Hartnett de Bank of America: Las acciones bancarias japonesas son el “indicador líder de sentimiento de aversión al riesgo global”, y en la segunda mitad del año hay “cuatro grandes oportunidades de operación contraria”.

Bank of America considera que el consenso actual del mercado muestra una rara actitud de optimismo generalizado: nadie está apostando en contra para el segundo semestre. Advierte que este mismo consenso genera la oportunidad de trading inverso más relevante.

Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America, resuelve en su último informe los "cuatro no" del consenso actual de mercado: No aterrizaje, no suba de tasas, no recorte del gasto en capital de IA, y el Partido Demócrata de EE.UU. no arrasa en las elecciones de medio término.

Él considera que la caída de cualquiera de estos escenarios previstos generaría un impacto significativo en los precios de los activos, y presenta cuatro estrategias de trading inverso en consecuencia.

Al mismo tiempo, emite una advertencia sobre riesgos macro: si el rendimiento de los bonos japoneses sigue subiendo y eso debilita las acciones bancarias japonesas, será una "señal de alerta" para un "sentimiento de refugio masivo global".

Los cuatro "no" del consenso de mercado, sostienen el apetito por el riesgo

Hartnett resume la lógica dominante del mercado actual en cuatro consensos, destacando que estos cuatro factores suprimen las presiones bajistas para la segunda mitad del año.

Primero, la economía de EE.UU. no aterriza. El mercado espera en general que durante la segunda mitad del año la economía no desacelerará notablemente, el crecimiento nominal continuará y ello impulsa la lógica de "todo activo es retenible, salvo los bonos", configurando el posicionamiento: "no se pueden comprar bonos, tampoco vender acciones".

Segundo, la Reserva Federal no sube las tasas. Especialmente antes de las elecciones de medio término, un alza de tasas sería negativa tanto para los precios de activos como para el entorno macro, así que la Fed y los otros bancos centrales globales mantienen una postura "suavemente hawkish".

Cabe destacar que, pese a la elevada inflación de este año, el número de recortes de tasas previstos por los bancos centrales globales en 2026 (34 veces) sigue siendo superior al de subidas de tasas (21 veces).

(Diferencia entre subidas y recortes de tasas de los bancos centrales de países desarrollados y emergentes, estadística rolling de 3 meses)

Tercero, no hay recorte del gasto de capital en IA. El mercado anticipa de forma unánime que los proveedores de nube de gran escala destinarán cerca de USD 800 mil millones en capex para IA en 2026, y en 2027 superará el billón de dólares.

Cuarto, el Partido Demócrata de EE.UU. no arrasa en las elecciones de medio término. Según la encuesta FMS de Bank of America de junio, los inversores globales sólo otorgan una probabilidad de un cuarto a que los demócratas dominen ambas cámaras, aunque la probabilidad relevante en Polymarket ya subió al 45%.

(La tasa de apoyo a Trump)

Cuatro grandes trades inversos, apostando al fracaso del consenso

Hartnett considera que actualmente todos toman posiciones para el escenario de "no aterrizaje", pero si cualquiera de los consensos se rompe, el mercado enfrentará un fuerte repricing, y por eso propone cuatro tipos de trades inversos.

Apostar al "aterrizaje". Si todos se posicionan para un crecimiento continuo, basta con que los datos de empleo no agrícola vuelvan a mostrar debilidad para impulsar activos ignorados como bonos de largo plazo (bonos del Tesoro a 10 años), sectores defensivos (como productos de consumo básico, los siete gigantes tecnológicos, que en esencia funcionan como monopolios defensivos) y acciones de alto dividendo.

Apostar a la "suba de tasas". Hartnett indica que el trade ideal para una suba de tasas de la Fed antes de las elecciones de medio término es long en el dólar y long en la aplanamiento de la curva de rendimientos (apostar por la inversión de la curva).

Resalta una señal histórica rara: el IPC de EE.UU. (4.2%) y la tasa de desempleo (4.2%) han coincidido solo seis veces en el último siglo: 1966, 1973, 1990, 2000, 2008 y 2021 — todas estas terminaron en una subida de tasas de la Fed, y ninguna fue considerada "un buen año" en Wall Street.

