Cómo Netflix obligó a Paramount a pagar un precio más alto por Warner Bros.

Paramount triunfa en la adquisición de Warner Bros. tras una feroz guerra de ofertas

Fotógrafo: Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images

David Ellison finalmente logró la adquisición que tanto buscaba, pero el camino tuvo un precio elevado.

Skydance, la compañía de Ellison respaldada por Paramount, enfrentó una competencia intensa de parte de Netflix en la carrera por adquirir Warner Bros. Discovery Inc. Esta rivalidad elevó el precio final de compra en al menos 31 mil millones de dólares más de lo que el equipo de Ellison había anticipado inicialmente para el icónico estudio de Hollywood.

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El acuerdo final, uno de los más grandes en la industria de los medios en la última década, fue valorado en 31 dólares por acción en efectivo—sumando un total de 111 mil millones de dólares al incluir la deuda. Esta cantidad fue lo suficientemente alta como para que Netflix decidiera no aumentar su oferta de 27,75 dólares por acción y abandonara la competencia.

Para asegurar el acuerdo, Ellison también tuvo que mejorar aún más la propuesta: obtuvo apoyo adicional de su padre multimillonario, accedió a asumir 57,5 mil millones de dólares en deuda y se comprometió a cubrir una penalización de ruptura de 2,8 mil millones de dólares que Warner Bros. debía a Netflix.

“Nos relacionamos con cuatro postores, lo que llevó a ocho aumentos de precio y hasta ahora hemos logrado un incremento del 63% en el valor respecto a la primera oferta recibida en septiembre, generando un valor significativo para los accionistas de WBD durante todo el proceso”, compartió David Zaslav, CEO de Warner Bros., con los inversores en una reciente llamada de resultados.

Algunos expertos de la industria creían que Paramount tendría que elevar su oferta a 32 dólares por acción para superar a Netflix, especialmente después de que Warner Bros. llegara a un acuerdo con Netflix y afirmara que su propuesta era superior.

“Si me hubieran preguntado al comienzo de este proceso si la empresa se vendería por 30 dólares la acción, habría dicho ‘absolutamente no’”, comentó Douglas Arthur, analista de Huber Research Partners.

Valoración y cronograma del acuerdo

Según Geetha Ranganathan, de Bloomberg Intelligence, la oferta de Paramount valora a Warner Bros. en 12,5 veces sus ganancias proyectadas antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Para comparar, la adquisición de 21st Century Fox por parte de Disney en 2019 fue valorada en aproximadamente 14,5 veces las ganancias futuras.

Hitos clave en la adquisición

• 14 de septiembre de 2025: Oferta inicial de 19 dólares por acción, combinando efectivo y acciones.
• 30 de septiembre: Larry Ellison se une a las negociaciones; Paramount aumenta su oferta a 22 dólares por acción (67% en efectivo) e introduce una penalización de terminación inversa de 2 mil millones de dólares si no se obtiene aprobación regulatoria.
• 13 de octubre: Paramount eleva su oferta a 23,50 dólares por acción, con 80% en efectivo.
• 20 de noviembre: La oferta sube a 25,50 dólares por acción, con opción de 85% en efectivo y 15% en acciones.
• 4 de diciembre: Paramount propone 30 dólares por acción, todo en efectivo.
• 5 de diciembre: Netflix responde con una oferta de 27,75 dólares por acción en efectivo y acciones por los activos de estudio y streaming de Warner Bros.
• 8 de diciembre: Paramount lanza una oferta pública de adquisición a 30 dólares por acción.
• 22 de diciembre: Larry Ellison garantiza personalmente 40 mil millones de dólares.
• 20 de enero de 2026: Netflix revisa su oferta a 27,75 dólares por acción, todo en efectivo.
• 10 de febrero: Paramount acepta cubrir la penalización de ruptura de 2,8 mil millones de dólares que Warner Bros. debería a Netflix si el acuerdo fracasa.
• 24 de febrero: Warner Bros. anuncia la oferta mejorada de Paramount de 31 dólares por acción.
• 26 de febrero: Warner Bros. determina que la propuesta de Paramount es superior; Netflix decide no aumentar su oferta.

Términos finales y compromisos financieros

En el acuerdo final, Paramount se comprometió a pagar una “ticking fee” de 0,25 dólares por acción por cada trimestre que el acuerdo permanezca sin cerrarse después del 30 de septiembre. La empresa también aceptó eliminar el posible costo de financiamiento de 1,5 mil millones de dólares de Warner Bros. relacionado con su canje de deuda, mientras que Ellison Trust prometió un compromiso de capital de 45,7 mil millones de dólares, respaldado personalmente por Larry Ellison, presidente de Oracle. Bank of America, Citigroup y Apollo Global Management están proporcionando 57,5 mil millones de dólares en financiamiento de deuda.

Si los reguladores antimonopolio bloquean la fusión, Paramount podría ser responsable de un adicional de 7 mil millones de dólares.

Con asistencia de reporteo de Veena Ali-Khan.

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