Investigación del Banco Central Europeo: Incluso si la IA cumple con las expectativas, las acciones tecnológicas estadounidenses podrían corregirse, amenazando a la eurozona

Economistas del Banco Central Europeo emitieron una advertencia: la corrección de las acciones tecnológicas estadounidenses no solo es posible, sino que debería considerarse un resultado esperado, incluso si la inteligencia artificial finalmente cumple todas las expectativas de los inversores, el riesgo sigue presente.

Investigadores del Banco Central Europeo, entre ellos Malin Andersson y Stefano Corradin, publicaron este lunes en el blog oficial del BCE dos lógicas complementarias: en primer lugar, a medida que la IA penetra ampliamente en la economía, el riesgo se dispersará de empresas individuales hacia el conjunto de la economía, los inversores exigirán una mayor prima de riesgo y, a menos que el crecimiento de las ganancias lo compense, las cotizaciones de las acciones se verán presionadas a la baja; en segundo lugar, el exceso de optimismo de los inversores eleva las valoraciones por encima de los fundamentos, y cuando el ánimo cambie, la corrección podría ser aún más severa.

Esta advertencia tiene un significado directo para la estabilidad financiera de la eurozona. Los investigadores señalan que las familias de la eurozona tienen una exposición de aproximadamente 440.000 millones de euros en acciones tecnológicas estadounidenses, mientras que las aseguradoras y los fondos de pensiones también mantienen posiciones importantes en el “Big Seven” tecnológico. Los investigadores escribieron que “los shocks del mercado de IA estadounidense no se detendrán en EE. UU.”, ya que un colapso bursátil sumado a una “mayor inestabilidad de los mercados” supondría una “amenaza para la estabilidad financiera” de la eurozona.

Lógica de Corrección: Incluso si la IA triunfa, los precios pueden caer

El punto central de los investigadores del Banco Central Europeo es que la contradicción estructural interna en la valuación de las acciones tecnológicas hace que las correcciones sean difíciles de evitar incluso en escenarios racionales.

Los investigadores explican que en las etapas tempranas del desarrollo de la IA, las acciones de pioneros como Nvidia tienen un “valor de opción” significativo —los inversores apuestan por enormes beneficios potenciales derivados de avances tecnológicos, impulsando elevados múltiplos de precio/beneficio. Sin embargo, cuando la tecnología se consolida y se extiende a la economía general, la incertidumbre pasa del nivel de empresas particulares al ámbito macroeconómico.

“Si posteriormente surge algún problema con esta tecnología, toda la economía se verá afectada”, escribieron los investigadores. A diferencia del riesgo individual de la empresa, la incertidumbre sistémica a nivel económico “no puede cubrirse mediante la diversificación”, por lo que los inversores exigirán mayores retornos como compensación al riesgo asumido. El aumento de esta prima de riesgo ejercerá presión negativa sobre las valoraciones de las acciones; incluso si la IA tiene éxito, los precios finalmente podrían bajar.

Lecciones Históricas: Revoluciones Tecnológicas y Ciclos de Auge-Caída

Los investigadores del BCE comparan la actual fiebre inversora por la IA con oleadas históricas de inversiones impulsadas por tecnología, incluyendo la fiebre ferroviaria del siglo XIX, la expansión de la electricidad y la radio en los años veinte y la burbuja de internet de principios de este siglo.

“En cada uno de estos casos, tecnologías realmente transformadoras atrajeron inversiones sustanciales, las valoraciones de las empresas que adoptaron dichas tecnologías subieron vertiginosamente y luego cayeron de manera abrupta”, escribieron los investigadores.

También señalaron que el exceso de confianza y de optimismo de los inversores puede inflar los precios por encima de los fundamentos, “y cuando ese exceso de confianza se desvanece, los precios pueden caer más fuerte que en un escenario racional”. Sin embargo, los investigadores añadieron que esto no significa que los precios no puedan recuperarse después de una corrección. “Si la IA resulta ser verdaderamente transformadora, aun después de una corrección los valores futuros podrían superar ampliamente los actuales”.

Cabe destacar que el índice Nasdaq 100, centrado en acciones tecnológicas, experimentó ventas el mes pasado, pero desde entonces ha rebotado hasta situarse cerca de máximos históricos.

Exposición de la Eurozona: canales de transmisión múltiples, margen de maniobra limitado

Si bien las subas recientes de las acciones tecnológicas se concentraron principalmente en el mercado estadounidense, la exposición real al riesgo de los inversores de la eurozona no debe subestimarse.

Las familias de la eurozona poseen aproximadamente 440.000 millones de euros en acciones tecnológicas estadounidenses principalmente a través de fondos indexados globales, y aseguradoras y fondos de pensión también poseen grandes posiciones en Apple, Alphabet, Microsoft y otras del “Big Seven” tecnológico. Los investigadores destacan que las bolsas estadounidense y de la eurozona están históricamente muy correlacionadas, y una caída en Wall Street puede transmitirse aún más a la eurozona a través del sentimiento de mercado, condiciones crediticias y el mercado laboral.

Además, advierten que, comparado con el estallido de la burbuja de internet, los actuales formuladores de políticas tienen “mucho menor margen de maniobra para enfrentar la inestabilidad del mercado”: hoy las tasas de interés son más bajas y la flexibilidad de la política fiscal está más limitada.

“El sector tecnológico de la eurozona, de menor tamaño y valuación, reduce el riesgo de un colapso espontáneo del mercado local”, señalan los investigadores, “pero esto no es suficiente para estar tranquilos: las familias, aseguradoras y fondos de pensión tienen grandes exposiciones a través de fondos indexados globales, y el estrés en el mercado estadounidense históricamente impacta también en los mercados de la eurozona”.