Die bullischen Wetten auf den US-Dollar bleiben hoch, und die Rede von Waller könnte zum Auslöser für eine Positionsbereinigung werden.

⑴ Devisenhändler haben bereits vor der Rede des Fed-Vorsitzenden Walsh am Freitag in Jackson Hole große Long-Positionen auf den US-Dollar aufgebaut. Obwohl der US-Dollar-Index im vergangenen Monat um etwa 3% gefallen ist, haben sich die spekulativen Dollar-Long-Positionen lediglich von einem Rekordwert von etwa 51 Milliarden US-Dollar im Juli um etwa ein Viertel reduziert.⑵ In der Woche bis zum 21. August blieben die offenen Long-Positionen des US-Dollars mit etwa 38 Milliarden US-Dollar auf einem hohen Niveau. Der Euro und der kanadische Dollar sind hierbei die größten Wettobjekte, während spekulatives Kapital ebenfalls auf die Wertsteigerung des US-Dollars gegenüber dem Yen, dem Pfund, dem Franken sowie den australischen und neuseeländischen Währungen setzt.⑶ Unabhängig davon, ob der Ton der Rede von Walsh die aktuelle Positionierung unterstützt oder nicht, bedeutet die hohe Konzentration der Positionen, dass ein letztendlicher Abbau unvermeidlich ist. Sollte die Rede den Erwartungen einer hawkischen Haltung entsprechen, könnte die bereits dichte Long-Positionierung weiteren Spielraum für Kurssteigerungen begrenzen. Werden hingegen dovishe Signale gesendet, könnte dies zu einer panikartigen Schließung der Positionen führen und das Abwärtsmomentum des US-Dollars verstärken.⑷ Das derzeit niedrige Volatilitätsniveau im Devisenmarkt bietet den Preisen großen Spielraum für unerwartete Informationen in der Rede; in einer Umgebung mit geringer Volatilität können Abweichungen von den Erwartungen schnell eingepreist werden, wodurch das Risiko in beide Richtungen signifikant erhöht wird.⑸ Zusammen mit den negativen Erwartungen gegenüber mehreren Währungen im asiatischen Markt führt die starke Konzentration der US-Dollar-Positionen dazu, dass sich der Markt vor dem Ereignis in einem fragilen Rebalancing-Fenster befindet. Unabhängig vom Redeausgang wird die Positionsanpassung selbst ein wichtiger Treiber für die zukünftige Entwicklung des Wechselkurses sein.