Çində B tərəfli süni intellekt gəlirləri partlayır, Nvidia hələ də "monopoliyadır", Hörmüz və Jackson Hole müzakirə olunur; Goldman Sachs treyderi: Hər şey yaxşı görünür

Nvidia-nın maliyyə hesabatı mövsümündən sonra, AI investisiya məntiqi yenidən güclü dəstək qazandı.

Qovuşan Ticarət Platformasına görə, Goldman Sachs FICC və səhm bölməsinin treyderi Rich Privorotsky 27-ci gün bazar icmalında qeyd edib ki, Çin AI şirkətlərinin B bölməsində gəlir partlayışı, Nvidia-nın gələcəyə dair optimist göstərişləri, Hörmüz boğazı vəziyyətinin margianal yaxşılaşması və Jackson Hole zirvəsinin yumşaq gözləntiləri bir neçə müsbət faktorun üst-üstə düşməsi nəticəsində bazarın ümumi risk iştahı "çox məqbul" bir səviyyədədir.

Nvidia bu qiymətləndirməni əməliyyatla təsdiqlədi. Cümə axşamı günü, Nvidia-nın səhm qiyməti bir gündə 8.7% artdı, bu, 2025-ci ilin aprelindən bəri ən böyük gündəlik artım idi, şirkətin bazar dəyəri bir gün ərzində 442 milyard dollar yüksəldi, yalnız Microsoft-un bu ilin iyulunda əldə etdiyi 450 milyard dollarlıq tarixi rekordu keçə bilmir.

Privorotsky-ə görə, bu həftənin ən vacib siqnalı bəlkə də Nvidia-nın özü deyil, Çin AI tələbinin struktur dəyişikliyidir -- çıxarış (inference) xərcləri azalmasına baxmayaraq hesablama gücü tələbi azalmır, əksinə, daha böyük miqyaslı faktiki istifadə kütləvi şəkildə açılır. Eyni zamanda, Hörmüz boğazında diplomatik irəliləyiş və Jackson Hole toplantısının yumşaq tonu bazara "yuxarı doğru məqam qazanmağa davam etməyə" imkan verən makrofon əsasını formalaşdırır.

Çin AI: B bölməsi gəlir partlaması, çıxarış tələbi gözləntiləri aşır

Privorotsky Çin AI şirkətlərinin ən son maliyyə göstəricilərini bu hesabat mövsümünün ən qiymətli siqnalı hesab edir.

MiniMax-in yarımil gəliri illik müqayisədə 283% artaraq 116.6 milyon dollara çatdı, lakin daha vacib olan gəlir strukturundakı dəyişiklikdir: korporativ/API gəliri illik müqayisədə 703% partlayışla artdı, ümumi gəlirin 63%-ni təşkil etdi. İyulda token istehlakı yanvarın 20 qatıdır, avqustda illik dövri gəlir (ARR) məlumata görə, 800 milyon dollardan artıqdır və onun təxminən 80%-i B2B biznesindən gəlir.

SenseTime də oxşar böyümə trayektoriyası nümayiş etdirir: ümumi gəliri illik müqayisədə 23% artıb, generativ AI gəliri 28% artıb və qrupun ümumi gəlirinin təxminən 80%-ni təşkil edir, dövri gəliri 124% artıb, ümumi mənfəət marjası davamlı olaraq genişlənir.

Eyni zamanda, Zhipu AI rəsmi şəkildə təsdiqlədi ki, onun gizli modeli "Ox Alpha", yəni GLM-5.3-Flash, onlayn istifadə cədvəlində zirvəyə çıxıb. Modelin qiyməti multimodal çıxarış və agent tapşırıqları üçün hər milyon input tokenə görə 0.15 dollar, hər milyon output tokenə görə 0.50 dollardır, DeepSeek ilə yanaşı super aşağı qiymətli, yüksək effektiv modellərin yayılmasını təşviq edir.

