Qızılın kəskin yüksəlməsi ABŞ dövlət istiqrazlarının kredit böhranı ilə əlaqədardır.

Son günlərdə, qızıl qiyməti nəzərəçarpacaq dərəcədə artıb. 26-da, daxili bazarda qızılın qiyməti yenidən 1000 yuan/qram səviyyəsini keçdi, beynəlxalq bazarda isə London spot qızılının qiyməti bir müddət 4696.80 dollar/unsiyaya yüksəldi, avqustun əvvəlinə nisbətən 16.6% artıb. Bir çoxları təəccüblənir, bu qəfil qızıl artımının əsl səbəbi nədir?

Cavab qızıl bazarında deyil, ABŞ dövlət istiqrazları (Treasury) bazarındadır. 18 avqustda, ABŞ-ın 30 illik dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi 5.33%-ə yüksəldi və son 19 ilin rekordunu qırdı, 10 illik istiqrazlar isə 4.748%-ə çatdı.

Amerika istiqrazı nədir? O, “dünyanın ən təhlükəsiz aktivləri” adlanır, istiqrazların gəlirliliyi artırsa, bu, bazarın uzunmüddətli ABŞ istiqrazlarını satdığını göstərir, yəni artıq heç kim ABŞ-ın uzunmüddətli borc kağızını almağa həvəsli deyil, vəsait təbii olaraq suveren kredit riskindən azad olan qızıl kimi aktivlərə axır, nəticədə qızılın qiyməti yüksəlir. Yəni bu dəfə qızılın bahalaşmasının mahiyyəti dollar inamının zəifləməsidir.

Bəs Amerika istiqrazları niyə satılır? Bazarda ona artıq inam yoxdur?

2026-cı maliyyə ilində, bütün il üzrə federal büdcə kəsirinin 2.1 trilyon dollara çatacağı gözlənilir, bu kəsir ÜDM-in 6%-nə bərabərdir və tarixi olaraq çox yüksək səviyyədədir. Daha qorxulu olan faiz xərcləridir, maliyyə ilinin ilk on ayında ötən ilin eyni dövrü ilə müqayisədə 14% artıb, 963 milyard dolları ötüb və müdafiə xərclərini keçib.

Daha çox borc alındıqca, faiz xərcləri də yüksəlir; faiz artır, kəsir də böyüyür; kəsir böyüdükcə yeni istiqraz buraxmaq lazım gəlir. Bu, ölüm spiralına bənzəyir. Vəziyyət nəzarətdən çıxanda, ABŞ Maliyyə Naziri Bessente müdaxilə etdi – uzunmüddətli istiqrazların yenidən alınmasını genişləndirdi, hər dəfə 2 milyarddan 4 milyarda artırdı, üstəlik 1 trilyon dollar federal xəzinə hesabını bazara dəstək vermək üçün istifadə edəcəyini bildirdi.

Lakin bazar buna cəmi bir gün davam gətirdi, göstərilən “hörmət” qısa sürdü, gəlirlilik əvvəlcə düşdü, sonra yenidən kəskin artdı. Dollar həmin həftə təxminən 1% ucuzlaşdı, qızıl isə əksinə daha sürətli bahalaşdı.

Niyə belə oldu? Çünki Bessentenin bu addımı mahiyyət etibarilə “qısa ilə uzun borcu ödəməkdir” – yəni qısamüddətli istiqrazların buraxılması yolu ilə gəlir əldə olunub, bununla da uzunmüddətli istiqrazlar geri alınıb. Ümumi borc həcmi dəyişmir, sadəcə uzunmüddətli yük qısamüddətli olanla əvəz olunur. Bir analitik bunu çox təsirli təsvir edib: “Sadəcə göyərtədəki oturacaqların yerlərini dəyişirlər” – gəmi batacağı varsa, yenə də batacaq.

Bessente vəziyyəti idarə edə bilmədi, indi təzyiq Federal Ehtiyat Sistemi sədri Vaşa yönəlib. Bazarların diqqəti bu həftənin cümə günü baş tutacaq Jackson Hole konfransında Vaşın açıqlamalarındadır. Axı, Maliyyə Nazirliyi borcun müddətini tənzimləyə bilər, amma inflyasiya gözləntilərini sabitləşdirə bilən yalnız FED-dir. Lakin bu sualın həlli asan deyil: FED fiskal təzyiqlərə güzəşt etsə, inflyasiya yenidən baş qaldıracaq; inflyasiyaya qarşı sərt mövqe tutsa, ABŞ hökumətinin faiz yükü daha da artacaq – ikili çətinlikdir.

Adi investor üçün 40 trilyon dollarlıq Amerika istiqrazı uzaq görünə bilər, lakin bunun təsiri bütün dünya fond birjası, qiymətli metallar və digər qiymətlərə ötürüləcək. Bu böhran hər kəs üçün bir xəbərdarlıqdır: bu dünyada, həqiqətən “risksiz aktiv” yoxdur. ABŞ hökuməti onilliklərdir “köhnə borcu yenisi ilə ödədi”, bu istiqraz problemi isə hələ başa çatmayıb.

Redaktor: Zhu Henan