Falkenhafte Äußerungen von Waller schüren Erwartungen auf Straffung – Wall Street rechnet mit Zinserhöhungen der Fed um jeweils 25 Basispunkte im September und Dezember

German Stock News meldet, dass der Vorsitzende der US-Notenbank, Powell, am Freitag auf dem jährlichen Treffen der globalen Zentralbanken in Jackson Hole deutliche Signale für eine eher restriktive Politik aussandte. Er betonte, dass der Inflationsdruck in den USA noch nicht ausreichend zurückgegangen sei und bekräftigte, dass die Federal Reserve sicherstellen müsse, dass die Inflation „klar und ausreichend schnell“ auf das 2%-Ziel zurückkehrt. Analysten halten diese Aussagen für einen wichtigen Wendepunkt in der Geldpolitik, der die FOMC-Sitzung im September in den Mittelpunkt rückt. Sollte die demnächst veröffentlichten Inflationsdaten weiter hoch ausfallen, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed noch dieses Jahr erneut die Zinsen anhebt.

Powell machte keine eindeutige Aussage darüber, ob eine Zinserhöhung im September bereits beschlossene Sache ist. Einige Fed-Mitglieder plädieren dafür, weitere Wirtschaftsdaten abzuwarten, bevor sie eine Entscheidung treffen. Jedoch haben seine deutlichen Worte zur Inflation die Erwartungen auf den Märkten verändert.

In seiner Rede erklärte Powell, die Kriterien für eine weitere Straffung der Fed-Politik seien sehr klar: Es müsse ausreichend Vertrauen bestehen, dass die zugrundeliegende Inflation auf das 2%-Ziel sinkt, und der Abwärtstrend müsse deutlich erkennbar und ausreichend schnell sein.

Ökonomen und Investoren deuten diese Aussagen mehrheitlich dahingehend, dass die Fed nun den Weg für eine mögliche Zinserhöhung auf der Sitzung am 15. und 16. September geöffnet hat. Gemäß den Preisen der Federal Funds Futures stieg die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September nach Powells Rede von etwa 35% auf über 50%.

Powell sprach jedoch keine konkrete Zeit für eine Zinserhöhung aus. James Clouse, Ökonom am Andersen Institute und ehemaliger stellvertretender Leiter der geldpolitischen Abteilung der Fed, meint: Die Märkte können die Rede durchaus als eher restriktiv interpretieren, aber Powell habe vor allem betont, dass die Fed „noch Arbeit zu erledigen“ habe und nicht klar gesagt, wann sie handelt.

Der am 11. September veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) für August könnte der entscheidende Indikator für den Verlauf der September-Sitzung sein. Liegt die Inflation deutlich unter den Erwartungen, könnten Forderungen nach einer Verschärfung der Politik abflauen. Übertrifft der CPI die Erwartungen erneut, festigt sich die Erwartung einer Zinserhöhung im September.

Barclays, SocGen: Im September könnten 25 Basispunkte kommen, im Dezember noch einmal

Im Zuge von Powells klarerer Position zur Inflation haben einige Wall-Street-Institute die Erwartung auf weitere Zinserhöhungen nach oben korrigiert. Barclays und Société Générale halten es für wahrscheinlicher, dass die Fed im September die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht und danach im Dezember eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte folgt.

Auch Evercore ISI erklärte, dass Powells Rede sie zu einer höheren Erwartung an Zinserhöhungen bewegt habe. Damit vollziehen sie einen Richtungswechsel zu der vorherigen Einschätzung, wonach die Datenlage eine Fortsetzung des aktuellen Zinsniveaus rechtfertige.

Die frühere Präsidentin der Fed in Cleveland, Loretta Mester, sagte, Powell habe tatsächlich eine „sehr überzeugende Argumentation für Zinserhöhungen“ vorgebracht. Ihrer Meinung nach sei die Dynamik in der Politikdiskussion jetzt verändert und nun müssen diejenigen, die für eine Beibehaltung der Zinssätze plädieren, stärkere Argumente liefern.

Powell: Das aktuelle finanzielle Umfeld ist nicht restriktiv

Neben der Betonung der Inflationsgefahr äußerte sich Powell auch klar zum Grad der Beschränkung durch die Geldpolitik. Laut ihm ist das finanzielle Umfeld derzeit nicht restriktiv. Anders gesagt, das aktuelle Zinsniveau genügt möglicherweise noch nicht, um die Wirtschaftstätigkeit und Inflation ausreichend zu bremsen.

