¿A cuánta distancia está este mercado alcista de acciones estadounidenses en comparación con los picos históricos de burbujas?

La última evaluación del estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs muestra que el nivel de euforia actual del mercado ha alcanzado el percentil histórico 86, acercándose pero aún sin tocar los niveles extremos de la burbuja de internet de 2000 y el pico del mercado alcista de 2021.

Durante los últimos dos meses, el índice S&P 500 acumuló un aumento del 15% antes de la corrección del viernes, ubicándose en el percentil 99 según los datos históricos desde 1980. Ben Snider, estratega jefe de acciones estadounidenses de Goldman Sachs, señaló en su último informe que, aunque los cuatro grandes señales históricas de los picos de mercados alcistas —frenesí especulativo, deterioro del crecimiento, emisión masiva de acciones y endurecimiento de la política de la Reserva Federal— aún no se han cumplido completamente, cada una está más cerca del umbral de activación que hace unos meses.

Para el mercado, este juicio significa que el ciclo alcista todavía tiene espacio, pero los riesgos se están acumulando. Snider dejó claro que "todavía no hemos llegado a ese punto", y advirtió que el mercado no necesita esperar a que los inversores estén extremadamente eufóricos para caer; las reglas históricas podrían no repetirse en este ciclo.

Rally explosivo: la mayor recuperación ajustada por volatilidad en 50 años

La velocidad de este rally ya ha dejado su marca en la historia. Según datos de Goldman Sachs, el S&P 500 subió un 15% en aproximadamente dos meses, y el ratio entre rendimientos y volatilidad realizada se acerca a 4, alcanzando el nivel más alto de los últimos 50 años.

La inteligencia artificial es el tema central que impulsa esta tendencia. Las acciones vinculadas a AI, el factor momentum y los índices bursátiles de gran capitalización han subido simultáneamente, generando una fuerte resonancia.

Snider destaca que, a diferencia de anteriores movimientos impulsados por momentum (como a finales de 1999 y de 2021), el mayor respaldo en esta ocasión proviene de la significativa revisión al alza de las expectativas de beneficio recientes, no simplemente de una burbuja emocional, lo que otorga una base fundamental más sólida al rally actual.

Indicador de euforia: percentil 86, por debajo de dos picos históricos

Para cuantificar el sentimiento del mercado actual, Snider elaboró un marco de evaluación integral que abarca cuatro categorías y nueve indicadores. Los datos históricos muestran que, en el pico de la burbuja de internet en 2000, la mediana de estos indicadores alcanzó el percentil 100; en el pico alcista de 2021, el percentil 95. La lectura actual es el percentil 86—superior al promedio histórico, pero aún con una diferencia clara respecto a los dos picos anteriores.

En detalle, el indicador de operaciones especulativas de Goldman Sachs ha aumentado en el último mes, pero sigue inferior al nivel de finales de 2025 y mucho más bajo que los picos de 2000 y 2021. Entre las actividades especulativas, el volumen de operaciones en acciones de alto valor se ha incrementado notablemente, mientras que la actividad en acciones con pérdidas se mantiene relativamente moderada. Además, los volúmenes de opciones de compra y los saldos de financiamiento minorista están en aumento, reflejando el calentamiento del sentimiento inversor.

Es destacable que la amplitud del mercado en esta recuperación es extremadamente estrecha, aunque todavía no alcanza la concentración extrema observada durante la burbuja de internet.

Cuatro señales de riesgo: aún no se han activado, pero la distancia se acorta

El marco de análisis de Goldman Sachs atribuye el final de las épocas de altos valores y alta concentración a cuatro factores: frenesí especulativo, deterioro de perspectivas de crecimiento, expansión extrema de emisiones de acciones y endurecimiento de la política de la Reserva Federal. Snider señala que estos cuatro factores aún no se aplican completamente al entorno actual, pero cada uno está más cerca de la zona de riesgo que a comienzos de año.

La actividad de IPO está repuntando y la presión de emisión de acciones comienza a hacerse evidente; el aumento de los costos reduce los márgenes de las empresas, amenazando las perspectivas de crecimiento; el mercado de tasas de interés ya está reflejando mayor probabilidad de alzas de la Reserva Federal, aunque los economistas de Goldman Sachs consideran que la probabilidad de una subida real es baja.

Snider también enfatiza que las caídas del mercado no requieren que los inversores estén extremadamente eufóricos; las características de euforia vistas en los picos anteriores no necesariamente se repetirán en este ciclo. Esto significa que, aunque los indicadores actuales aún no hayan alcanzado los extremos históricos, los inversores no deben considerarlos como garantía suficiente de margen de seguridad.

En resumen, la evaluación de Goldman Sachs presenta un diagnóstico cauteloso pero no pesimista: el nivel de euforia del mercado alcista actual está "cada vez más cerca" de los rangos de los picos históricos, pero todavía no ha llegado. La clave de este juicio es que los aumentos actuales aún cuentan con la mejora de las expectativas de beneficios como respaldo fundamental, en lugar de estar impulsados solo por el sentimiento. Sin embargo, a medida que el factor momentum sigue fuerte, la concentración del mercado se incrementa y algunas señales de riesgo se intensifican silenciosamente, el informe de Snider básicamente advierte a los inversores: la ventana sigue abierta, pero se va estrechando poco a poco.