¡Crecimiento explosivo! Morgan Stanley: el mercado de cloud AI en China tendrá un CAGR del 72% en cinco años, y Alibaba podría ser el mayor ganador

Morgan Stanley considera que el mercado de nube de IA de China (GenAI relacionado con IaaS + MaaS) está entrando en una fase de expansión explosiva.

Según la información de Fast Wind Trading Desk, los analistas de Morgan Stanley predijeron en un informe del 16 de marzo que, impulsado por múltiples factores como la explosión de la demanda de capacidad de cómputo para inferencia y la rápida penetración de las aplicaciones de modelos grandes, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del mercado de nube de IA de China entre 2024 y 2029 se espera que alcance un 72%, con el tamaño del mercado pasando de 15.000 millones de RMB en 2024 a 218.000 millones de RMB a fines de 2029.

La proporción de GenAI en el total del mercado chino de IaaS + PaaS pasará de un 6% en 2024 a un 39% en 2029; la nube de IA está evolucionando de un papel secundario a convertirse en el motor central de crecimiento de todo el mercado de computación en la nube.

En esta carrera armamentista por la capacidad de cómputo, Morgan Stanley posiciona a Alibaba como su "acción preferida", otorgándole una calificación de sobreponderar y un precio objetivo en el mercado estadounidense de 180 dólares. Para Morgan Stanley, Alibaba, con su estructura "full stack" que abarca desde chips propios T-Head, infraestructura de GPU, grandes modelos Qwen, plataforma de modelos Bailian, hasta ecosistemas de aplicaciones 2C/2B, es el mejor referente en la pista de infraestructura de IA de China, similar al papel de Google en el mercado estadounidense. Le sigue estrechamente ByteDance, cuya plataforma Volcengine se está convirtiendo en el nuevo jugador más disruptivo del sector. Se prevé que el gasto de capital de ByteDance para 2026 alcance los 250.000 millones de RMB, superando los 160.000 millones de RMB de Alibaba y los 130.000 millones de RMB de Tencent.

Aún más relevante, Morgan Stanley considera que el mercado chino de computación en la nube está entrando en su primer ciclo de aumentos de precios en 20 años. Morgan Stanley calcula que por cada 1% de aumento en los precios de Alibaba Cloud, el margen EBITA mejora 1 punto porcentual, o puede llevar a una revisión al alza del EBITA en un 11%; si el precio conjunto de los contratos aumenta un 10% (suponiendo una renovación anual del 20% de los contratos), el margen EBITA se expande 4 puntos porcentuales. Esta flexibilidad de ganancias es una variable clave que el mercado aún no ha valorado plenamente.

Según datos de IDC citados por Morgan Stanley, el mercado total de nube pública en China (IaaS + PaaS + SaaS) en 2024 ronda los 45.000 millones de dólares y se espera que crezca hasta 105.000 millones de dólares en 2029, con un CAGR del 18%. De esto, IaaS es el mayor componente, representando el 56% del mercado de nube pública; en 2024 el tamaño de mercado de IaaS es de aproximadamente 25.000 millones de dólares, y se espera que crezca a un 17% CAGR hasta 2029.

Sin embargo, la nube de IA se expande mucho más rápido que el mercado general. IDC predice que la proporción de GenAI en IaaS + PaaS pasará del 6% en 2024 al 39% a finales de 2029, convirtiéndose en el núcleo que acelera los resultados de los grandes operadores de nube.

Desde el lado de la demanda, la inferencia (Inference) es la verdadera protagonista del crecimiento futuro.

IDC prevé que la proporción de cargas de trabajo de entrenamiento en GenAI IaaS caerá bruscamente del 76% en 2024 al 23% en 2029, mientras que la demanda de inferencia tendrá un CAGR del 103%, muy por encima del 26% de la demanda de entrenamiento.

Los datos de uso de Token de Doubao, de ByteDance, son el ejemplo más visual: el consumo diario de Tokens pasó de 4 billones en diciembre de 2024 a 50 billones para finales de 2025, un aumento de más de 12 veces en un año. Además, los ingresos recurrentes anualizados (ARR) de MiniMax pasaron de 100 millones de dólares en diciembre de 2025 a 150 millones de dólares en febrero de 2026, un aumento del 50%, mientras que el uso de Token creció 6 veces, en parte debido a la popularización explosiva de OpenClaw.

Vale destacar que el tamaño total de la nube pública en China hoy equivale a solo un 10% del mercado estadounidense (según datos de 2024), con una penetración notablemente baja. La encuesta de CIO de Morgan Stanley muestra que la intención de las empresas chinas de adoptar nube pública en los próximos 12 meses subió del 58% en la encuesta anterior al 71%, lo que indica que la oportunidad de penetración futura todavía es enorme.

Morgan Stanley cree que el panorama competitivo de la era de la nube de IA en China está experimentando una reestructuración fundamental, con dos tendencias muy claras:

Las grandes operadoras de nube están recuperando cuota de mercado de manos de las empresas estatales.

Entre 2021 y 2024, los operadores de telecomunicaciones y Huawei, mediante precios agresivos y garantías para clientes estatales, fueron erosionando la cuota de Alibaba Cloud. Pero desde la segunda mitad de 2024, esta tendencia terminó y se revirtió: la participación de Alibaba Cloud en el mercado de IaaS subió del 25,5% en el primer semestre de 2024 al 26,8% en el segundo trimestre de 2025.