Privorotsky-nin əsas qiymətləndirməsi budur: Çin AI tələbi realdır və getdikcə daha çox istehsalat səviyyəsində iş yükündə özünü göstərir, yalnız model yayınlama mərhələsində məhdudlaşmır. "Çıxarış xərclərinin azalması hesablama tələbinə mane olmadı, əksinə massiv istifadə miqdarını açır. Bu, hardware səviyyəsindəki debat üçün əsasdır."

Nvidia: Gəlir "qara qu quşu" yoxdur, maliyyələşmə ekosisteminin miqyası təsir edicidir

Nvidia ikinci rübdə gəlirini illik müqayisədə 106% artırdı, məlumat mərkəzi bölməsi 117% artdı, üçüncü rüb yönləndirilməsi bazar gözləntisini aşdı, idarə heyəti FY28-ci il üçün gəlir artım tempinin təxminən 70% olacağını proqnozlaşdırır. Mənfəət marjası bəzi investorların gözləntilərindən aşağıdır, amma Privorotsky burada əsaslı mənfi faktor olmadığını düşünür.

Səhm qiyməti də bu qiymətləndirməni təsdiqlədi -- maliyyə hesabatı konfransı zamanı qiymət eniş etdi, daha sonra sürətlə geri döndü və bir gün ərzində 8.7% artdı.

Privorotsky xüsusilə Nvidia-nın ekosistem ətrafında qurduğu maliyyələşmə strukturuna diqqət çəkir: şirkət 500 milyard dollardan böyük üçüncü tərəf maliyyələşmə platformasını (özəl kredit partnyorları vasitəsi ilə) açıqladı, qalıq dəyər dəstəyi tək-tək imkanların 25%-ni əhatə edə bilər; gələcək öhdəliklər hazırda təqribən 366 milyard dollardır; əlavə olaraq müştəri infrastrukturu ətrafında əlavə zəmanət strukturları mövcuddur.

"Təsir edicidir ki, onlar bütün bunları şəffaf şəkildə təqdim edirlər və qəbul edilən qiymət aşağı düşmür. Məncə bu şəffaflıq əksinə, müsbət effekt verdi."

Proqram təminatı: Salesforce göstərir ki, AI pul gətirə bilər, yalnız "bazarı dağıtmaq" deyil

Privorotsky hesab edir ki, proqram bölməsi özünü yenidən formalaşdırır, yox olmağa gedir. Salesforce səhm qiyməti 12-14% artdı, ikinci rüb cRPO (cari qalıq öhdəliklər) sabit məzənnədə 14% artdı, gəlir artımı 11%, mənfəət marjası və nağd pul generasiyası güclü, idarə heyəti illik gözləntini artırdı.

O qeyd edir ki, orijinal proqram təminatı qara bazar məntiqi belə idi: AI tətbiq qatını səmərəli edib qiymət təyin etmə gücünü məhv edəcək. Salesforce başqa bir imkan nümayiş etdirir -- "mövcud proqram təminatı şirkətləri öz xəzinə məlumatlarını, iş axınlarını və satış kanallarını AI ilə birləşdirib mövcud müştəri bazasına yenidən qiymət təyin edə bilərlər."

"Hələ sübut olunacaq çox şey var, amma bu, proqram təminatı dəyər göstərici nisə, kömək edə biləcək tip hesabatdır." O eyni zamanda xəbərdar edir ki, Salesforce-un hər səhm üzrə gəliri özəl investisiyadan qeyri-əməliyyat gəlirləri ilə dəstəklənir, fərqləndirmək vacibdir.

Hörmüz: Diplomatik irəliləyişlər məhduddur, neft və Avropa qazı həlledici amillərdir

Qatar baş naziri Tehran-da vasitəçilik üçün səfərdədir, İran və Oman Hörmüz boğazı gəmiçiliyi idarə etmək üçün danışıqları davam etdirirlər. İran İnqilab Qvardiyası nəzarət və gəlir bölgüsünün razılaşdırıldığını iddia etdi, amma İran digər mənbələri danışıqların yekunlaşmadığını bildirir.