Bank of America pronostica que entre ahora y fin de año, los principales bancos centrales tendrán 18 subidas y 9 recortes de tasas en total.

Apostar al "recorte de gasto de capital en IA". Este escenario es el más disruptivo frente a las expectativas del mercado. El trade correspondiente es long en software y los siete gigantes tecnológicos, short en el índice semiconductores de Filadelfia.

Hartnett cree que el detonante está en que los proveedores de nube de gran escala siguen con flujo de caja negativo, la deuda supera los USD 208 mil millones, y los "vigilantes de bonos" podrían presionarlos a emitir acciones o recortar contrataciones para sostener su gasto, lo que forzaría un recorte en el capex.

Apostar a la "victoria total de los demócratas". El apoyo a Trump para combatir la inflación muestra una caída persistente preocupante, y si los republicanos pierden el control del Senado, se generará un evento de caída en rendimientos, dólar y en el mercado accionario.

Hartnett recomienda que si después del Día del Trabajo en EE.UU. a principios de septiembre no hay una recuperación clara en el apoyo a Trump, conviene comprar oro en septiembre para cubrir el riesgo de techo acumulado por la "codicia" de Wall Street.

Acciones bancarias japonesas: el "canario" de los riesgos globales

En cuanto a la visión macro, Hartnett considera a las acciones bancarias japonesas como un indicador clave para observar el apetito global por el riesgo.

En los últimos tres años, a la par que los rendimientos de los bonos japoneses pasaron del 0,5% al 3%, las acciones bancarias japonesas triplicaron su valor.

(Rendimiento de los bonos japoneses a 10 años e índice bancario de la Bolsa de Tokio)

Hartnett señala que las acciones bancarias globales están rompiendo al alza porque el sector financiero es uno de los que más adopta tecnología IA, y la postura de los bancos centrales es relativamente flexible.

Sin embargo, advierte que si el rendimiento de los bonos japoneses sigue subiendo y eso debilita las acciones bancarias japonesas, será la señal "canario" del estallido de un "sentimiento de refugio masivo global".

Combinación "25/25/25/25": rendimiento anualizado del 16% en lo que va del año

En cuanto a asignación de activos, la estrategia de cartera de Hartnett de Bank of America (25% acciones estadounidenses, 25% bonos estadounidenses, 25% commodities, 25% efectivo) ha tenido un rendimiento destacado este año, con un retorno anualizado del 16%, el mejor desde 2021.

En la estructura actual donde el peso de las acciones estadounidenses se concentra exageradamente en unos pocos gigantes, este desempeño demuestra con fuerza el valor único de la diversificación.

Hartnett indica que el equipo está posicionando trades largos o cortos estratégicos basados en cuatro "puntos de inflexión seculares" de largo ciclo. Estos cuatro temas de inversión clave se enfocan en commodities, mercados emergentes, acciones de baja capitalización y, próximamente, acciones de consumo serán incluidas oficialmente en la cartera core.

Para evaluar el riesgo de mercado, Hartnett define una línea clara entre mercado alcista y bajista.

Mientras el ETF de las "Siete Hermanas Tecnológicas" (MAGS) se mantenga por encima del soporte de su media móvil de 200 días (USD 65), y el dólar australiano frente al yen permanezca sobre el nivel 110, el flujo de capital seguirá prefiriendo comprar en las caídas o hacer rotación entre sectores, en vez de retirarse masivamente de activos de riesgo.

Sin embargo, los cisnes negros se están acercando. El rendimiento real de los bonos estadounidenses a 30 años ya ha subido al nivel más alto desde noviembre de 2008, forzando un fuerte endurecimiento del entorno financiero global. Este entorno de altas tasas seguirá presionando hasta que la Fed se vea obligada a actuar, pinchando la burbuja de activos inflada por la especulación en IA y frenando la inflación generada por el efecto riqueza.