¡El "amortiguador" de la estrategia tradicional 60/40 ha perdido eficacia! Carlyle advierte: la correlación entre acciones y bonos en EE.UU. sube a 0,63, los fondos privados ABF surgen como nueva alternativa

Según la APP de Finanzas Inteligentes de Argentina, cuando la inflación se convierte en el telón de fondo persistente de la economía global, un pilar fundamental que ha sustentado durante décadas la teoría de la asignación de activos está colapsando. Akhil Bansal, director de Financiación respaldada por activos (ABF) de Carlyle Group, advirtió el lunes en una entrevista: la confiabilidad de los productos tradicionales de renta fija como amortiguadores de las carteras de inversión está disminuyendo, porque la correlación entre estos activos y las acciones ha dado un salto estructural.

"La diversificación de rendimientos que se supone debe aportar la renta fija parece no estar funcionando", afirmó Bansal en la entrevista. Los datos matemáticos revelan la gravedad de este cambio: entre 2010 y 2020, la correlación entre la renta fija pública y las acciones era solo de 0,13, lo que indica que sus movimientos tendían a ser opuestos, confirmando la lógica clásica de los bonos y las acciones como opciones de cartera complementarias. Sin embargo, desde 2020 hasta ahora, esa correlación se ha disparado hasta casi 0,63; es decir, bonos y acciones fluctúan cada vez más en la misma dirección, lo que lleva a la desaparición de la función "refugio" tradicional.

Inflación: El "impulsor estructural" de la correlación positiva entre acciones y bonos

Bansal atribuye este colapso de mercado a la aceleración de la inflación. Explica que el aumento de los precios impacta simultáneamente tanto a las acciones como a las inversiones de renta fija pública, eliminando la ventaja de diversificación que durante décadas sustentó la construcción clásica de carteras 60/40.

Esta observación coincide plenamente con los datos de mercado más amplios. El análisis del Hitachi Research Institute muestra que, desde mediados de 2025, la correlación entre las acciones estadounidenses y los bonos del Tesoro a largo plazo ha ido aumentando constantemente. Durante el impacto de las tarifas a principios de abril de 2026, las acciones estadounidenses y los bonos del Tesoro a largo plazo cayeron al mismo tiempo, repitiendo la dinámica de mercado de 2022—el año en que la estrategia 60/40 tuvo su peor desempeño en 150 años. Osaic recientemente redujo la asignación de renta fija en su cartera 60/40 del 40% al 31%.

Tal como apunta Bansal, esta mayor correlación representa un cambio estructural. Cuando la tasa de inflación se mantiene por encima de aproximadamente el 2,7%, la correlación entre acciones y bonos tiende a ser positiva—solo durante periodos de recesión, los bonos estadounidenses pueden seguir aportando funciones de cobertura. Actualmente, la guerra en Irán sigue elevando los precios de la energía, la inversión en infraestructura de inteligencia artificial impulsa el crecimiento de la demanda, y el efecto combinado de las políticas de tarifas mantiene la presión inflacionaria en un nivel estructuralmente alto.

El mercado de bonos corporativos y la "tecnificación encubierta": riesgos de concentración al descubierto

Bansal también señaló una segunda tendencia preocupante: el riesgo de concentración en el mercado de bonos corporativos. Los inversores descubren que sus carteras de renta fija se están volviendo tan dominadas por acciones tecnológicas como el índice S&P 500.

Este riesgo de concentración está plenamente validado por los datos de 2026. Hasta mediados de julio, seis grandes empresas tecnológicas ya han emitido aproximadamente 244.000 millones de dólares en bonos a escala mundial. Barclays estima que, en 2026, los operadores globales de centros de datos a gran escala emitirán 285.000 millones de dólares en bonos de grado de inversión, con un nivel de concentración comparable al de las "siete gigantes tecnológicas" de hace una década.

