¡Sin miedo a las caídas, solo miedo a quedarse afuera! El S&P 500 alcanza un nuevo máximo histórico, el "seguro FOMO" desata una ola furiosa de compras de opciones call

Según informó Diario Financiero Inteligente, a medida que las acciones estadounidenses siguen alcanzando máximos históricos, la principal preocupación de los inversores ya no es una caída brusca del mercado, sino el miedo a quedarse fuera de la subida.

Al cierre del jueves, el índice S&P 500 subió un 0,7%, renovando su máximo histórico, con un alza acumulada de aproximadamente el 23% desde finales de marzo. La caída de los precios del petróleo y signos de alivio en la presión inflacionaria de Estados Unidos han llevado a que los operadores reduzcan las apuestas sobre futuras subidas de tasas de la Reserva Federal, lo que brinda soporte al mercado de acciones. Paralelamente, las empresas estadounidenses acaban de mostrar el crecimiento de ganancias trimestrales más fuerte desde la pandemia de 2021. Los traders comenzaron a apostar por la continuidad de la subida, mientras analistas alcistas a largo plazo, como Ed Yardeni, elevaron sus objetivos para el S&P 500.

Esta actitud se refleja en el mercado de opciones: los inversores están reduciendo sus posiciones de cobertura bajista y se concentran en adquirir contratos que generen ganancias si el mercado sigue subiendo.

De acuerdo con Citadel Securities, la demanda de opciones call en al menos 170 componentes del S&P 500 ha superado a las opciones at the money, marcando la mayor desviación desde al menos 2016, lo que rompe con la norma habitual de negociación.

Scott Rubner, jefe de estrategia de acciones y derivados de Citadel Securities, escribió en un informe para clientes: “La demanda por opciones alcistas ha acelerado hasta acercarse a niveles récord”.

Steve Sosnick, jefe de estrategia de Interactive Brokers, denomina este fenómeno como “seguro por miedo a perderse la oportunidad” (FOMO insurance). Explica que los inversores institucionales pueden considerar que ciertas acciones populares están sobrevaloradas o tienen un exceso de momentum, por lo que no se atreven a comprarlas directamente en los máximos, pero tampoco quieren perderse la tendencia alcista. Así, tienen incentivos para comprar opciones call, accediendo al alza con un bajo uso de capital.

Sin embargo, hay quienes consideran que esto sigue enviando una señal de que la subida del mercado podría continuar. Christopher Jacobson, codirector de estrategia de derivados en Susquehanna International Group, piensa que la demanda de opciones call no es puramente especulativa: “Las fluctuaciones logradas tanto a nivel de acciones individuales como de índices están justificando esta demanda”.

El riesgo no ha desaparecido y la complacencia despierta alerta

Mientras aumenta la demanda de opciones alcistas, los indicadores generales de volatilidad se mantienen inusualmente tranquilos. Con los inversores volcados de lleno en este rally impulsado por el FOMO, el “índice del miedo” de Wall Street ha caído a su punto más bajo desde enero.

El jueves, aunque el índice de volatilidad Cboe (VIX) subió ligeramente, registrando una rara combinación con el S&P 500 en máximos históricos (una dinámica poco habitual que podría sugerir que el rally está pasando de la raya), el día anterior ese índice había caído hasta 14,39, su menor nivel desde principios de enero. El índice VIX igual ponderado también está en su nivel más bajo desde el 17 de marzo. El índice Cboe Skew, que mide la demanda por “seguro de caída”, tocó su mínimo del año el 4 de agosto, lo que indica que actualmente cubrirse ante caídas del mercado resulta relativamente barato.

La calma incluso se extiende al extranjero. El índice de volatilidad del Kospi 200 de Corea del Sur bajó más del 34% este mes, el nivel más bajo desde el 30 de abril.

Superficialmente, hay razones para el optimismo en el mercado: Wall Street acaba de tener otra temporada de resultados excepcionales y los analistas siguen mejorando sus expectativas de ganancias para el resto de 2026 y más allá. Según FactSet, la velocidad con que se elevan las expectativas de utilidades incluso supera la subida de los precios de las acciones a nivel de índice.

Pero esto no elimina los riesgos. El conflicto continuo con Irán mantiene en vilo las perspectivas económicas globales; persisten preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal y sobre si la masiva inversión en IA podrá devolver resultados esperados. Michael Kramer, gestor de portafolio en Mott Capital Management, también señaló que el reciente aumento de los rendimientos de bonos a nivel global añade riesgos para las acciones.

Kramer agregó que ciertos indicadores técnicos también muestran que la volatilidad podría aumentar nuevamente pronto. Con la subida reciente de las acciones en las últimas dos semanas, la diferencia entre la volatilidad realizada y la implícita se ha reducido a mínimos recientes: “La volatilidad realizada e implícita están muy cerca entre sí, y es probable que haya poco espacio para que esa brecha se siga cerrando”.

Los factores estacionales tampoco deben subestimarse. Un análisis de Dow Jones Market Data muestra que septiembre históricamente es el mes más débil para el S&P 500 en todo el año.

Recientemente, el índice Cboe Skew rebotó desde su mínimo de agosto, lo que indica que algunos inversores quizá estén cambiando su actitud. Un análisis de SentimenTrader resalta que cuando el VIX está por debajo de 15 y en el fondo de su rango de 126 días, normalmente no llegan movimientos violentos inmediatos, pero eso no implica ausencia de riesgo, sino que el riesgo podría posponerse y la situación empeorar tras ese período de calma.

“Las alarmas de riesgo suelen sonar antes, y la inestabilidad de precios se presenta después”, advierte SentimenTrader.

Esta situación ya llevó a algunos fondos a aprovechar para tomar coberturas de cola. El jueves, un inversor institucional gastó 23,4 millones de dólares en una serie de opciones put, que generarían enormes retornos si el S&P 500 cae un 38% para el 18 de diciembre. Sosnick, de Interactive Brokers, comentó: “Si estás en sequía, nadie realmente quiere comprar un paraguas. Pero quizás sea el mejor momento para hacerlo”.