Jackson Hole envía una señal de tono restrictivo: Credibilidad de la Fed, repreciación de tasas y oportunidades de trading

El simposio de Jackson Hole nunca fue simplemente un escenario para que los funcionarios de los bancos centrales den discursos de política monetaria. También es un momento clave para que se reanclen los precios de los activos globales. Los comentarios del presidente de la Fed, Kevin Warsh, generaron una volatilidad notable en el mercado, no solo porque reafirmó una postura antiinflacionaria, sino porque los mercados empezaron a creer que la Fed podría estar lista para convertir la "vigilancia verbal sobre la inflación" en un ajuste monetario más concreto.

Según el artículo, tras el discurso de Warsh, el rendimiento del bono del Tesoro de Estados Unidos a 2 años subió 12 puntos básicos en un solo día hasta el 4,35%, mientras que la probabilidad implícita en el mercado de una suba de tasas de 25 puntos básicos en septiembre superó el 50%. Esto sugiere que el mercado de tasas de corto plazo cambió rápidamente sus expectativas de que la Fed se mantendría sin cambios y comenzó a incorporar la posibilidad de un nuevo ajuste monetario.

Para los traders de CFD, esto no es solo una historia del mercado de bonos. Es un fenómeno que atraviesa varios mercados y que afecta al dólar estadounidense, al oro, a los índices bursátiles, a los activos cripto y a las acciones sensibles a las tasas de interés.

1. El verdadero problema que Warsh tiene que resolver: La credibilidad de la Fed

Las preocupaciones del mercado sobre la Fed en los últimos meses no se limitaron a que la inflación se mantuviera por encima del objetivo. El problema más grande fue si existe una brecha entre la postura de política monetaria que declara la Fed y las presiones de precios reales en la economía.

Según el artículo, la inflación de Estados Unidos se mantiene en el 3,7%, todavía muy por encima del objetivo de largo plazo del 2% de la Fed. Warsh destacó que las tendencias subyacentes de la inflación no mostraron "una mejora significativa" y reiteró que el objetivo del 2% es "firme e inamovible". La importancia de este mensaje radica en que no minimizó la inflación ni priorizó calmar las preocupaciones del mercado sobre el crecimiento o la volatilidad de los mercados financieros.

En otras palabras, la Fed intenta transmitir tres mensajes clave:

• La inflación todavía no fue derrotada, y la política monetaria no puede pasar a un tono más flexible antes de tiempo.

• Aunque los mercados financieros prefieran tasas más bajas, la Fed no va a sacrificar su objetivo de inflación solo para sostener el precio de los activos.

• Si los datos económicos y de precios no mejoran, las subas de tasas siguen siendo una opción realista dentro de las herramientas de política monetaria.

Para el mercado de bonos, esto representa una restauración de la "credibilidad de tono restrictivo". Cuando los inversores creen que un banco central está dispuesto a actuar para contener la inflación, eso puede ayudar en teoría a estabilizar las expectativas de inflación a largo plazo. Sin embargo, en el corto plazo, los mercados primero incorporan una mayor probabilidad de subas de tasas, por eso los rendimientos de los bonos de corto plazo suelen subir primero.

2. ¿Por qué subió tan fuerte el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años?

El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años se considera, en general, uno de los indicadores más sensibles de las expectativas del mercado sobre la futura política de la Fed.

Su suba de 12 puntos básicos no refleja una mejora repentina en las expectativas de crecimiento económico de largo plazo. Más bien, muestra que los mercados estaban revisando su visión sobre el camino probable de las tasas de interés en las próximas reuniones del FOMC. En pocas palabras, los traders están recalculando los siguientes escenarios:

• Aumentó la probabilidad de una suba de tasas de 25 puntos básicos en septiembre;

• Al menos una suba de tasas antes de fin de año se está convirtiendo, de forma gradual, en la visión de consenso;

• Si la inflación se mantiene persistente, también aumenta la probabilidad de otra suba en diciembre;

• Es posible que las tasas de interés más altas se mantengan vigentes por más tiempo del que se esperaba antes.