Privorotsky burada ehtiyatlıdır: "Qələbə elan etməyəcəyəm." O hesab edir ki, cəmi dəniz məsuliyyətinin bir növü hazırda ən mümkün variantdır, amma bu da İran üçün münasibətlər pisləşəndə boğazı yenidən bağlamaqdan ötrü manevr imkanı saxlayır.

Bazar baxımından, hazırda əməliyyat səviyyəsində açıq çatışmazlıq var -- çərşənbə axşamı Hörmüzdən yalnız beş kommersiya gəmisi keçib, əvvəlki 10 günün orta göstəricisi 15 idi. O, xüsusilə qeyd edir ki, xam neftin qiyməti geri düşsə də, Avropa qazının qiyməti hələ də yüksəkdir, izləmək lazımdır.

Jackson Hole və inflyasiya: bilinən bilinməz, artıq narahat olmağa dəyməz

İyulda əsas PCE aylıq müqayisədə 0.2455% artdı, Goldman Sachs iqtisadi araşdırma qrupu (GIR) gözləntilərini azca üstələdi, amma bu fərq əsasən aviasiya və səhiyyə bölməsindən və Q2 səhm qiymət gecikmə effekti səbəbilə investisiya portfelinin idarə xərclərinin artmasından ibarət idi -- GIR gözləyir ki, bu sonuncu Amerika İqtisadi Analiz Bürosu (BEA) gələn ay metodologiyanı yenilədikdən sonra ciddi şəkildə düzəldiləcək. Privorotsky bu barədə qeyd edir: "Mükəmməl data deyil, amma yeni inflyasiya dalğasının başlanğıcı da dəqiq deyil."

Jackson Hole ilə bağlı, GIR gözləyir ki, Fed sədri Walsh cümə günü çıxışında sentyabr faiz iclasına güclü siqnal verməyəcək, son inflyasiya yaxşılaşmasını etiraf edəcək, 2% hədəfini yeniləyəcək və məhsuldarlıq və dünya şoku kimi makro məsələləri müzakirə edəcək, amma dəqiq siyasət göstərişi verməyəcək. GIR-in izahı budur ki, iyun və iyulda daha yaxşı inflyasiya statistikası bankın dəyişməz pozisiyada qalmasına əsas verir.

Privorotsky bu mövzuya çox rahat yanaşır: "Sanki neytral və yumşaq -- nəyi narahat edirik?" Onun bazis ssenarisi budur ki, Jackson Hole "bir az itələyir və heç nə baş vermir."

Ümumi risk qiymətləndirməsi: yavaş-yavaş yuxarı, neft və Nvidia əsasdır

Yuxarıdakı faktorları nəzərə alaraq, Privorotsky-nin ümumi qiymətləndirməsi budur: həftə sonu Nvidia-nın tələbi proqnozu hələ də güclü olarsa, Çin AI çıxarış tələbi partlasın, Salesforce proqram təminatının AI pul-ləşdirilə biləcəyini sübut etsin, iyul PCE gözlənilmədən olmasın, Fed böyüməni məhdudlaşdırmaq istəməsin, Hörmüzdə davamlı irəliləyiş olsun -- "bu çox məqbul nəticə kimi hiss olunur."

O əlavə edir ki, Birləşmiş Krallıq bazar ertəsi bank tətili və əmək günü yaxınlaşmasının təbii keçidi fonunda, yeni informasiyanın olmaması bazarın "yavaş-yavaş yuxarı" istiqamətini saxlayır.

Əsas amillər baxımından, o, neft qiymətlərinin dəyişməsini, Nvidia-nın gündəlik performansını və yarımkeçirici bölmənin uyğunlaşmasını, həmçinin MSCI ay sonu balansını (teorik olaraq bu, momentum və riskli aktivləri dəstəkləyir) əsas müşahidə indikatorları kimi göstərir.

"Narahat olmağa çox şey var, amma Jackson Hole getdikcə daha çox çevrilir bilinən, sadəcə buraxılacaq "bilinməzə".