¡Una señal importante del regreso del apetito por el riesgo en el mercado! Bajo el enfriamiento de los precios del petróleo, los bonos del Tesoro de EE.UU. llevan tres subas consecutivas, camino al rally más largo en un mes.

Odaily Financial APP observó que, debido a la expectativa optimista del mercado sobre las negociaciones de paz entre Estados Unidos e Irán impulsando la reactivación del transporte marítimo alrededor de la península arábiga, el precio del crudo internacional de referencia, tanto Brent como WTI, ha retrocedido notablemente en los últimos días. Los precios de los bonos estadounidenses también se han visto fortalecidos significativamente por la baja en el precio del petróleo y la disminución de las expectativas de inflación, con posibilidades de marcar la racha alcista más larga en un mes. Para la perspectiva del mercado de acciones, es posible que la evolución a corto plazo experimente una recuperación técnica de la preferencia por el riesgo impulsada por la caída en los precios del petróleo y el retroceso de la tasa de rendimiento de los bonos a 10 años, pero aún no es suficiente para confirmar el regreso global de un mercado de acciones alcista indiscriminado.

El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años, conocido como el "ancla de la valoración de activos globales", ha caído por tres días consecutivos, continuando su descenso por 3 puntos básicos hasta el 4,62% antes de la apertura del mercado estadounidense el martes; el diferencial frente al rendimiento de los bonos a 2 años, el más sensible a la política monetaria de la Fed, también se ha reducido hasta el nivel más bajo en casi cuatro semanas.

Como se muestra en el gráfico anterior, los bonos estadounidenses están camino a marcar la racha alcista más larga en un mes: impulsado por la caída continua del precio internacional del petróleo, el rendimiento del bono a 10 años de EE.UU. ha descendido por tercera jornada consecutiva.

La mejora de las negociaciones entre EE.UU. e Irán está comprimiendo rápidamente la prima de riesgo geopolítico del petróleo crudo y, a través de la reducción de las expectativas de inflación energética, está impulsando una subida continua en los precios de los bonos estadounidenses. El Brent ha caído desde más de 100 dólares por barril la semana pasada hasta cerca de 86 dólares ahora; el rendimiento del bono estadounidense a 10 años ha descendido aproximadamente al 4,62%. Sin embargo, el diferencial del rendimiento a 10 años respecto al de 2 años también se ha acortado, lo cual indica que esto se acerca más a un "bull market flattening" impulsado tanto por la caída de la prima de inflación a largo plazo como por la demanda de refugio financiero, en lugar de una apuesta general del mercado porque la Fed retome el ciclo de relajación monetaria.

Especialmente teniendo en cuenta que la probabilidad de aumento de 25 puntos básicos en la tasa de interés de la Fed esta semana sigue cerca del 40% según el mercado de futuros de tasa, mientras que la expectativa de consenso entre los economistas sigue apuntando a que la Fed mantendrá la tasa de interés de referencia estable este año, lo que refleja aún más que el mercado de bonos simplemente está retirando parte de la valoración por "descontrol del precio del petróleo" y aún no confirma la eliminación total del riesgo de endurecimiento monetario.

El bono a 10 años de EE.UU., como el indicador de tasa libre de riesgo del denominador en el modelo de valuación DCF de acciones, si permanece sostenidamente alto, no necesariamente terminará abruptamente la super racha alcista de las acciones relacionadas con IA, pero sí enfrentará una presión de corrección temporal hacia abajo, y posiblemente una transición de un "bull market de expansión de valuación" a uno de "bull market de validación de utilidades". El ascenso en las tasas de rendimiento ejercerá una fuerte presión sobre la valuación de activos con alta duración, como semiconductores de alto PE, software de IA, infraestructura de IA aún no rentable, baterías eléctricas, computación cuántica y tecnología espacial; pero para los líderes tecnológicos con pedidos asegurados, poder de fijación de precios, capacidad de recompra y flujo de caja, el impacto se manifestará más como una volatilidad temporal que como un colapso en la lógica industrial.

La baja en los precios del petróleo impulsa los bonos a largo plazo: los bonos estadounidenses celebran la mejor racha en un mes

Los datos de transacciones más recientes muestran que el optimismo sobre las negociaciones EE.UU.-Irán está comprimiendo rápidamente la prima de riesgo geopolítico del precio del crudo y, a través de la baja en las expectativas de inflación energética, impulsa una subida continua de los precios de los bonos estadounidenses de 10 años o más. El Brent bajó desde más de 100 dólares por barril la semana pasada hasta cerca de 86 dólares; el rendimiento del bono estadounidense a 10 años cayó hasta cerca de 4,62%.

"Este optimismo en los bonos estadounidenses de 10 años y más indica que los inversores aún no están dispuestos a eliminar completamente la prima de riesgo relacionada con una posible reactivación de presión inflacionaria, ni excluir que los bancos centrales globales aún tengan que mantener políticas monetarias restrictivas por más tiempo", comentó Evelyn Gómez-Lechetti, estratega de multi-activos de Mizuho International.