Cabe destacar que el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años se mantuvo, en general, sin cambios. Esta combinación de "una suba fuerte en el tramo corto y una relativa estabilidad en el tramo largo" sugiere que los mercados creen que una postura antiinflacionaria más contundente de la Fed podría elevar los costos de financiamiento de corto plazo, pero también podría ayudar a evitar que la inflación de largo plazo se desancle.

Por lo tanto, el cambio en la curva de rendimientos se puede interpretar así: el mercado está preocupado por tasas más altas en el corto plazo, pero todavía espera que la Fed recupere el control de la inflación en el largo plazo.

3. Un dólar más fuerte y un oro más débil: La transmisión típica de una Fed con tono restrictivo

Tras los comentarios de Warsh, el dólar estadounidense se fortaleció mientras que el precio del oro cayó. Esta es una reacción típica del mercado ante una Fed con un tono más restrictivo.

¿Por qué se fortalece el dólar estadounidense?

Cuando los mercados aumentan las expectativas de subas de tasas de la Fed, el atractivo de rendimiento de los activos de Estados Unidos suele aumentar. Para los inversores globales, holdear activos denominados en dólares puede ofrecer retornos más altos, lo que puede atraer flujos de capital hacia el dólar y empujar al alza el Índice del Dólar Estadounidense.

Además, en medio de la incertidumbre económica y geopolítica global que persiste, el dólar se beneficia de:

• Los diferenciales de tasas de interés;

• Una liquidez profunda;

• Su rol como moneda de refugio.

Si la Fed mantiene una postura de política monetaria con tono restrictivo, el dólar podría seguir sostenido en el corto plazo, especialmente frente a las monedas de economías con una política monetaria más flexible o un menor impulso económico.

¿Por qué el oro queda bajo presión?

El oro no genera ingresos por intereses. Por eso, cuando las tasas libres de riesgo y los rendimientos reales suben, también aumenta el costo de oportunidad de holdear oro. Un dólar más fuerte eleva todavía más el costo de comprar oro para los inversores que no operan en dólares, lo que suele generar presión vendedora de corto plazo.

Sin embargo, el oro no depende únicamente de las tasas de interés. Varios factores mencionados en el artículo todavía podrían sostener el precio del oro en el mediano y largo plazo, entre ellos:

• Los grandes déficits fiscales de Estados Unidos y la presión por la oferta de deuda;

• Los conflictos geopolíticos y los riesgos en el precio de la energía;

• Las preocupaciones por un nuevo repunte de la inflación de largo plazo;

• La demanda de refugio vinculada a los riesgos de crédito del dólar estadounidense y de la deuda soberana.

Por eso, no necesariamente hay que ver al oro como un trade bajista de una sola dirección. Es posible que el mercado pase de un "trade de refugio e inflación" a un "trade impulsado por las tasas y el dólar". Para los traders, la clave está en monitorear la interacción entre los rendimientos reales, el dólar y los riesgos geopolíticos.

4. Presión sobre las acciones tecnológicas y los índices bursátiles: Las valoraciones altas le temen a tasas más altas

Cuando suben las expectativas de tasas de interés, las acciones tecnológicas y las acciones de crecimiento con valoraciones altas suelen quedar bajo mayor presión. Esto pasa porque sus valoraciones dependen en gran medida del valor presente de los flujos de caja futuros. Cuando suben las tasas de descuento, los múltiplos precio-ganancia y las primas de valoración que los inversores están dispuestos a pagar pueden bajar.

El artículo señala que las acciones tecnológicas sensibles a las tasas se debilitaron después del discurso de Warsh, lo que refleja una reevaluación del mercado sobre varios puntos:

• Si las tasas de interés altas van a mantenerse vigentes por más tiempo;

• Si el boom de inversión en IA ya incorporó un optimismo excesivo;

• Si los costos de financiamiento corporativo podrían subir;

• Si el gasto de los consumidores y de las empresas podría desacelerarse con tasas más altas.