Er betonte, dass die Zinssätze weiterhin das „Hauptinstrument“ seien, um die Ziele der Federal Reserve zu erreichen. Diese Aussage ist klarer als seine früheren Äußerungen zum Einsatz verschiedener Instrumente.

Powell bekräftigte zugleich, dass die Fed entschlossen sei, die Inflation wieder auf das 2%-Ziel zu bringen und machte klar, dass dieses Ziel anhand des Personal Consumption Expenditure (PCE) Preisindex festgelegt ist. Dies klärte im gewissen Maße die Unsicherheiten aus der Pressekonferenz im Juli. Damals gab es teilweise Äußerungen, die Zweifel an einer möglichen Anpassung des 2%-Ziels aufkommen ließen.

Keine klare Zinspfadprognose, Vorwärtsorientierung bleibt eingeschränkt

Trotz seiner klareren Erläuterungen zu Inflation und Rahmenbedingungen verweigert Powell weiterhin eine konkrete kurzfristige Zinspfad-Prognose.

Powell verteidigte sein Vorgehen, weniger „Forward Guidance“ zu geben. Er ist der Überzeugung, dass diese in Krisenzeiten durchaus hilfreich sein kann, aber unter normalen Bedingungen könnte eine zu deutliche Kommunikation über künftige Politik die Haushalte und Unternehmen fehlleiten.

Auf die Forderung, seine kurzfristigen Erwartungen zur Geldpolitik zu veröffentlichen, reagierte er ablehnend und betonte, dass die Finanzmärkte ihre eigenen Schlüsse aus den Wirtschaftsdaten ziehen sollen.

Powell erklärte, das Verständnis der Fed für die Funktionsweise der Wirtschaft sei nicht so exakt, dass sie mechanisch immer die richtige, dauerhaft gültige Antwort für die Politik geben könne. Die Einflussfaktoren der Geldpolitik verändern sich selbst im Laufe der Zeit.

Zinserhöhung vor den Midterms im November könnte zu politischem Druck führen

Falls die Fed sich letztlich dafür entscheidet, im September oder bis zum Jahresende erneut die Zinsen zu erhöhen, dürften politische Faktoren wieder stärker ins Blickfeld rücken.

US-Präsident Trump hatte wiederholt niedrigere Kapitalkosten verlangt, und Powell wurde von Trump ernannt. Trump hatte seinen Vorgänger mehrfach dafür kritisiert, nicht schnell genug die Zinsen zu senken.

Stephanie Roth, Chefökonomin bei Wolfe Research, sieht Powells Rede als starke Argumentation für eine Zinserhöhung im September, bewertet die Wahrscheinlichkeit jedoch als knapp unter 50%, angesichts der Beziehungen zwischen Powell und dem Weißen Haus sowie möglicherweise politischer Faktoren.

Insbesondere vor den US-Midterms im November könnte eine weitere Zinserhöhung der Federal Reserve erneute Kritik aus dem Weißen Haus auf sich ziehen.

IMF und Bank of England bewerten Powells Rede positiv

Powells Rede erhielt positive Rückmeldungen wichtiger internationaler Akteure.

Der Governor der Bank of England, Andrew Bailey, lobte Powells wichtige Aussagen zum Rahmen der Geldpolitik und bezeichnete die Rede als „sehr substanziell“.

Kristalina Georgieva, Präsidentin des Internationalen Währungsfonds (IMF), hob hervor, dass Powell seine Ansichten zur Entwicklung der Geldpolitik in einem sich rasch wandelnden Umfeld klar dargelegt und zugleich sein Commitment zur Preisstabilität betont habe.

Sie betonte ausdrücklich, dass Powell klar zu erkennen gegeben habe, dass das 2%-Ziel weiterhin das Ziel der Federal Reserve für Inflation ist.

Die FOMC-Sitzung im Juli zeigte bereits eine verstärkte restriktive Ausrichtung im Inneren. Damals hielt die Fed die Zinssätze zwar konstant, aber nicht alle Mitglieder befürworteten diesen Beschluss; mehrere Mitglieder plädierten für eine Zinserhöhung und andere waren der Meinung, dass eine weitere Straffung der Geldpolitik nötig sei, falls die Inflation nicht weiter zurückgeht.