Bitget App
Trade smarter
Krypto kaufenMärkteTradenFuturesEarnAIPlazaMehr
SpaceX-IPO birgt "Governance-Atombombe": Musk ist praktisch unabwählbar, Schwelle für Aktionärsrechte liegt bei 52,5 Milliarden Dollar

SpaceX-IPO birgt "Governance-Atombombe": Musk ist praktisch unabwählbar, Schwelle für Aktionärsrechte liegt bei 52,5 Milliarden Dollar

华尔街见闻华尔街见闻2026/05/26 10:56
Original anzeigen
Von:华尔街见闻

SpaceX steht kurz vor dem Börsengang, doch die in seinem Verkaufsprospekt offengelegten Governance-Bestimmungen lösen in den Kreisen der Wall Street und institutioneller Investoren starke Bedenken aus. Der Raumfahrtgigant, dessen Bewertung voraussichtlich 1,75 Billionen US-Dollar erreichen wird, hat für Musk ein extrem managementfreundliches Kontrollsystem entworfen, das ihn nahezu unangreifbar macht.

Dem Prospekt zufolge verwendet SpaceX eine Dual-Class-Aktienstruktur, wobei Musk das Recht hat, die Mehrheit der Sitze im Vorstand zu besetzen; ohne seine Zustimmung kann er zudem nicht als CEO abgesetzt werden. Besonders bemerkenswert ist, dass die Schwelle für Aktionärsklagen auf drei Prozent gesetzt wurde – bei einer erwarteten Bewertung von 1,75 Billionen US-Dollar müssten Aktionäre mindestens 52,5 Milliarden US-Dollar an Anteilen halten, um Klage gegen das Board oder das Management erheben zu dürfen.

Unmittelbar vor der Veröffentlichung des Prospekts haben die drei wichtigsten öffentlichen Pensionsfonds der USA, die New York City, den Bundesstaat New York und Kalifornien vertreten, gemeinsam einen Brief verschickt und die Governance-Struktur von SpaceX als "die managementfreundlichste, die je bei einem so großen Börsengang in den öffentlichen US-Märkten eingeführt wurde" bezeichnet. Die drei Institutionen warnten weiter, dass SpaceX nach dem Börsengang eine "systemisch wichtige Rolle" am öffentlichen Markt einnehmen werde und forderten die Rückkehr zum traditionellen "eine Aktie, eine Stimme"-Prinzip.

Da SpaceX möglicherweise schnell in den Nasdaq 100 Index und den S&P 500 Index aufgenommen wird, werden jene Anleger, die marktbreite, passive Indexfonds halten, dem Unternehmen und seinen Governance-Risiken zwangsläufig ausgesetzt sein. Dies führt dazu, dass die potenziellen Auswirkungen dieser Regelungen weit über die Gruppe aktiver Investoren hinausreichen.

Dual-Class-Aktienstruktur: Eine Kontrollarchitektur, die weit über Silicon-Valley-Normen hinausgeht

Der SpaceX-Prospekt offenbart ein Machtgefüge, das selbst im Maßstab des Silicon Valley selten ist. Das Unternehmen nutzt eine Dual-Class-Aktienstruktur, die Musk die Kontrolle über die Zusammensetzung des Vorstands gibt – er kann die Mehrheit der Vorstandsmitglieder selbst bestimmen, was ihm in der Praxis ein nahezu absolutes Vetorecht bei allen Unternehmensentscheidungen verschafft.

Noch bedeutsamer: Musks Position als CEO ist durch klare institutionelle Vorschriften geschützt – ohne seine persönliche Zustimmung ist der Vorstand nicht befugt, ihn abzusetzen. Diese Klausel bedeutet, dass externe Aktionäre selbst in extremen Fällen kaum eine Chance haben, das Management per formellem Prozess auszutauschen.

Darüber hinaus sieht der Prospekt vor, dass Musk zusätzlich eine Zuteilung von einer Milliarde Unternehmensaktien erhält, sofern SpaceX eine Marktkapitalisierung von 7,5 Billionen US-Dollar erreicht und eine Million Menschen in einer Marskolonie siedeln. Dieses Anreizsystem selbst zeigt deutlich, wie sehr das Governance-Rahmenwerk auf den Gründer zugeschnitten ist.

