Deutlich steigende Investitionsausgaben werden den finanziellen Spielraum von Google, Amazon und Meta erheblich einschränken.

　　Technologieriesen planen in diesem Jahr eine deutliche Erhöhung der Investitionsausgaben, was nahezu den gesamten freien Cashflow von Amazon, Google und der Metaverse-Plattform aufbrauchen wird. Dies wird einige dieser Unternehmen dazu zwingen, schwierige Entscheidungen zu treffen, etwa die Frage, ob Aktienrückkäufe eingestellt oder zusätzliche Schulden aufgenommen werden sollen.

　　Die gute Nachricht ist, dass diese Technologieriesen in der Lage sind, weitere Hunderte von Milliarden Dollar an Schulden aufzunehmen, was weit über ihrem aktuellen Schuldenstand liegt.

　　In den letzten Jahren haben die meisten Technologieriesen begonnen, durch Dividenden und Aktienrückkäufe Bargeld an die Aktionäre zurückzugeben, wobei Google und die Metaverse-Plattform zu den Vertretern gehören, die beides tun. Doch in diesem Jahr könnte diese Vorgehensweise schwer aufrechterhalten werden – die durch den Ausbau der KI-Rechenleistung verursachten Investitionsausgaben werden nahezu den gesamten aus dem operativen Geschäft generierten Cashflow verschlingen.

　　Google und die Metaverse-Plattform haben bereits begonnen, das Volumen der Aktienrückkäufe zu reduzieren. Die Streichung der Dividende ist jedoch viel schwieriger, da beide Unternehmen erst im Jahr 2024 erstmals eine Dividendenpolitik eingeführt haben, was zuvor die Attraktivität ihrer Aktien für Investoren deutlich gesteigert hat.

　　Amazon muss sich mit diesem Problem nicht auseinandersetzen: Das Unternehmen hat seit 2022 keine Aktienrückkäufe mehr durchgeführt und noch nie Dividenden gezahlt. Doch laut Daten von S&P Global Market Intelligence plant Amazon in diesem Jahr Investitionsausgaben in Höhe von 200 Milliarden US-Dollar, was über dem von Analysten geschätzten operativen Cashflow von 178 Milliarden US-Dollar liegt. Das bedeutet, dass Amazon im Gegensatz zu den beiden anderen Unternehmen in diesem Jahr zwangsläufig einen negativen Cashflow aufweisen wird.

　　Im November letzten Jahres emittierte Amazon Anleihen im Wert von 15 Milliarden US-Dollar, um die Liquiditätsreserven zu erhöhen. Zum 31. Dezember verfügte das Unternehmen über Barmittel in Höhe von 123 Milliarden US-Dollar und somit über einen ausreichenden Puffer. Laut der Deutschen Zeitung verhandelt Amazon derzeit jedoch über eine Investition von mehreren Dutzend Milliarden US-Dollar in OpenAI, was die Liquiditätsreserven erheblich verringern würde. Am vergangenen Freitag reichte Amazon bei der US-Börsenaufsicht eine Registrierungserklärung ein, um die Möglichkeit einer schnellen Anleihe-Emission zu erhalten, was auf eine weitere geplante Kapitalaufnahme hindeutet.

　　Die Situation bei Microsoft ist etwas anders, da die Ausweitung der Investitionsausgaben dort deutlich geringer ausfällt als bei den anderen Unternehmen. Im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 2026 (bis Juni) betrugen die Investitionsausgaben von Microsoft 49 Milliarden US-Dollar, während der operative Cashflow im gleichen Zeitraum 80 Milliarden US-Dollar erreichte und die Ausgaben somit problemlos abgedeckt werden konnten. Laut Daten von S&P Global Market Intelligence schätzen Analysten, dass die gesamten Investitionsausgaben im Geschäftsjahr 2026 bei 103 Milliarden US-Dollar liegen werden, während der freie Cashflow immer noch 66 Milliarden US-Dollar betragen dürfte, nur leicht unter dem Niveau des Geschäftsjahres 2025. Microsoft erklärte, dass das Wachstum der Investitionsausgaben im Geschäftsjahr 2026 das des Vorjahres übersteigen werde (2025 stiegen die Investitionsausgaben um 45 % auf 65 Milliarden US-Dollar), aber im Gegensatz zu anderen Unternehmen veröffentlichte Microsoft keinen genauen Wert für die Jahresausgaben.

