Wall Street Volş Cekson Hol-da ilk çıxışına necə baxır? Şahin mövqeyində iyul ayı üçün "düzəliş", sentyabrda faiz artımının olmaması FED-in nüfuzuna daha bir zərbə ola bilər

Federal Ehtiyat Sistemi sədri Walsh cümə günü Jackson Hole illik toplantısında ilk çıxışını Wall Street-də adətən şahin "düzəlişi" kimi qəbul edilib, bu çıxış iyul FOMC iclasından sonra kommunikasiya ilə bağlı bir şahin dəyişiklik sayılır.

Walsh çıxışında aydın şəkildə yenidən təsdiqlədi ki, Federal Ehtiyat Sistemi üçün 2% inflyasiya hədəfi dəyişməzdir, hazırkı ümumi maliyyə şərtlərinin məhdudlaşdırıcı olması çətin olduğunu düşünür və yaxın zamanlarda çıxan yaxşı PCE və CPI göstəriciləri əsas inflyasiya trendinin əhəmiyyətli şəkildə yaxşılaşdığını sübut etmir. O, birbaşa qeyd edir ki, inflyasiyanın "aydın və kifayət qədər sürətli" şəkildə aşağı düşdüyünə əmin olmadan, Federal Ehtiyat Sistemin "hələ işi var". Reuters bildirir ki, bu, Walsh-un indiyədək faiz artımı lazım ola biləcəyini qəbul etməyə ən yaxın ifadəsidir.

Walsh-un bu bəyanatı Wall Street-də sentyabr FOMC iclasına diqqəti dərhal dəyişdirib. Morgan Stanley Asset Management-dən Priya Misra bunu birbaşa "şahin çıxış" adlandırdı, Walsh-un Federal Ehtiyat Sisteminin qiymət sabitliyinə bağlılığını güclü şəkildə yenidən təsdiqlədiyini və bunu iyul mətbuat konfransının "kommunikasiya səhvlərinə" bir "təmir" kimi qiymətləndirdi. Aberdeen investisiya direktoru Matthew Amis isə xəbərdarlıq edir ki, Federal Ehtiyat Sistemi sentyabrda faiz artırmazsa, onun etibarı yenidən zərbə ala bilər.

Eyni zamanda, Wells Fargo, Fidelis Capital və digər qurumlar qeyd edir ki, Walsh-un çıxışı yaxın zamanlarda faiz artırmağa yetərli məkan qalıb, lakin bəziləri hesab edir ki, o, hələ sentyabrda konkret siyasət yolu verməyib.

"Yeni Federal Ehtiyat Sistemi xəbər agentliyi" adlandırılan jurnalist Nick Timiraos-un müşahidələri mübahisənin əsasını qoyur: Walsh hesab edir ki, maliyyə şərtləri məhdudlaşdırıcı deyil və inflyasiya göstəricilərinin son dövrlərdə yaxşılaşması ona əsas trendin əhəmiyyətli şəkildə yaxşılaşdığını düşündürmür, lakin o hələ də konkret siyasət yolu göstərmir və sentyabrda faiz artımını dəstəkləyib-dəstəkləməyəcəyini açıqlamır. Timiraos Walsh-un çıxışını belə ümumiləşdirir: Federal Ehtiyat Sistemi hələ inflyasiya ilə mübarizəni bitirməyib.

Beləliklə, bazar daha şahin bir siyasət diaqnozu ilə üz-üzədir, lakin hələ də dəqiq "reaksiya funksiyası" yoxdur. CME məlumatları göstərir ki, Walsh-un çıxışından sonra sentyabrda faiz artırma ehtimalı çıxışdan əvvəl təxminən 35% ikən, indi 50%-ə qədər yüksəldi; digər bazar məlumatları ehtimalın bir müddətlik 60%-ə qədər artdığını göstərdi.

Şahin çıxış inflyasiyaya qarşı etibarlı siyasəti bərpa etdi

Walsh-un çıxışı ilk növbədə siyasət kommunikasiya səviyyəsində "düzəliş" oldu.

Morgan Stanley Asset Management-dən Priya Misra Walsh-un çıxışını çox birbaşa qiymətləndirir:

"Bu, şahin bir çıxışdır."

Onun fikrincə, Walsh "güclü şəkildə göstərir" ki, siyasətqoyucular qiymət sabitliyinə sadiqdirlər. Misra Walsh-un bu çıxışının iyul FOMC iclasından sonrakı kommunikasiya ilə əlaqəsinə xüsusi diqqət yetirir. O, bu çıxışı iyul mətbuat konfransında "kommunikasiya səhvlərinə" güclü cavab kimi adlandırır:

"Bu, iyul mətbuat konfransında kommunikasiya uğursuzluğuna güclü cavabdır."