Die 52,5-Milliarden-Dollar-Hürde: Ein systematisch versperrter Rechtsweg für Aktionäre

In puncto Aktionärsklagen baut SpaceX gleich mehrere Hürden auf – ein juristischer Schutzwall, der praktisch undurchdringbar ist.

An erster Stelle steht die Beteiligungsschwelle für derivative Klagen. Nur Aktionäre, die mindestens drei Prozent der Anteile halten, dürfen im Namen des Unternehmens Klage gegen das Vorstand oder den CEO erheben. Das steht im starken Kontrast etwa zu Delaware, das traditionell als aktionsfreundlicher für Aktionäre gilt. In Delaware wurde die Vergütungsklage gegen Tesla beispielsweise von einem kleinstaktionär initiiert. Bei einer SpaceX-Bewertung von 1,75 Billionen US-Dollar ist eine Beteiligung im Wert von mindestens 52,5 Milliarden Dollar notwendig, um die Schwelle zu erreichen.

Zweitens beansprucht SpaceX in seinen Organisationsunterlagen das Recht, Sammelklagen zu untersagen und Rechtsstreitigkeiten wegen Verstößen gegen das Bundeswertpapierrecht an texanische Gerichte oder private Schiedsgerichte zu verweisen. Schiedsverfahren sind nicht öffentlich, und es ist jeweils nur ein einziger Kläger pro Verfahren zulässig – das schwächt die Möglichkeiten der kollektiven Rechtsdurchsetzung durch Aktionäre erheblich.

Auffällig ist hierbei, dass die zwangsweise Verweisung von Klagen wegen Verstößen gegen das Bundeswertpapierrecht an Schiedsgerichte im Widerspruch zur langjährigen Regulierungshaltung der US Securities and Exchange Commission (SEC) steht. Laut Financial Times hat sich diese Haltung jedoch mit dem Amtsantritt der Trump-Regierung geändert, was SpaceX die Umsetzung dieser Klausel ermöglicht.

Firmensitz Texas und die Klausel zur "Rechtsforumwahl"

SpaceX verschafft sich durch die Wahl von Texas als Unternehmensstandort zusätzlichen rechtlichen Schutz. Das Unternehmen profitiert von den jüngst erlassenen, stärker managementfreundlichen Gesetzen des Bundesstaates, die es erheblich erschweren, Vorstandsentscheidungen anzufechten.

Gleichzeitig beinhaltet die Unternehmenssatzung von SpaceX eine außergewöhnliche "Rechtsforumwahl"-Bestimmung, die künftige Streitigkeiten an spezifische, für das Unternehmen vorteilhafte Gerichtsstände verweist. Die Financial Times merkt an, dass diese Bestimmung sehr innovativ sei, aber auch rechtlich komplex und voraussichtlich angefochten werden wird.

Musk selbst ist in solchen Prozessen kein Unbekannter. Er hat bereits einen Prozess um die Übernahme von Twitter als Teil einer bundesweiten Sammelklage verloren. Analysten gehen jedoch davon aus, dass sowohl auf bundesstaatlicher als auch auf Bundesebene der Wahlsieg von Aktionären gegen ein Unternehmen sehr schwer zu erringen ist.

Indexaufnahme und das Dilemma passiver Anleger

Einige Experten meinen, dass Anleger, die von der Corporate Governance eines Unternehmens nicht überzeugt sind, einfach "mit den Füßen abstimmen" können – also nicht investieren oder erst einsteigen, wenn die Renditeerwartungen die Risiken aufwiegen. In der Tat hat das Netzwerk von Musk-Unternehmen bereits eine Marktkapitalisierung von mehreren Billionen Dollar erreicht und viele Kleinanleger sowie Institutionen konnten hier hohe Gewinne erzielen – was objektiv den Reformdruck mindert.

Allerdings könnte SpaceX aufgrund eines raschen Aufstiegs in den Nasdaq 100 und S&P 500 diesen Mechanismus aushebeln. Sobald das Unternehmen in die etablierten passiven Indizes aufgenommen ist, werden Hunderte Millionen Privatanleger über Indexfonds zwangsläufig dem Governance-Risiko von SpaceX ausgesetzt – ohne eine Wahlmöglichkeit.