Los contratos de swap de tasas, vinculados a la fecha de la reunión de política monetaria FOMC de la Fed, muestran que la probabilidad de que la Fed suba la tasa en 25 puntos básicos el miércoles supera un tercio y se acerca al 40%.

"Esto es muy inusual", dijo Laura Cooper, directora sénior de crédito macro de Nuveen Administration Ltd en una entrevista. "En la última década, los miembros del FOMC de la Fed suelen preanunciar completamente las acciones de política monetaria posible, por lo que ahora los inversores deben afrontar la nueva política monetaria bajo la conducción de Waller, en la cual la Fed ya no ofrece guías anticipadas."

Ella señaló que la Fed ahora podría "mantener la postura estable por el momento", aunque sigue "inclinándose a pensar que este año no es necesario regresar a una postura de incrementos de tasas".

Los datos ADP de empleo en EE.UU., que se publicarán más tarde, podrán ofrecer pistas más claras sobre las perspectivas laborales. Para el periodo de cuatro semanas hasta el 11 de julio, actualmente no hay estimaciones de economistas. En el ciclo anterior, el empleo sorprendió con un aumento de 16,500 personas. Los datos de confianza del consumidor de Conference Board se espera que muestren que el índice de confianza sube de 91,2 en junio a 92,4 en julio. El Tesoro de EE.UU. emitirá nuevos bonos a siete años por 44 mil millones de dólares, y el grado en que el mercado acepta la emisión y los indicadores de demanda serán de especial interés para los inversores.

Durante la preapertura del mercado estadounidense el martes, el Brent cayó 2,3%, hasta 86,28 dólares por barril; este referente del petróleo había superado los 100 dólares por barril la semana pasada, alcanzando un máximo de dos meses.

Las bolsas globales entran en la etapa de "reparación del ratio de descuento + validación de calidad de ganancias"

En términos de transacción y valoración en los mercados financieros, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años, indiscutiblemente el "ancla de la valoración de activos globales", si durante un periodo sigue ascendiendo impulsado por expectativas de inflación más robustas y estímulos fiscales de mayor escala (factores de "premium de duración"), y si ese rendimiento se dirige hacia el 5% —un punto clave de gran importancia psicológica—, inevitablemente incrementará directamente el indicador de tasa libre de riesgo en el modelo DCF de valoración cuantitativa de activos de riesgo. Esto puede llevar a que acciones tecnológicas y de crecimiento aún no rentables, activos de momentum relacionados con la computación de IA, bonos corporativos de alto rendimiento y activos de criptomonedas enfrenten una reducción significativa o incluso un colapso en su valoración; además, si la subida va acompañada de inflación y no de mejora en el crecimiento, los márgenes corporativos se verán afectados por costos energéticos, salarios y financiamiento.

En teoría, el rendimiento del bono a 10 años equivale al indicador de tasa libre de riesgo 'r' en el denominador del modelo DCF de valuación accionaria. Si otros indicadores (especialmente la proyección de flujo de caja del numerador) no cambian significativamente —por ejemplo, durante la temporada de resultados, cuando no hay catalizadores positivos en el numerador—, entonces si el denominador es más alto o mantiene niveles históricos elevados, la valuación de activos de riesgo como las acciones tecnológicas relacionadas con IA, bonos corporativos de alto rendimiento y criptomonedas, que tienen valuaciones históricamente altas, enfrentarán una tendencia de colapso.

Para el mercado de acciones global, la caída simultánea en el precio del petróleo y el rendimiento de los bonos a largo plazo es benéfica, en principio, para acciones tecnológicas de alta valuación y duración, que dependen del descuento de flujos de caja futuros. Un precio de energía inferior puede también reducir notablemente los costos empresariales y la presión en el ingreso real de los hogares; una tasa libre de riesgo más baja incrementa el valor actual de los flujos de caja futuros de las empresas. Por lo tanto, el mercado puede experimentar a corto plazo una acelerada recuperación técnica de la preferencia por riesgo impulsada por la baja en el precio del petróleo y el rendimiento de los bonos estadounidenses, pero aún no es suficiente para confirmar el regreso a un bull market global indiscriminado.

Las compañías tecnológicas líderes con abundante flujo de caja libre, alta conversión de IA en ingresos y que no dependen de financiamiento externo, sobresaldrán frente a proyectos de computación que dependen de demanda futura, alto apalancamiento o financiamiento de clientes para mantener el crecimiento; el consumo discrecional, industria, transporte y algunos activos sensibles a tasas podrían beneficiarse de la baja en costos de energía, mientras que productores de petróleo y semiconductores de alto beta seguirán bajo presión de ajustes a expectativas de ganancias. Además, lo que verdaderamente determinará si el mercado evoluciona de un rebote a una nueva tendencia alcista es, no el Brent cayendo por debajo de un determinado precio, sino si la Fed detiene los aumentos de tasa y si Microsoft, Meta, Amazon y otros actores de la inversión en IA pueden demostrar simultáneamente crecimiento de ingresos, eficiencia de capital y recuperación de flujo de caja libre.