O, hətta bunu "clean-up act" olaraq adlandırır, yəni iyul kommunikasiya səhvini düzəldici addım.

Bu xüsusiyyət digər institut nümayəndələr tərəfindən də dəstəklənir.

Natixis-in baş ABŞ iqtisadçısı Christopher Hodge düşünür ki, Walsh-un bu çıxışı iyul mətbuat konfransına nisbətən "aydın yaxşılaşmadır" və bazar daha əvvəl Federal Ehtiyat Sistemi faiz artırma ehtimalını az hesab edirdi, indi isə qiymətləndirmələr daha məntiqlidir.

Hodge hesab edir ki, Walsh inflyasiya problemini birbaşa qəbul etməklə və dəqiq 2% hədəfini yenidən təsdiqləməklə Federal Ehtiyat Sistemi inflyasiya məsələsində institusional məsuliyyətini öz üzərinə götürüb və inflyasiyaya qarşı mübarizə etibarını möhkəmləndirib.

Nationwide-in baş bazar strategisti Mark Hackett isə bildirir ki, Walsh öz məqsədinə nail olub: Bazarı açıq şəkildə pozmadan öz mövqeyini bazara ötürə bilib.

Hackett qeyd edir ki, bazar əvvəllər yanlış şəkildə düşünürdü ki, 2%-lik inflyasiya hədəfi yumşaldıla bilər, lakin Walsh bu çıxışında bazara açıq şəkildə bildirib ki, bu baş verməyəcək.

"O, şahin mövqeyini daha ardıcıl, qəfil artım etmədən yenidən təsdiqləyir."

Hackett bunu belə təsvir edir:

Yaxın zamanda faiz endirilməsi gözləməyin, faiz artımına hazır olun.

"Yeni Federal Ehtiyat Sistemi xəbər agentliyi" əsası tutur: Maliyyə şərtləri məhdudlaşdırıcı deyil, inflyasiya yaxşılaşması hələ kifayət deyil

Timiraos Walsh-un çıxışının xülasəsini daha çox siyasət qərarına fokuslayır.

Onun fikrincə, Walsh hesab edir ki, ümumi maliyyə şərtləri məhdudlaşdırıcı deyil, kredit və borclanma bazarları məhdudlaşdırıcı əlamətlər göstərmir; həmçinin, son zamanlardakı yaxşı inflyasiya göstəriciləri Walsh-un əsas trendin yaxşılaşdığına inandırmır.

Walsh-un orijinal ifadəsi belədir:

"Ümumi maliyyə şərtlərini məhdudlaşdırıcı kimi təsvir etmək mənim üçün çətindir."

Yaxın dövr inflyasiya göstəricilərilə bağlı isə Walsh deyir:

"Bu yay PCE və CPI göstəriciləri gözləniləndən yaxşı olsa da, bu, məni əsas trendin əhəmiyyətli şəkildə yaxşılaşdığına inandırmır."

Timiraos bu ifadəni reportaj və sosial mediada xüsusi qeyd edib.

Onun fikrincə, bu, bazarın son aylar inflyasiya göstəricilərinin yaxşı olmasına əsaslanaraq Walsh-un daha yumşaq siyasət mövqeyinə keçdiyini təsəvvür etməsinin qarşısını alır. Walsh-un əsas diqqəti əsas inflyasiya trendinin davamlı və kifayət qədər sürətli şəkildə 2% hədəfinə çatmasına yönəlib.

Walsh yalnız kompas verir, GPS yox

Walsh-un bu çıxışının başqa bir önəmli xüsusiyyəti var: O, bazara siyasət prinsiplərini açıq şəkildə bildirir, amma konkret siyasət reaksiya funksiyası verməkdən imtina edir.

SEI Investments-in baş investisiya direktoru Nathan Shetty düşünür ki, Walsh 2% PCE hədəfini yenidən təsdiqləyib və bu çıxış yalnız daha şahin kimi qəbul edilə bilər.

Lakin F.L. Putnam Investment Management-in baş bazar strategisti Ellen Hazen bildirir ki, Walsh Federal Ehtiyat Sisteminin reaksiya funksiyasını açıqlamayıb və nəticədə bazar hələ də "qara qutu" vəziyyətindədir.

Walsh özü izah edir ki, siyasət reaksiya funksiyasını həddən artıq açıqlamaq Federal Ehtiyat Sistemini məhdudlaşdıra bilər, tıpkı 2021-ci ildə qabaqlayıcı göstərişə həddən artıq güvənmələri kimi.

Hazen düşünür ki, bu, Walsh-un Federal Ehtiyat Sisteminin iqtisadi dəyişikliklərə qarşı daha böyük çevikliyini qorumaq istədiyini göstərir, amma bazar bu yanaşmanı bəyənməyə bilər.