Morgan Stanley atribuye esto a tres ventajas: modelos de IA más innovadores, mayor acceso a recursos de la cadena de suministro y una eficiencia de ejecución superior en la transformación estratégica de las empresas privadas. Por ejemplo, el gasto de capital en IA de Alibaba, Tencent y ByteDance a partir de 2025 supera los 100.000 millones de RMB, mientras que los operadores de telecomunicaciones solo rondan los 20.000 millones de RMB para el mismo período.

ByteDance es el nuevo actor más disruptivo en la era de la nube de IA.

La cuota de Volcengine (Volcengine) en el mercado de GenAI IaaS es del 14,2% (Alibaba Cloud lidera con 23,5%), y la de MaaS alcanza un 37,5% (1H25), siendo la más alta del sector. El total de cuota de ByteDance en el mercado IaaS de nube pública pasó de casi cero a principios de 2024 a cerca del 4% en el segundo trimestre de 2025.

Aún más relevante, para 2026 se proyecta que el gasto de capital de ByteDance será de 250.000 millones de RMB, superando los 160.000 millones de Alibaba y los 130.000 millones de Tencent. Las particularidades de las empresas privadas les permiten ser más flexibles con el margen de beneficio a corto plazo, garantizando su expansión agresiva.

En cuanto a la evaluación de la oferta de productos, Morgan Stanley utiliza tres dimensiones: suministro y capacidad, portafolio de productos y nivel de servicio para medir la competitividad de cada proveedor. En conjunto, Alibaba Cloud destaca por su propuesta full stack que va desde chips propios (T-Head) hasta modelos base (Qwen) y su plataforma MaaS (Bailian); ByteDance destaca por avanzar en modelos multimodales (Seedance 2.0) y en el mercado MaaS; mientras que Baidu, aunque también cuenta con soluciones full stack (chips Kunlunxin + modelo Wenxin + plataforma Qianfan), está por detrás en escala de mercado cloud y capacidad de modelos, por lo que Morgan Stanley mantiene una calificación neutral.

Históricamente, la computación en la nube ha sido una industria de precios a la baja: cuanto mayor la escala, menor el costo y precios menores. Pero Morgan Stanley apunta que la IA está rompiendo este paradigma y se prevé un ciclo de aumentos de precios sin precedentes; la fijación de precios de la nube IA en China comenzará su primer ciclo alcista en dos décadas.

Los grandes proveedores de nube globales ya han empezado a mover ficha: el 4 de enero de 2026, AWS aumentó el precio de los EC2 Capacity Blocks para machine learning en un 15% (por ejemplo, para p5e.48xlarge, el precio pasó de 34,61 a 39,80 dólares/hora); el 27 de enero de 2026, Google Cloud (GCP) anunció importantes subidas de precios para su red, almacenamiento e infraestructura de IA, con incrementos de hasta un 100% en algunas tarifas de CDN y transferencia de datos, vigentes desde mayo de 2026.

En China se observan señales similares: Wangsu Technology anunció un aumento del 35%-40% en los productos CDN desde el 1 de febrero de 2026; UCloud subirá precios a todos los contratos nuevos y renovaciones desde el 1 de marzo de 2026; algunos modelos propios de Tencent AI Platform subirán hasta un 400%. Ambas empresas citan la inflación en la cadena de suministro como una razón clave para los aumentos.

Las estimaciones sobre la elasticidad de los márgenes son impresionantes.

Según los cálculos de Morgan Stanley, usando como ejemplo Alibaba Cloud, por cada 1% de aumento en los precios del contrato global, el margen EBITA mejora en 1 punto porcentual y la proyección EBITA se eleva un 11% (suponiendo una renovación anual del 20% de los contratos y otras condiciones constantes); si el precio global sube un 10%, el margen EBITA mejora 4 puntos porcentuales.

Morgan Stanley advierte, además, de dos factores únicos limitantes en el mercado chino: primero, ByteDance aún prioriza la obtención de cuota de mercado, por lo que su estrategia de precios agresivos podría limitar el espacio general para subas; segundo, China carece de proveedores independientes de grandes modelos básicos con alta demanda de cómputo como OpenAI, lo que lleva a que la presión de costos se traslade a los precios finales con menos eficiencia que en Estados Unidos.

Actualmente, el margen EBITA de Alibaba Cloud es de solo un dígito alto (F24-25E), muy por debajo de AWS (aprox. 35%), Microsoft Cloud (aprox. 40%) y Google Cloud (aprox. 23%). Morgan Stanley cree que esta brecha se reducirá progresivamente con la evolución de la era de la IA.

Los principales motores provienen de tres niveles:

El cambio de carga de trabajo desde entrenamiento hacia inferencia es el catalizador estructural más importante.

La inferencia se factura por Token/API, puede sumar más servicios de valor agregado (VAS), y un solo servidor puede gestionar múltiples cargas de trabajo en paralelo (procesamiento batch concurrente), mejorando la utilización y el margen de beneficio. El entrenamiento, en cambio, está cada vez más commodity, con menos margen de negociación.

Los ASIC propios reducen significativamente el costo unitario de infraestructura.

Los fabricantes externos de chips de IA consiguen márgenes brutos del 50%-60% (nivel chip) y hasta 60%-70% (nivel servidor); así, Alibaba (T-Head) y Baidu (Kunlun) con sus ASIC propios compran a un costo más de 50% inferior al de sus competidores, lo que reduce directamente el coste de la inferencia.

La flexibilidad para ajustar la política de depreciación brinda margen adicional para mejorar beneficios.

Los grandes operadores globales han extendido la vida útil de depreciación de servidores hasta 6 años, mientras que Alibaba Cloud aún la mantiene entre 3 y 5 años; si en el futuro migran a periodos más largos, el margen podría mejorar sensiblemente.

 

 

 

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