aradan qaldırmır... sadəcə təzyiqi başqa yerə köçürür.”

Federal Reserve-un sentyabrın 15-16-da keçiriləcək iclasında bu mövzu müzakirə ediləcək. Chicago Mercantile Exchange Group (CME Group)-un hesablamalarına əsasən, bazar hazırda sentyabrda faiz artırma ehtimalını təxminən 40% olaraq qiymətləndirir. Warsh cümə günü Federal Reserve-un Wyoming-dəki Jackson Hole illik forumunda çıxış edəcək və orada Maliyyə Nazirliyi ilə bağlı mövzularda cavab verə bilər.

Evercore ISI-nin iqtisadiyyat və mərkəzi bank siyasəti rəhbəri Krishna Guha bildirir ki, Warsh müdaxilədən qaçmağa çalışa bilər. O yazır: “Warsh həm bazarı sakitləşdirib, həm də Bessentin qeyri-ənənəvi tədbirləri ilə ziddiyyət yaratmasa, bu asan olmayacaq və o, çox güman ki, susmaq yolunu seçəcək.”