"Risikofaktoren" allgegenwärtig! In dieser Woche treffen Fed-Entscheidung, Quartalsberichte der Tech-Giganten und Ölpreise aufeinander, Marktvolatilität nimmt deutlich zu
Microsoft und Meta werden am Mittwoch als erste ihre Ergebnisse veröffentlichen, gefolgt von Apple und Amazon, die am Donnerstag an der Reihe sind. Die US-Notenbank sowie die Bank of England werden nacheinander ihre Zinsentscheidungen bekannt geben. Der Swap-Markt hat die Zinserhöhung der Fed im September bereits vollständig eingepreist und impliziert eine weitere Zinserhöhung im laufenden Jahr. Die Marktanalyseabteilung von JPMorgan warnt, dass zinssensitive Aktien bei einem weiteren Anstieg der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen über 4,8 % unter noch größerem Druck geraten werden.
Sommerliche Ruhe für Aktieninvestoren ist nicht mehr zu erwarten. In dieser Woche überschneiden sich mehrere Risikofaktoren – die Zinssitzung der Federal Reserve, geballte Quartalsberichte großer Technologiekonzerne und Ölpreise, die über 100 Dollar steigen – und der Markt steht vor einer turbulenten Phase.
Microsoft und Meta werden am Mittwoch als Erste ihre Ergebnisse präsentieren, Apple und Amazon folgen am Donnerstag. Gleichzeitig werden die Federal Reserve und die Bank of England ihre Zinsentscheidungen bekannt geben, Inflationsdaten aus Europa sowie der chinesische PMI werden ebenfalls in kurzer Folge veröffentlicht. Richard Privorotsky, Partner der Goldman Sachs Group, hebt hervor, dass all dies vor dem Hintergrund eines kurzfristigen Durchbruchs des Brent-Ölpreises über 100 Dollar pro Barrel, hoher globaler Anleiherenditen und eines zweiwöchigen Rückgangs an den Aktienmärkten stattfindet.
Auf Preisniveau des Marktes hat der Swapsmarkt die Zinserhöhung der Federal Reserve im September vollständig eingepreist und impliziert die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung noch in diesem Jahr. Die Marktinformationsabteilung von JPMorgan warnt, wenn die Rendite der US-Staatsanleihe mit zehnjähriger Laufzeit weiter die Marke von 4,8 % überschreitet, werden zinssensitive Aktien unter noch mehr Druck geraten.
Volatilität steigt, systematische Investorenpositionen werden fragiler
Geopolitische Faktoren haben die Volatilität bereits angeheizt, während die Quartalsberichte und Wirtschaftsdaten dieser Woche größere Marktbewegungen auslösen könnten.
Historisch gesehen zeigen Daten von Goldman Sachs, dass die Volatilität auf Indexebene in US-Midterm-Wahljahren typischerweise ab August steigt und bis Oktober anhält. Richard Privorotsky sieht VIX-Call-Optionen derzeit als gutes Instrument zur Absicherung von Extremrisiken und betont, dass der Markt wahrscheinlich weiter volatil bleibt – die implizite Korrelation liegt weiterhin nahe dem niedrigsten Niveau der letzten Jahrzehnte, die Streuung dämpft die allgemeine Marktvolatilität.
Auch die technische Perspektive ist von Bedeutung. Der MSCI Welt-Index stößt bei etwa 4885 Punkten auf deutlichen Widerstand. Deutsche Bank-Strategen um Parag Thatte betonen, dass die Positionen systematischer Investoren im 70. Perzentil liegen – ein erhöhtes Niveau, das bei steigender Volatilität oder einem Durchbruch nach unten an den Aktienmärkten besonders anfällig wird.
Zudem haben aktive Investoren bereits in der vergangenen Woche deutlich entleveraged; ihre Risikopositionen sind auf das 17. Perzentil nahe des Tiefs Anfang April zurückgegangen, und liegen damit deutlich unter dem durch Gewinne und makroökonomisches Wachstum nahegelegten angemessenen Niveau.