Dicho esto, los índices bursátiles de Estados Unidos no dependen únicamente de la Fed. Los mercados también tienen que evaluar las ganancias corporativas, el gasto de capital en IA, los costos de la energía, los datos de consumo y la política fiscal. Si las ganancias corporativas se mantienen sólidas, los índices bursátiles podrían moverse dentro de un rango volátil en el que "las tasas presionan las valoraciones mientras las ganancias sostienen al índice". Por el contrario, si las tasas altas empiezan a dañar el crecimiento económico, el riesgo de una corrección más amplia podría aumentar.

Los mercados también suelen volverse más sensibles en septiembre, un mes que históricamente muestra una volatilidad estacional relativamente alta para las acciones estadounidenses. Con reuniones de la Fed, publicaciones de datos de inflación y de empleo que llegan en rápida sucesión, la volatilidad de los índices podría aumentar de forma considerable.

5. El verdadero problema de largo plazo del mercado de bonos: No es solo la Fed, sino los déficits fiscales y la oferta de deuda

Incluso si la Fed restaura su credibilidad antiinflacionaria, eso no significa que la presión sobre los bonos del Tesoro de largo plazo vaya a desaparecer por completo.

El artículo señala que el déficit fiscal anual del gobierno federal de Estados Unidos se acerca a los 2 billones de dólares. Sumado al boom de inversión en IA y a las necesidades de financiamiento del gobierno, el mercado tiene que absorber un volumen considerable de deuda recién emitida. Este es un problema más estructural que las subas de tasas de corto plazo.

Los rendimientos de largo plazo, en general, están influenciados por una combinación de factores:

• La tasa de política monetaria de la Fed;

• Las expectativas de inflación de largo plazo;

• Las expectativas de crecimiento económico;

• Los déficits fiscales y la magnitud de la emisión de bonos del Tesoro;

• La demanda del exterior y la liquidez del mercado;

• La prima por plazo de los bonos.

Por eso, incluso si las subas de tasas de la Fed ayudan a contener la inflación de corto plazo, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años podrían mantenerse elevados si los mercados siguen preocupados por la expansión de los déficits fiscales de Estados Unidos y por el exceso de oferta de bonos del Tesoro.

Esto también explica por qué una Fed con un tono más restrictivo no debería equipararse automáticamente con rendimientos más bajos en los bonos del Tesoro de largo plazo. Las tasas de corto plazo reflejan las expectativas de política monetaria, mientras que las tasas de largo plazo también tienen que enfrentar las realidades fiscales y la presión de la oferta de deuda.

6. Tres escenarios clave que los mercados tienen que seguir de cerca

Escenario 1: La inflación se mantiene alta y la Fed sube las tasas en septiembre

Si los próximos datos de IPC, PCE o salarios vuelven a superar las expectativas, la probabilidad de una suba de tasas en septiembre aumentaría todavía más.

Las posibles reacciones del mercado podrían incluir:

• Un dólar estadounidense más fuerte;

• Rendimientos de los bonos del Tesoro de corto plazo en alza;

• Presión de corto plazo sobre el oro;

• Mayor volatilidad en las acciones tecnológicas y en las acciones de crecimiento con valoraciones altas;

• Posible presión sobre la valoración de los índices bursátiles de Estados Unidos.

Escenario 2: La Fed mantiene un discurso de tono restrictivo, pero no actúa

Este es el "riesgo de reversión" que los mercados tienen que vigilar más de cerca.

Si Warsh sigue destacando los riesgos de inflación, pero el FOMC finalmente no sube las tasas, los mercados podrían volver a cuestionar la comunicación de la Fed y su disposición a cumplir lo que anuncia. Los posibles resultados podrían incluir:

• Una baja en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años;

• Un freno o un debilitamiento en el rally del dólar;

• Un rebote en el oro;

• Un rebote en los índices bursátiles a medida que se alivia la presión de las tasas;

• Un aumento de la volatilidad del mercado a medida que los traders recalibran las expectativas de política monetaria.

