¡Por primera vez desde 1996! El rendimiento de los bonos de referencia de Japón supera el umbral del 3%

El rendimiento de los bonos japoneses a 10 años superó el umbral del 3% este martes, marcando un máximo no visto en casi treinta años y señalando un punto de inflexión histórico para el mercado de bonos japonés. Según el análisis, la llegada de este hito es tanto parte de la ola global de ventas de bonos, como reflejo de la presión pública ejercida por el Secretario del Tesoro de Estados Unidos para que Japón suba las tasas de interés, así como de las altas expectativas del mercado respecto a las acciones del Banco de Japón en su reunión de septiembre.

Según informó la emisora nacional NHK de Japón, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, se reunió el lunes por separado con la Ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, y el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, en el marco de la reunión de ministros de finanzas del G20.

Bessent señaló claramente a ambos que el próximo paso de Japón debería ser una suba de tasas. Luego, en una entrevista con CNBC, afirmó: "Tengo información que el mercado desconoce y creo que el Gobierno y el Banco Central de Japón tomarán medidas para fortalecer el yen". Se trata de la señal más clara hasta ahora desde Washington respecto a la política monetaria japonesa.

El martes, el rendimiento del bono japonés a 10 años tocó el 3%, por primera vez desde 1996. El rendimiento de los bonos a 40 años subió 6,5 puntos básicos a 4,265%, y el rendimiento a 30 años lo hizo en 5,5 puntos básicos hasta 4,185%. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años alcanzó su nivel más alto desde enero de 2025, mientras que el aumento de tensiones en Medio Oriente intensificó la presión vendedora en los mercados globales de bonos.

Cabe destacar que, en el momento en que el rendimiento japonés a 10 años superó el 3%, la subasta de hoy de bonos a 10 años de Japón arrojó un resultado mejor de lo esperado por el mercado.

Presión de EE.UU. para subir tasas, el atolladero del yen eleva la urgencia de la política

Esta declaración pública de Bessent a favor de una suba de tasas en Japón se produce en un contexto de persistente presión sobre la cotización del yen.

Aunque en el último mes Japón y EE.UU. intervinieron de manera conjunta en el mercado de divisas —Japón gastó un récord de 96.400 millones de dólares para llevar el yen de un mínimo de 164 por dólar, el más bajo en cuarenta años, a un máximo cerca de 155—, el yen se depreció después hasta rondar los 160, perdiendo más de la mitad del terreno ganado durante la intervención.

Según Bloomberg, Satsuki Katayama declaró el martes que ya acordó con Bessent que el mercado cambiario necesita una intervención continua y coordinada. "La evolución del tipo de cambio debería reflejar los fundamentos, pero a menudo no es así", dijo.

En una carta pública previa dirigida a la senadora demócrata Elizabeth Warren, Bessent también recalcó que Japón es uno de los principales tenedores de bonos estadounidenses, además de ser un socio clave y aliado por tratado de EE.UU.

"Un mercado desordenado del yen puede desencadenar cierres forzosos de posiciones y perturbar el mercado global, elevando finalmente el costo de los préstamos tanto para familias como empresas estadounidenses", escribió. En este contexto, impulsar una suba de tasas en el Banco de Japón para fortalecer el yen no sólo se ajusta a los intereses de Japón, sino que también ayuda a EE.UU. en su objetivo de reducir el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo.

Antes de estas declaraciones de Bessent, el mercado ya otorgaba una alta probabilidad a que el Banco de Japón suba la tasa 25 puntos básicos, hasta el 1,25%, en la reunión de política monetaria del 18 de septiembre. El vicepresidente del Banco de Japón, Ryozo Himino, dejó abierta la posibilidad de una suba de tasas este mes durante una presentación la semana pasada, reforzando aún más la expectativa del mercado.

Según Bloomberg, fuentes informadas indican que el Gobierno liderado por la primera ministra Sanae Takaichi apoya una suba inminente de tasas, que probablemente se concretaría en septiembre u octubre.

