So haben Market Maker wahrscheinlich den brutalen Absturz von Bitcoin auf 60.000 Dollar beschleunigt

Bitcoin (BTC) stürzte Anfang dieses Monats auf nahezu 60.000 US-Dollar ab, wodurch große Teile des Kryptomarktes an Wert verloren und einige Handelsfonds ausgelöscht wurden.

Die meisten Beobachter machten makroökonomische Faktoren für den Rückgang verantwortlich, darunter die Kapitulation von Spot-ETF-Haltern (und mögliche Gerüchte über Fonds, die ihre Positionen liquidierten). Doch eine weitere, weniger auffällige Kraft, die normalerweise für einen reibungslosen Handel sorgt, spielte wahrscheinlich eine entscheidende Rolle beim Absturz des Spotpreises.

Diese Kraft sind die Market Maker oder Händler, die kontinuierlich Kauf- und Verkaufsaufträge im Orderbuch platzieren, um die Liquidität hoch zu halten, damit Trades ohne nennenswerte Verzögerungen oder Preissprünge ausgeführt werden können. Sie stehen immer auf der Gegenseite der Trades von Investoren und verdienen am Spread zwischen Ankaufs- (Bid) und Verkaufspreis (Ask) eines Vermögenswerts, ohne auf steigende oder fallende Kurse zu wetten.

Sie sichern sich gegen Preisvolatilität ab, indem sie reale Vermögenswerte (wie bitcoin) oder verwandte Derivate kaufen und verkaufen. Manchmal beschleunigen diese Absicherungsaktivitäten die laufende Bewegung jedoch zusätzlich.

Genau das geschah laut Markus Thielen, dem Gründer von 10x Research, zwischen dem 4. und 7. Februar, als bitcoin von 77.000 auf nahezu 60.000 US-Dollar fiel.

Dieser Vorfall zeigt, dass der Optionsmarkt von bitcoin zunehmend den Spotpreis beeinflusst und damit den traditionellen Märkten ähnelt, in denen Market Maker die Volatilität leise verstärken.

Laut Thielen waren die Market Maker im Optionsmarkt zwischen 60.000 und 75.000 US-Dollar „short gamma“, was bedeutet, dass sie große Mengen an Short-Optionen (Call oder Put) auf diesen Niveaus hielten, ohne ausreichend abgesichert zu sein. Dadurch waren sie anfällig für Kursvolatilität in diesem Bereich.

Als bitcoin unter 75.000 US-Dollar fiel, verkauften diese Market Maker BTC am Spot- oder Futures-Markt, um ihre Absicherungen neu auszubalancieren und neutral gegenüber dem Preis zu bleiben, was zusätzlichen Verkaufsdruck auf den Markt ausübte.

„Das Vorhandensein von etwa 1,5 Milliarden US-Dollar in negativer Options-Gamma zwischen 75.000 und 60.000 US-Dollar spielte eine entscheidende Rolle bei der Beschleunigung des Rückgangs von Bitcoin und erklärt, warum sich der Markt scharf erholte, sobald der letzte große Gamma-Cluster in der Nähe von 60.000 US-Dollar ausgelöst und absorbiert wurde“, erklärte Thielen in einer Mitteilung an Kunden am Freitag.

„Negatives Gamma bedeutet, dass Optionshändler, die typischerweise die Gegenparteien von Investoren beim Kauf von Optionen sind, gezwungen sind, sich in die gleiche Richtung wie die zugrundeliegende Preisbewegung abzusichern. In diesem Fall wurden die Händler, als Bitcoin auf die Spanne von 60.000–75.000 US-Dollar fiel, zunehmend short Gamma, wodurch sie gezwungen waren, bitcoin zu verkaufen, um abgesichert zu bleiben, während die Preise fielen“, erläuterte er.