¿Puede el oro rebotar hasta los 5.000 dólares?

汇通网 27 de agosto informado—— En el contexto del "trade de devaluación monetaria", el oro está alcanzando máximos históricos: la debilidad del dólar, la inflación por encima del objetivo de la Reserva Federal y flujos récord de capital hacia los ETF de oro están impulsando el precio del oro hacia el nivel de 5.000 dólares.

En el contexto del "trade de devaluación monetaria", el oro está alcanzando máximos históricos: la caída del dólar, una inflación mayor al objetivo de la Reserva Federal, y los flujos récord de capital hacia los ETF de oro están impulsando el precio del oro a atacar los 5.000 dólares.

El precio del oro se beneficia de la debilidad del dólar, a pesar de que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. también sube. Los ETF vinculados al oro están atrayendo miles de millones de dólares.

Vale destacar que la combinación de “dólar débil + suba de los rendimientos de los bonos del Tesoro” ha sido poco frecuente históricamente; normalmente, un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro comprime el precio del oro, ya que sube el costo de oportunidad de tener oro, que no paga intereses. El hecho de que el precio del oro ignore actualmente ese factor bajista evidencia que la lógica de refugio y “devaluación monetaria” domina la cotización y que la relación negativa tradicional entre rendimiento y oro, por ahora, está suspendida.



El dólar ha recuperado casi la mitad de su caída inicial, ocasionada por los planes del Departamento del Tesoro de EE.UU. para intervenir en el mercado de bonos y controlar los rendimientos. Los inversores dudan sobre la escala y efectividad de estas medidas, lo cual curiosamente restaura la confianza en el dólar. Los datos de inflación también respaldan esto. En julio, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subió un 3,7% interanual, y el núcleo PCE un 3,3%. Ambos indicadores están claramente por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal desde hace tiempo. Tras publicarse estos datos, el mercado de derivados ya está valorando en un 40% la posibilidad de una suba de tasas en septiembre por parte de la Reserva Federal.

Esto implica que, si finalmente se da la suba de tasas en septiembre, sería un nuevo giro inesperado en el presente ciclo de ajuste, ya que el mercado había asumido que el ciclo restrictivo estaba llegando a su fin. El dato del PCE sin duda interrumpió esa narrativa y aumentó la sensibilidad del oro a la evolución de la política económica.

La Casa Blanca ha renovado la presión sobre la Reserva Federal —el gobierno volvió a intentar quitar a Lisa Cook de su puesto en la FOMC, hubo llamadas telefónicas entre Trump y Waller, y el Departamento del Tesoro manifestó recientemente su intención de usar herramientas no convencionales para reducir los rendimientos de los bonos—, todo esto está erosionando la confianza de los mercados en el dólar y activando el llamado “trade de devaluación monetaria”. En esta estrategia, los inversores migran de moneda y bonos hacia activos como los metales preciosos.

En otras palabras, el foco de preocupación en el mercado ha dejado de ser solo la inflación, y ahora se centra en la posible pérdida de independencia de la política monetaria y el riesgo de “dominancia fiscal”: cuando el gobierno intenta intervenir en las decisiones del banco central y en la fijación de precios de los bonos, se debilita la confianza en el poder de compra de la moneda fiduciaria y se refuerza la propuesta de valor del oro como “activo refugio definitivo”.



En los últimos cinco días hábiles, los ETF de oro y de criptomonedas juntos atrajeron cerca de 7.000 millones de dólares, lo cual no sorprende. De ese total, 3.400 millones (cerca de la mitad) se dirigieron al SPDR Gold Shares ETF, gestionado por State Street Global Advisors. Los metales preciosos muestran fortaleza al capitalizar el hecho de que el dólar no logra beneficiarse del alto rendimiento de los bonos estadounidenses.

Cabe resaltar que la concentración de fondos en el SPDR Gold Shares, el producto insignia tradicional, sugiere la entrada no solo de fondos de cobertura y especulación, sino también de capital institucional mucho más grande y enfocado en la liquidez —este comportamiento de “comprar oro físico y ETF de gran capitalización” suele interpretarse como señal de tendencia sostenible y no de pura especulación de corto plazo.


El banco señaló que este rally comenzó incluso antes de que el Departamento del Tesoro de EE.UU. anunciara el aumento en la compra mínima de bonos a largo plazo. La suba fue impulsada por una serie de datos económicos decepcionantes de EE.UU. que alteraron las expectativas del mercado de futuros: mientras antes el mercado de derivados esperaba dos rondas de ajuste monetario, ahora hasta una sola está en duda.

Según la lógica de Natixis, la suba del oro no responde a un solo evento, sino a la combinación de “debilitamiento de la economía + giro en las expectativas de política”. Si los próximos datos de empleo e inflación siguen decepcionando y el mercado descarta completamente otra suba de tasas, el impulso alcista del oro probablemente se fortalecerá aún más; por el contrario, si la inflación se mantiene elevada y crecen las chances de nuevas subas, el objetivo de 5.000 dólares corre riesgo de quedar postergado.



La razón es que las condiciones aún no son ideales. Una prueba de ello es que el precio del oro retrocedió incluso antes del discurso de Waller en Jackson Hole.

La conferencia anual de Jackson Hole es considerada un hito crucial para la comunicación de las políticas de los bancos centrales a nivel mundial. Lo que diga Waller podría reconfigurar inmediatamente las expectativas del mercado respecto al rumbo de la Reserva Federal. Según TD Securities, la actual suba del oro ya anticipa mucho “optimismo por intervención política”, y si el discurso resulta más duro o fracasan las expectativas de intervención, el oro podría retroceder con rapidez; perseguir la suba en momentos de euforia no suele ser un movimiento ganador.