Escenario 3: La inflación y el crecimiento se deterioran al mismo tiempo

Este es el escenario más complejo, y suele describirse como un "riesgo similar a la estanflación".

Si los precios de la energía siguen subiendo y la inflación se mantiene elevada mientras el crecimiento económico y las ganancias corporativas empiezan a desacelerarse, la Fed enfrentaría una disyuntiva difícil: subir las tasas podría dañar el crecimiento, mientras que no subirlas podría permitir que las expectativas de inflación se desanclen.

En un entorno así, los mercados suelen experimentar una mayor volatilidad, y las correlaciones tradicionales entre el oro, el dólar estadounidense, los bonos del Tesoro y los índices bursátiles podrían romperse de forma temporal.

7. ¿Cómo pueden abordar los traders de CFD el movimiento de mercado generado por Jackson Hole?

Para los traders de CFD, el foco después de Jackson Hole no debería limitarse a adivinar si la Fed va a subir las tasas. Lo más importante es entender cómo se transmiten los cambios en las expectativas de política monetaria a través de las distintas clases de activos.

Entre las áreas que vale la pena monitorear se encuentran:

• CFDs de oro: Prestá atención al dólar estadounidense, a los rendimientos reales, a los desarrollos geopolíticos y a los datos de inflación. Las expectativas de un tono restrictivo suelen presionar al oro a la baja, pero un aumento de la demanda de refugio también puede generar un rebote rápido.

• CFDs de índices bursátiles de Estados Unidos: Monitoreá cómo responden índices como el Nasdaq 100 y el S&P 500 a tasas más altas. Los índices con mayor exposición al sector tecnológico suelen ser más sensibles.

• Mercados vinculados al dólar: Si las expectativas de suba de tasas siguen aumentando, el dólar podría mantenerse fuerte. Sin embargo, si la Fed no cumple con la acción que el mercado espera, el dólar podría devolver rápidamente las ganancias.

• Oportunidades de trading por volatilidad: Cuando las expectativas de política monetaria se revisan con frecuencia, es posible que los mercados no desarrollen necesariamente una tendencia de una sola dirección, pero la volatilidad intradiaria y de corto plazo podría ampliarse.

Es importante tener en cuenta que los CFDs son productos apalancados. Si bien el apalancamiento le permite a los traders participar con flexibilidad tanto en mercados alcistas como bajistas, también puede amplificar las pérdidas. Alrededor de eventos importantes como las reuniones de la Fed, el IPC, el PCE, la nómina no agrícola y las licitaciones del Tesoro, los traders deberían aplicar una gestión disciplinada de stop-loss, del tamaño de las posiciones y de los controles de riesgo.

Conclusión: Lo que están tradeando los mercados es si la Fed va a cumplir lo que anunció

El discurso de Warsh en Jackson Hole calmó de forma temporal las preocupaciones del mercado de bonos sobre el compromiso de la Fed con la lucha contra la inflación y elevó rápidamente la probabilidad implícita en el mercado de una suba de tasas en septiembre. Sin embargo, la verdadera prueba no es el discurso en sí. Es si los próximos datos de inflación y las decisiones del FOMC van a estar alineados con el discurso de tono restrictivo de la Fed.

Si la Fed adopta una política realmente más restrictiva, el dólar estadounidense, el oro y los índices bursátiles podrían atravesar otra ronda de repreciación. Si la Fed finalmente no cumple con las expectativas actuales del mercado, las dudas sobre la credibilidad de la política monetaria y la volatilidad del mercado podrían volver rápidamente.

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Todos los tutoriales de trading que ofrece Bitget son solo para fines educativos y no deberían considerarse asesoramiento financiero. Las estrategias y los ejemplos que se comparten son solo como referencia y podrían no reflejar las condiciones reales del mercado. El trading de CFD implica riesgos importantes, incluida la posible pérdida de fondos. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros. Por favor, investigá a fondo y entendé los riesgos involucrados. Bitget no es responsable de las decisiones de trading que tomen los usuarios.

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