Los "agujeros negros" de atracción de capital en bonos de infraestructura de IA impulsan el rendimiento real, poniendo a prueba la prosperidad económica y bursátil global ante una "escasez de capital".

Según informó InfoFinanciera APP, a medida que las empresas de inteligencia artificial y los gobiernos de diversos países intensifican la emisión de bonos, los principales indicadores de costos de endeudamiento ajustados por inflación en las grandes economías han alcanzado sus niveles más altos en más de una década, lo que incrementa los riesgos para los mercados bursátiles y la economía mundial. El rendimiento real, que es el retorno que los inversionistas en bonos exigen sobre la tasa de inflación, es un indicador clave del costo real de endeudamiento para gobiernos y empresas. Generalmente, el rendimiento real depende de las expectativas de crecimiento económico, las tasas de interés y la relación entre la oferta y la demanda de dinero.

Pico en diez años: rendimiento real supera umbrales

Medido por los bonos vinculados a la inflación (TIPS), el rendimiento real a 30 años de EE.UU. ha superado el 3%, acercándose a los niveles máximos desde la crisis financiera de 2008. El rendimiento nominal de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años también superó el 5,2%, el nivel más alto desde 2007. El rendimiento del bono a 10 años de EE.UU. aumentó recientemente hasta cerca del 4,75%, un máximo de 18 meses.

Esta tendencia no es exclusiva de Estados Unidos. En el Reino Unido y Alemania, los rendimientos reales a 10 años también se encuentran cerca de los niveles más altos en más de una década. El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido llegó a un 5,14%, el mayor desde julio de 2008; el de Alemania alcanzó el 3,12%, el nivel más alto desde mayo de 2011.

El rendimiento real representa el costo "real" de endeudamiento, eliminado el efecto de la inflación, y es un indicador clave para medir la presión financiera de gobiernos y empresas. En contraste con el aumento de los rendimientos reales, las expectativas de inflación —es decir, la tasa de inflación de equilibrio— han permanecido en un nivel estable de aproximadamente 2,4%. Esto significa que el reciente aumento en los rendimientos nominales es casi completamente impulsado por el componente real, y no por el deterioro de las expectativas inflacionarias.

A pesar de la persistencia del conflicto con Irán, las expectativas de inflación en general se han mantenido estables. En los últimos meses, el aumento del rendimiento real ha elevado los rendimientos nominales globales. Inversores y analistas señalan que, en un contexto de fuertes gastos gubernamentales, el incremento en la emisión de bonos por parte de las empresas de inteligencia artificial a gran escala es el principal factor que impulsa el ascenso de los rendimientos, ya que los compradores exigen mayores retornos para continuar adquiriendo la gran cantidad de bonos que ingresan al mercado.

Impulso de la “competencia por el capital”: ola de emisiones de IA y déficit fiscal gubernamental

Según datos del Grupo London Stock Exchange (LSEG), empresas como Alphabet, Amazon y Meta han emitido cerca de 220.000 millones de dólares en bonos en lo que va del año, más del doble de los 108.000 millones emitidos en todo 2025.

Vivek Paul, estratega jefe de inversiones para el Reino Unido en BlackRock Investment Institute, señaló: "En los últimos años, la competencia por el capital ha sido especialmente feroz, algo sin precedentes en su momento. El ritmo acelerado de inversión en infraestructura de inteligencia artificial y otros factores está intensificando la escasez de capital, y eso se refleja en los rendimientos de los bonos".

Los gobiernos también siguen endeudándose fuertemente. Este año, se espera que el déficit presupuestario de EE.UU. alcance alrededor del 6% del PIB, es decir, 1,9 billones de dólares; en Francia, el 5%; en el Reino Unido, el 4%.

“En Europa, el gasto en defensa, la seguridad energética y la inversión en infraestructuras son más importantes que el propio gasto en inteligencia artificial”, afirmó Al Catmull, gestor sénior de cartera de renta fija en Mirabaud Asset Management.

El mercado ya ha incorporado la expectativa de subas de tasas de interés; normalmente, un aumento en las tasas eleva los rendimientos reales si las demás condiciones permanecen constantes.

Max Kitson, estratega de tasas para Europa en Barclays, destacó que el relativamente sólido crecimiento económico —particularmente en EE.UU., la mayor economía del mundo— es un factor importante. También señaló que los bancos centrales han dejado de comprar bonos, y esas compras previas mantenían los rendimientos bajos.

Atención en las acciones: la "Espada de Damocles" del mercado bursátil, de la teoría a la presión real

El rendimiento real es la referencia del costo de endeudamiento ajustado por inflación para gobiernos y empresas. Si un bono tiene un rendimiento nominal del 3% y la inflación esperada es del 2%, su rendimiento real será aproximadamente del 1%. Según los analistas, a veces las expectativas de inflación son el principal motor de los rendimientos nominales, pero últimamente el componente real es el predominante.

En teoría, rendimientos reales más altos deberían reducir el atractivo relativo de las acciones. Los inversores pueden obtener mayores retornos ajustados por inflación en bonos, mientras que el atractivo de los flujos de caja futuros (cuyo valor presente se calcula en función de los rendimientos) disminuye.

Por ahora, gracias a las sólidas ganancias empresariales y la resiliencia económica, los mercados bursátiles siguen alcanzando máximos históricos, lo que alivia temporalmente las preocupaciones. JPMorgan elevó sus expectativas de beneficios para el índice S&P 500, y según datos I/B/E/S de LSEG, los beneficios de las blue chips europeas crecerán al ritmo más rápido desde finales de 2022.

Matt King, fundador de Satori Insights, es menos optimista y advierte que las grandes tecnológicas están usando sus reservas de efectivo y se volcarán cada vez más al crédito, momento en que el aumento de las tasas reales comenzará a dejar huella. En un informe, expresó: "Esperamos que los rendimientos reales sigan subiendo hasta que se atenúe la ola de endeudamiento que los impulsa y el flujo de capital de riesgo que sostiene la subida de las acciones".

Un alza en el costo de endeudamiento ajustado por inflación podría llevar a que empresas y familias reduzcan su consumo e inversión, y así ralentizar el crecimiento económico.

Ashok Bhatia, director de inversiones de Neuberger, sostiene que mientras los rendimientos reales en EE.UU. sigan por debajo de 3%-4%, el impacto sobre el crecimiento será limitado. Bhatia indicó: “El nivel actual es, sin embargo, una señal de advertencia. Aunque el impulso de crecimiento sigue siendo sólido, de entre el 1,5% y el 2%, podría comenzar a verse amenazado”.

Bhatia agregó que, ante la preocupación por la política fiscal, mantiene una postura cautelosa respecto a los bonos a largo plazo; mientras que Kitson, de Barclays, considera que la falta de voluntad de los políticos para reducir el déficit presupuestario podría seguir impulsando los rendimientos reales al alza.

Kitson concluyó: "Los factores estructurales que están detrás del aumento de los rendimientos persisten. No hay razón para pensar que desaparecerán prontamente".