Andersen Capital qurucusu Peter Andersen isə bunu belə təsvir edir:

İnvestorlar GPS istəyir, amma Federal Ehtiyat Sistemi kompas verir.

Onun fikrincə, investorlar Walsh-dan iqtisadi perspektiv və siyasət yolunu ətraflı izah etməsini istəyir, amma Walsh əslində bazara bildirir ki, yeni Federal Ehtiyat Sistemi əvvəlki sədrlər kimi irəlidə konkret göstəriş verməyəcək, bazar bu "yeni prinsipə" uyğunlaşmalı olacaq.

"Sentyabrda faiz artırılmasa, etibara yeni zərbə": Wall Street təzədən yaxın dövrlü qərarlara mərc edir

Bazar üçün ən mühüm dəyişiklik sentyabrda faiz artırılmasının kənar ssenaridən əsas müzakirəyə çıxmasıdır.

Aberdeen investisiya direktoru Matthew Amis düşünür ki, Walsh-un bu çıxışı sentyabr iclası üçün əsas səhnə qurur:

"Əgər faiz artırmasalar, etibara yenidən zərbə dəyəcək."

Bu ifadə əslində Walsh-un inflyasiyaya qarşı mövqeyini sentyabrda siyasət addımı ilə birləşdirir: Walsh açıq şəkildə bildirib ki, əsas inflyasiya kifayət qədər sürətli sürətlə aşağı düşməzsə, Federal Ehtiyat Sistemin "hələ işi var", ona görə gələcək göstəricilərdə ciddi yaxşılaşma olmadan sentyabrda faiz artırılmasa, bazar Federal Ehtiyat Sistemin şahin bəyanatlarının nə qədər siyasətdə əhəmiyyətli olduğunu şübhə altına ala bilər.

Wells Fargo Investment Research-in qlobal strategisti Gary Schlossberg bildirir ki, Walsh birbaşa deməsə də, "bütün nöqtələri birləşdirsək", əslində ən azı bir faiz artımı, hətta daha çox faiz artımına işarə verir.

O qeyd edir ki, inflyasiya açıq şəkildə aşağı düşməyənə qədər – və o belə bir hal gözləmir – növbəti 6-8 ayda inflyasiya təzyiqi daha da artacaq. Hətta sentyabrda faiz artırılmasa da, o düşünür ki, Federal Ehtiyat Sistemi bu il ərzində tez addım atacaq.

Fidelis Capital-in sabit gəlirli məhsullar rəhbəri Chris Gunster isə açıq şəkildə bildirir ki, indi bazar sentyabrda faiz artırma ehtimalını 50%-dən çox qiymətləndirir.

Onun fikrincə, Walsh-un qeyd etdiyi əsas faktlar – inflyasiya hələ də hədəfdən yüksək, əmək bazarı sağlam və iqtisadiyyatda dayanıqlılıq – Federal Ehtiyat Sisteminə yaxın vaxtlarda faiz artırmaq üçün siyasət məkanı verir.

"Qısa müddət desə artırılacaq, uzun müddət daha sakitdir": Bazar Walsh-un diaqnozunu ticarətə çevirir

Walsh-un çıxışından sonra ABŞ istiqraz bazarı dərhal reaksiya verdi, xüsusilə qısa müddətli istiqrazlarda bu hiss olunur.

Reuters bildirir ki, iki illik ABŞ istiqrazlarının gəlirliyi 11 baza bəndi artaraq 4,34%-ə çatıb, bir aylıq rekord; 10 illik gəlirlik 5 baza bəndi artaraq 4,72%-ə çıxıb, 30 illik gəlirlik isə daha az artıb.

Bu göstərici bazarın Walsh-un çıxışını belə şərh etməsi deməkdir: Treyderlər yaxın dövr siyasət faizlərinin yuxarı olmasına dair qiymətləndirmələri artırırlar.

Michael Rosen düşünür ki, qısa müddətli istiqrazlar qiyməti aşağı, uzun müddətlilər qiyməti yuxarıdır, buna görə bazar Federal Ehtiyat Sisteminin siyasət istiqamətini yenidən qiymətləndirir – inflyasiyaya əsas problem kimi baxan Federal Ehtiyat Sistemi qısa müddət üçün faizlərin daha da artmasına səbəb ola bilər.

Fidelis Capital-in Gunster də qeyd edir ki, qısa müddətli gəlirliklərin artıb, uzun müddətli gəlirliklərin düşməsi, əyrinin düzləşməsinə səbəb olur və bu Federal Ehtiyat Sistemin faiz artırmasına mərc edən bazarla uyğun gəlir.