　　Obwohl Microsoft mit hoher Wahrscheinlichkeit weiterhin einen erheblichen freien Cashflow generieren kann, steht das Unternehmen vor einer anderen Herausforderung – einer erheblichen Dividendenverpflichtung. Im vergangenen Geschäftsjahr beliefen sich die Dividendenauszahlungen von Microsoft auf 24 Milliarden US-Dollar, und für dieses Jahr wurde die Dividendenquote bereits um 10 % erhöht.

　　Im Vergleich dazu beliefen sich die Dividendenauszahlungen der Metaverse-Plattform und von Google im vergangenen Geschäftsjahr auf 5 Milliarden US-Dollar bzw. 10 Milliarden US-Dollar. Theoretisch können sich beide Unternehmen diese Dividendenzahlungen auch in diesem Jahr leisten, doch der finanzielle Druck auf die Metaverse-Plattform wird besonders hoch sein. Das Mutterunternehmen von Facebook gab im vergangenen Jahr 26 Milliarden US-Dollar für Aktienrückkäufe aus, was gegenüber 2024 leicht rückläufig war. Aufgrund des voraussichtlich stark rückläufigen freien Cashflows in diesem Jahr dürfte das Volumen der Aktienrückkäufe jedoch deutlich reduziert werden.

　　Wie Amazon haben auch die Metaverse-Plattform und Google im vergangenen Jahr Anleihen ausgegeben, um ihre Liquiditätsreserven zu stärken. Alle drei Unternehmen verfügen derzeit noch über ausreichend Spielraum für weitere Schuldenaufnahmen. Am Beispiel von Google: Die Ratingagentur S&P erklärte im November letzten Jahres, dass selbst wenn die Nettoverschuldung von Google auf über 200 Milliarden US-Dollar ansteigt, das herausragende AA+ Kreditrating erst dann herabgestuft werden könnte. Derzeit beträgt die Verschuldung von Google lediglich 47 Milliarden US-Dollar, während das Unternehmen über 127 Milliarden US-Dollar an Barmitteln verfügt – die Barmittel decken die Verschuldung vollständig ab, sodass aktuell keine Nettoverschuldung besteht.

　　Laut S&P-Daten schätzen Analysten, dass der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von Google im Jahr 2026 bei 218 Milliarden US-Dollar liegen wird. Theoretisch könnte Google, sofern es eine Herabstufung des Kreditratings in Kauf nimmt, seine Schulden auf das Doppelte dieses Gewinns, also 400 Milliarden US-Dollar, ausweiten.

　　Oracle ist hingegen ein Unternehmen, das seine Bilanz bereits stark überzogen hat, um die KI-Rechenkapazitäten auszubauen. Zum 30. November belief sich die Nettoverschuldung von Oracle auf etwa 88 Milliarden US-Dollar, mehr als das Doppelte des von Analysten erwarteten EBITDA von 35,5 Milliarden US-Dollar für das Geschäftsjahr 2026. Aktuell sammelt Oracle durch die Ausgabe von Anleihen und Aktien zwischen 45 und 50 Milliarden US-Dollar ein, um die Erweiterung der Rechenzentren zu finanzieren.

　　Selbst im Zustand des Cash-Verbrauchs plant Oracle in diesem Jahr dennoch Dividendenauszahlungen in Höhe von 5,7 Milliarden US-Dollar. Doch die Investoren reagierten darauf negativ: Bislang ist der Aktienkurs von Oracle in diesem Jahr bereits um 27 % gefallen.

Verantwortlicher Redakteur: Guo Mingyu