¡Gran giro! La estabilidad política y la mejora fiscal se convierten en cartas ganadoras para atraer capital; los inversores en bonos "abandonan Francia por Italia".

Según ha informado Zhitong Finance APP, a medida que el mercado se prepara para las elecciones en Italia y Francia del próximo año, cada vez más inversores en bonos están apostando a que la inestabilidad política será más tranquila en Italia que en Francia. En los últimos meses, las gestoras de activos Barings y Carmignac Gestion han estado aumentando su exposición a bonos italianos, uniéndose a otros inversores como MFS International que ya mostraban optimismo hacia los bonos de Italia. Este flujo de fondos está impulsando los rendimientos de los bonos italianos por debajo de los de los bonos franceses de igual plazo —tradicionalmente considerados más seguros, pero que ahora exigen una prima de riesgo más alta por parte de los inversores.

Los bonos franceses exigen una prima debido a un mayor riesgo político

Hoy en día, muchos inversores están evitando los bonos franceses porque el país comenzará el próximo mes las negociaciones presupuestarias, las cuales probablemente se convertirán en un foco de tensión política y marcarán el tono para las elecciones presidenciales previstas para la primavera del año que viene. Mientras tanto, los inversores creen que la época de descontrol fiscal y agitación política en Italia ya quedó atrás.

La primera ministra italiana, Giorgia Meloni, busca ganar un segundo mandato. Brian Mangwiro, gestor de inversiones en Barings, quien ha estado comprando bonos italianos con vencimientos de hasta 10 años, comentó: “Este podría ser uno de los gobiernos más longevos y estables que hemos visto en Italia en mucho tiempo. Seguimos pensando que el riesgo de inestabilidad política significativa en Italia es bastante bajo, y esa es parte de la razón por la que Italia es una de nuestras mayores posiciones sobreponderadas”.

Este sentimiento marca un giro pronunciado en la percepción del mercado de bonos sobre Italia con respecto a 2022. Cuando Meloni llegó al poder por primera vez, los bonos italianos fueron objeto de ventas masivas. Hoy, el hecho de que los rendimientos italianos sean inferiores a los de los bonos franceses también refleja un cambio estructural en el mercado de bonos europeo, una importante reversión desde la crisis de la deuda de la eurozona.

En los últimos meses, y debido al temor de que el precio del petróleo impulse la inflación, los bonos globales han sufrido en general, y los de la eurozona no han sido la excepción. Pero los bonos italianos se han convertido en un refugio sorpresivo en la región. Esto refleja el optimismo del mercado sobre el compromiso de Meloni de controlar el déficit fiscal en Italia; en comparación, parece que el actual gobierno francés tendrá mucha más dificultad para cumplir metas similares, especialmente ante la creciente popularidad de la figura populista Marine Le Pen.

Se dice que Meloni está considerando adelantar las próximas elecciones, quizás unos meses antes de la fecha límite legal de finales de 2027. Sin embargo, la posibilidad de elecciones anticipadas no ha frenado el apetito de los inversores por los bonos italianos.

Marie-Anne Allier, gestora de renta fija en Carmignac Gestion, señaló: “Italia parece al menos un país capaz de ofrecer estabilidad política y, al menos, su ratio de deuda respecto al PIB está bajando”. “Comparado con otros países de Europa —salvo España—, y sobre todo con Francia y Alemania, estos dos aspectos son grandes ventajas”. Se supo que Marie-Anne Allier empezó a comprar bonos italianos a principios de año, al tiempo que tomaba posiciones cortas en bonos franceses.

Youness Boukakiou, operador de tasas en Natixis SA, aseguró que en los últimos meses el impulso positivo de los bonos italianos se ha intensificado. Destacó que la compra de bonos italianos a plazos de 3 a 10 años ha sido una de las operaciones más populares del verano. Mientras tanto, añadió que muchos inversores han estado evitando los bonos franceses.

Youness Boukakiou afirmó: “Si querés comprar activos que ofrezcan rendimiento en el sector de bonos soberanos europeos, ahora tenés dos opciones: Francia o Italia. Y, según la situación actual, la perspectiva de Italia es mejor”.

Además, según la estratega senior de tasas de ABN Amro Bank, Larissa de Barros Fritz, otro factor favorable para Italia es que solo el 9% de sus bonos soberanos está en manos de inversores fuera de la eurozona, muy por debajo del 26% francés. Los inversores regionales son más propensos a resistir el riesgo de eventos y a mantener los bonos hasta el vencimiento. Al mismo tiempo, el 14% de la deuda soberana italiana está en manos de hogares italianos, frente a un 0% en Francia. Larissa de Barros Fritz afirma que este hecho “resulta un apoyo en momentos como estos”.

Annalisa Piazza, de MFS International, sigue manteniendo una sobreponderación en bonos italianos. Si las posturas políticas producen una venta de bonos italianos, y ella considera que esa venta no tiene fundamento real, está dispuesta a incrementar su posición. Señala que si el mercado experimenta una volatilidad considerable y “el mercado por eso entra en pánico, yo compraría”.