Lakin bu bazar reaksiyası Wall Street-in "sentyabrda mütləq faiz artırılacaq" fikrini formalaşdırdığı demək deyil.

Spartan Capital-in baş bazar iqtisadçısı Peter Cardillo düşünür ki, Federal Ehtiyat Sistemi sentyabrda addım atmaya bilər.

Onun fikrincə, Walsh yay inflyasiya göstəricilərinin yaxşılaşmasını qəbul edib, sadəcə hələ də "kifayət qədər inandırıcı deyil", ona görə Federal Ehtiyat Sistemi sentyabr və oktyabrda inflyasiya göstəricilərini izləyib daha sonra qərar verəcək.

Başqa sözlə, Bazar faiz artımını yenidən qiymətləndirir, lakin son qərar üçün göstəricilər sentyabrda əsas testdir.

Walsh hələ də qabaqlayıcı göstəriş verməkdən qəsdən imtina edir "Çox şey dedi, amma real məzmun yox"

Bütün qurumlar Walsh-un bu çıxışını siyasət kommunikasiya baxımından "tam düzəliş" kimi qəbul etmirlər.

Moneycorp-un ticarət və strukturlu məhsullar rəhbəri Eugene Epstein düşünür ki, Walsh-un çıxışı ilkin reaksiya baxımından şahin olsa da, real məzmun hələ də məhduddur.

Onun qiymətləndirməsi çox sərtdir:

"Walsh çox danışdı, amma dedikləri az real məzmuna sahib idi."

Epstein düşünür ki, Walsh əvvəlki bir neçə FOMC iclası öncəsi də oxşar şahin siqnallar göndərib, amma nəticədə siyasət qərarı bu siqnalları təsdiqləməyib.

Belə olduğuna görə, o, bazarın yenidən "şahin çıxışdan sonra faktiki siyasət dəyişikliyi olmaması" ilə üzləşəcəyindən narahatdır.

Harris Financial Group-un idarəedici ortaq Jamie Cox bu üslubu belə təsvir edir:

"Walsh çox dedi, amma əslində heç nə demədi."

O düşünür ki, Walsh orta yol tutur, inflyasiyaya qarşı etibarını yenidən gücləndirmək istədiyi kimi, irəlidə göstəriş verərək gələcək siyasəti məhdudlaşdırmaqdan çəkinir.

Bu məhz "yalnız kompas verir, GPS vermir" bənzətməsi ilə uyğun gəlir: Walsh bazara hansı göstəricilərin Federal Ehtiyat Sisteminin hərəkətinə səbəb ola biləcəyini deyir, amma hansı iclasda konkret addım atacağını açıqlamır.

"Sentyabrda faiz artımı olmamasının əsl riski: siyasət deyil, etibar"

Wall Street qurumlarının ümumi qiymətləndirməsi göstərir ki, bu dəfə Walsh-un çıxışında ən mühüm məqam onun sentyabrda faiz artımını bazara vəd etməsi deyil, daha şahin siyasət məntiqini yenidən qurmasıdır:

Əgər əmək bazarı hələ də sağlamdır, iqtisadiyyat dayanıqlı olaraq qalır və əsas inflyasiya kifayət qədər sürətlə 2%-ə doğru azalmırsa, hazırkı maliyyə şərtləri məhdudlaşdırıcı deyil və Federal Ehtiyat Sistemi faizləri artırmaq ehtimalını istisna edə bilməz.

Bu səbəblə Amis düşünür ki, sentyabrda faiz artımı olmasa, Federal Ehtiyat Sisteminin etibarına yeni zərbə vurula bilər.

Lakin digər tərəfdə, Cardillo, Epstein və başqalarının fikri bazarı xəbərdar edir ki, şahin kommunikasiya hələ siyasət qərarı demək deyil.

Walsh hələ də "irəlidə göstəriş verməmək" prinsipinə sadiqdir, sentyabrda faiz artımı ilə bağlı açıq vəd verməyib, həmçinin mexaniki siyasət reaksiya funksiyası qeyd etməyib.

İndi Wall Street-də daha dəqiq konsensus belə görünür:

Walsh Jackson Hole çıxışı ilə iyul kommunikasiya səhvini şahin düzəlişlə tamamladı; sentyabrda faiz artımı ehtimalı nəzərəçarpacaq qədər artdı, amma son qərar yenə də qarşıdakı əmək və inflyasiya göstəricilərindən asılı olacaq.

Walsh üçün isə əsl siyasət sınağı artıq "bazar onun çıxışını başa düşürmü" sualından daha konkret bir suala keçib: Əgər göstəricilər ciddi yaxşılaşmasa, sentyabrda bu şahin diaqnozu həqiqətən faiz artımına çevirməyə hazırdırmı?