No se pueden ignorar la presión fiscal ni el riesgo de repatriación de capitales

El impacto de que el rendimiento supere el 3% va mucho más allá del propio mercado de bonos.

El Gobierno japonés, al preparar el presupuesto para el próximo año fiscal (que comienza en marzo), parte de una tasa de interés supuesta del 3,8%. Esto implica que el nivel actual de rendimiento está cerca del rango crítico de la planificación fiscal, y algunos economistas y operadores advierten que si el rendimiento supera y se mantiene por encima del 3%, la sostenibilidad fiscal de Japón será objeto de dudas sustanciales.

A la vez, que el rendimiento del bono a 10 años supere el 3% podría conducir a las compañías de seguros de vida japonesas a vender bonos estadounidenses y repatriar fondos al mercado local, generando una reacción en cadena en los mercados mundiales de bonos por estos flujos de capital.

El mercado de bonos japonés ha experimentado cambios profundos desde que el Banco de Japón puso fin en 2024 a la última política global de tasas negativas. El alza sostenida de los rendimientos está elevando los costos de financiamiento para el Estado, empresas y familias, y al mismo tiempo aumenta el atractivo de los bonos domésticos frente a los activos en el exterior, llevando a que los inversores japoneses replanteen su asignación de activos.

El resultado de la subasta de bonos a 10 años supera expectativas, pero persisten divisiones en el mercado

La subasta de bonos japoneses a 10 años se celebró este martes en un momento crítico, con el rendimiento cerca del 3%. La relación de adjudicación fue de 3,29, superior al promedio de 3,26 de los últimos 12 meses, lo que muestra una demanda sólida y aleja, por ahora, el temor a una debilidad pronunciada como adelantaba parte del mercado.

Este resultado es particularmente relevante dado que la semana pasada la subasta de bonos a 2 años mostró una demanda notablemente débil; los swaps de índice overnight reflejan una probabilidad de alrededor del 90% de que el Banco de Japón suba tasas en septiembre.

Según análisis anterior de Ryutaro Kimura, estratega senior de bonos en BNP Paribas Asset Management citado por Bloomberg: "Si los inversores adoptan una postura aún más cautelosa antes de la reunión de septiembre, es muy probable que la subasta de bonos a 10 años sea débil".

Pero también subrayó que algunos inversores ven el 3% de rendimiento en el bono a 10 años como un nivel de compra atractivo y probablemente aumentarán sus posiciones, lo que dificultaría una ruptura sostenida del rendimiento por encima del 3%.

Por su parte, los estrategas de Okasan Securities, Naoya Hasegawa y Yuuki Kimura, son más cautelosos en su informe: "El débil resultado de la subasta a 2 años de la semana pasada indica que la demanda fundamental sigue siendo floja; si la subasta a 10 años también resulta débil, la presión alcista sobre el rendimiento más allá del 3% aumentará".

El ratio de adjudicación superior al promedio de esta subasta alivia parcialmente estas preocupaciones, pero las diferencias en el mercado respecto al rumbo futuro persisten.

Por otra parte, este jueves se llevará a cabo la subasta de bonos japoneses a 30 años, la cual también concita mucha atención. La postura fiscal del Gobierno de Takaichi sigue deprimiendo la demanda de bonos a muy largo plazo: el Ministerio de Defensa japonés busca un presupuesto récord de cerca de 56.000 millones de dólares para el próximo año fiscal, y es probable que el gasto sea aún mayor ante el nuevo plan de rearme que Takaichi prevé anunciar antes de fin de año.

Mark Cranfield, estratega de Bloomberg, advierte que si la demanda en las subastas de esta semana resulta débil, podría desencadenarse una ola de ventas a nivel global y complicar el esfuerzo de Bessent de contener el rendimiento de los bonos estadounidenses a largo plazo.