Die Vertreter der drei großen Pensionsfonds betonen in ihrem Brief an Musk, dass SpaceX nach dem Börsengang eine "systemisch wichtige Rolle" an den öffentlichen Märkten spielen wird, und fordern das Unternehmen auf, die Governance-Vorkehrungen zu überdenken. Bisher gibt es keine Anzeichen dafür, dass Musk oder SpaceX beabsichtigen, dieser Forderung nachzukommen.

0
0

Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.

PoolX: Locked to Earn
APR von bis zu 10%. Mehr verdienen, indem Sie mehr Lockedn.
Jetzt Lockedn!

Das könnte Ihnen auch gefallen

US-Finanzministerium wird fast eine Billion aus dem Treasury-Konto verwenden? Yellen betont erneuten Anleiherückkauf am 9. September

Der 9. September ist der Tag, an dem der in der vergangenen Woche vom US-Finanzministerium angekündigte erweiterte Rückkaufplan für langfristige Staatsanleihen in Kraft tritt. Bessent erklärte letzte Woche, dass das Volumen eines einzelnen Rückkaufs möglicherweise über 4 Milliarden US-Dollar liegen könnte.

华尔街见闻2026/08/24 19:21

Nvidia kündigt den vollständigen Produktionsstart von Groq 3 LPX an, Vera Rubin bietet eine vielfache Steigerung der Inferenz-Effizienz, SpaceXAI intensiviert Fokus auf Agenten und Weltraum-KI

Nvidia gibt an, dass mit SemiAnalysis' AgentX-Arbeitslast und dem DeepSeek V4 Pro-Modell die Vera Rubin-Durchsatzrate pro Megawatt bis zu 30-fach höher ist als bei der vorherigen GB300 NVL72-Generation, und die Kosten pro Token um bis zu das 35-fache reduziert werden. SpaceXAI wird die Vera-CPU zur Beschleunigung der nächsten Generation von intelligenten AI-Anwendungen einsetzen und den Aufbau plattformbasierter Vera Rubin-Technologien erweitern. SpaceXAI plant, die optimierte Vera Rubin NVL72 in den Weltraum zu bringen, um die erste Generation von Starmind AI-Satelliten zu unterstützen.

华尔街见闻2026/08/24 17:01

Pinduoduo Telefonkonferenz: Weitere Investitionen in die Lieferkette, Eigenmarken-Entwicklung langsamer als erwartet, aber das Ziel „Pinduoduo in drei Jahren verdoppeln“ bleibt bestehen

Das Management stellte während der Telefonkonferenz klar, dass der strategische Schwerpunkt auf einer tiefgreifenden Umgestaltung der Lieferkette liegt und das spezielle „Zehn-Milliarden-Ökosystem“-Projekt auf landwirtschaftliche Produktionsregionen, Industriecluster und logistische Infrastruktur ausgeweitet wird. Obwohl das Geschäft mit Eigenmarken langsamer als erwartet voranschreitet, bleibt es dennoch die Kernstrategie der „dreijährigen Neuerfindung von PDD“ und wird sich langfristig auf vorteilhafte Plattform-Kategorien und die gemeinsame Entwicklung mit Herstellern konzentrieren. Angesichts der neuen EU-Zollpolitik orientiert sich das internationale Geschäft stärker an lokalen Händlern und einer lokalen Lager- und Lieferabwicklung, um die Widerstandsfähigkeit zu erhöhen. Das Unternehmen betont, dass es an langfristigen Prinzipien festhält und keine kurzfristige Skalierung anstrebt.

华尔街见闻2026/08/24 16:21

Könnte das Drücken der US-Staatsanleiherenditen nach hinten losgehen? Citadel warnt das US-Finanzministerium, dass „finanzielle Repression“ den Dollar schwächen und die Inflation anheizen könnte.

Das US-Finanzministerium hat kürzlich durch die Ausweitung des Rückkaufs von langfristigen Staatsanleihen die langfristigen Finanzierungskosten gesenkt. Dieses Vorgehen ruft jedoch Warnungen der Wall-Street-Institutionen hinsichtlich potenzieller Nebenwirkungen hervor.

智通财经2026/08/24 16:16
Könnte das Drücken der US-Staatsanleiherenditen nach hinten losgehen? Citadel warnt das US-Finanzministerium, dass „finanzielle Repression“ den Dollar schwächen und die Inflation anheizen könnte.