Bansal señala que empresas como Alphabet y Meta suelen ser clasificadas en sectores de comunicaciones o de consumo cíclico, y no como tecnológicas, lo que oculta su verdadera posición en el auge de la inteligencia artificial y los centros de datos. Este "desfase" en la clasificación sectorial distorsiona aún más la percepción de los inversores sobre la exposición real al riesgo tecnológico en sus carteras.

UBS estima que, en 2025, la emisión global de deuda tecnológica y relacionada con AI aumentará más del doble interanual, alcanzando los 710.000 millones de dólares, y en 2026 podría acercarse a los 990.000 millones de dólares. El torrente de deuda AI está haciendo que el mercado de bonos corporativos de Estados Unidos parezca más seguro, aunque el riesgo subyacente sigue creciendo—los miles de millones de dólares aportados por los inversores en bonos para la construcción de AI podrían tener menos rentabilidad de la esperada, e incluso podrían llevar a compañías actualmente sólidas a problemas.

La estrategia de ruptura de Carlyle: carteras de "baja correlación" con ABF privado y activos energéticos

Ante la pérdida de la función de diversificación de la renta fija tradicional, Bansal no aboga por abandonar completamente la renta fija, sino por buscar activos capaces de generar rentabilidad y estabilidad, y con una baja correlación con los beneficios empresariales. Bansal aclara que el ABF no pretende reemplazar la renta fija, sino desempeñar "el papel de generar rendimientos y diversificar, tal y como lo hace históricamente la renta fija pública".

Carlyle está acelerando su presencia en el ámbito de ABF privado. Hasta el primer trimestre de 2026, su negocio global de crédito gestionaba 209.000 millones de dólares en activos, de los cuales la estrategia de financiación respaldada por activos superó los 12.000 millones, con un crecimiento interanual de más del 30%. La plataforma ABF de Carlyle gestionaba más de 10.000 millones de dólares al 31 de diciembre de 2025. En abril de este año, Carlyle recaudó 1.500 millones de dólares en la ronda inicial de financiación para su nuevo fondo de inversión respaldado por activos. El negocio de crédito representa aproximadamente el 44% de los activos gestionados por la compañía.

KKR también está intensificando su apuesta en este segmento. KKR destaca que los préstamos directos y el ABF presentan una baja correlación histórica con la renta fija, lo que ayuda a lograr mejores resultados de inversión a largo plazo. La plataforma ABF de KKR gestiona más de 74.000 millones de dólares en activos.

En cuanto a inversiones ABF relacionadas con AI, Bansal se opone a excluir de manera generalizada todos los conceptos relacionados con inteligencia artificial. Indica que el financiamiento de chips y las transacciones de centros de datos finalmente dependen de flujos de efectivo y alquileres provenientes de contrapartes de grado de inversión—estas son áreas donde el ABF puede intervenir con seguridad. "Uno de los enfoques de Carlyle es que no vemos la inteligencia artificial como un sector único, sino que buscamos la diversificación en nuestras inversiones", afirma Bansal, y destaca especialmente que la inversión en energía y gas natural representa una estrategia alternativa única de Carlyle dentro del ecosistema de la inteligencia artificial.

Esto contrasta con el modelo más reciente de BlackRock para la emisión de deuda de Meta relacionada con centros de datos. BlackRock, a través del SPV (Sopaipilla Investor), emitió bonos por 12.550 millones de dólares, utilizando como garantía los ingresos por alquiler que Meta obtendrá en un periodo de 20 años a partir de 2028. Esta estructura de financiación fuera de balance permite a Meta acceder a infraestructura de cómputo AI sin cargar directamente su balance con deuda—pero los inversores asumen el riesgo concentrado vinculado al crédito de una sola empresa tecnológica.

Esta estrategia ya ha dado resultados tangibles recientemente. En junio de 2026, Carlyle y Diversified Energy anunciaron una asociación de 2.000 millones de dólares para invertir en activos de gas natural y petróleo comprobados, existentes y en producción (PDP) en Estados Unidos. Bansal comentó sobre la transacción: "Diversified Energy es el principal operador de activos energéticos de larga vida y pionero en llevar la titulización de PDP al mercado institucional".