Bewertung der „Big Seven“ auf historischem Tief, Divergenzen nehmen zu
Die Quartalsberichte großer Technologieunternehmen stehen diese Woche im Mittelpunkt. Die „Big Seven“ im Tech-Bereich waren in den vergangenen Monaten eine wichtige Quelle für Kapital in AI-Gewinneraktien und Halbleiter-Trades. Allerdings haben die Big Seven im Zuge jüngster Gewinnmitnahmen im Tech-Sektor selbst nicht profitiert. Laut Analysen der Deutschen Bank haben etwa drei Viertel der Positionsanpassungen bei großen Tech-Unternehmen bereits stattgefunden und die Positionen sind merklich von ihren Höchstständen zurückgegangen.
Doch auf Bewertungsebene gibt es ein beachtenswertes Signal: Das Forward KGV der Big Seven ist auf das untere Ende des Bereichs der letzten sieben Jahre gefallen – sowohl absolut als auch relativ. Die Deutsche Bank meint, dass diese Bewertungskompression hauptsächlich durch fallende Aktienkurse ausgelöst wurde und nicht durch gesunkene Gewinnprognosen, was möglicherweise eine Chance zum Kauf bei niedrigen Preisen darstellt.
Die Sorgen um die AI-Investitionsausgaben wachsen weiter, und die Ankündigung von Alphabet letzte Woche hat diese Bedenken verstärkt, sodass Investoren weniger bereit sind, erneut einzusteigen. Jedoch vertreten Stephen Byrd und Michelle Weaver von Morgan Stanley eine andere Meinung und bleiben beim Thema „Intelligente Superhighways“ optimistisch. Sie empfehlen, Aktien von Brennstoffzellen- und Speicherunternehmen zu halten, Firmen aus dem Rechenleistungs-Ökosystem zu bevorzugen sowie Cloudanbieter mit Skalenvorteilen und Rückkopplung durch AI-Investitionen – und nennen Meta, Alphabet, Microsoft und Amazon explizit.
„Da der jüngste Marktrücksetzer eine Vielzahl von AI-Infrastrukturwerten betroffen hat, sehen wir den aktuellen Zeitpunkt als selten attraktive Kaufgelegenheit an,“ schreibt das Morgan Stanley-Team, „wir sind grundsätzlich von der Geschwindigkeit des AI-Fortschritts, den daraus resultierenden Anwendungen und den entsprechenden Investitionen überzeugt.“
Federal Reserve-Statements als Schlüsselvariable, Anleiherenditen bringen den Aktienmarkt in Bewegung
Neben den Tech-Quartalsberichten ist die Zentralbankpolitik die größte Bedrohung für die Marktstabilität in dieser Woche. Der Swapsmarkt hat die Zinserhöhung der Federal Reserve im September vollständig eingepreist und impliziert die Möglichkeit eines zweiten Anstiegs in diesem Jahr. Jede Aussage von Federal Reserve Chairman Kevin Warsh wird mit höchstem Interesse beobachtet.
Warsh ist hinsichtlich zukünftiger Leitlinien zurückhaltend, was bedeutet, dass Zinsentscheidungen noch stärker von den jeweils aktuellen Daten abhängen. Sollte sich die Lage im Nahen Osten weiter entspannen und der Ölpreis sinken, würde dies den Zentralbanken helfen, ihre politischen Ziele zu erreichen.
Die Marktinformationsabteilung von JPMorgan betont, dass für Aktienmärkte die Geschwindigkeit der Zinsänderungen wichtiger ist als das absolute Niveau. Die Bank verweist darauf, dass die Rendite der US-Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit letzte Woche das Maihoch von 4,67 % überschritten hat; die nächste wichtige Marke ist das Januarhoch 2025 von 4,79 %. „Sollten neue Daten oder Äußerungen der Federal Reserve die Renditen über 4,8 % steigen lassen, werden zinssensitive Aktien stärker unter Druck geraten.“
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