El Libro Beige muestra que la economía de EEUU sobrevive gracias a la infraestructura de IA; ¿puede la paradoja de las subidas de tasas impulsar el precio del oro?

Informe de Huìtōng Web 3 de septiembre—— El empleo y la inflación se vinculan fuertemente con la IA; la probabilidad de suba de tasas retrocede levemente. Atención a los datos de empleo no agrícola de mañana.

El 2 de septiembre de 2026, la Reserva Federal de Estados Unidos publicó la última edición del Libro Beige, que recopila los datos económicos de primera línea de las 12 sucursales regionales de la Reserva Federal hasta el 24 de agosto, mostrando una visión panorámica de las características centrales de la economía estadounidense: "recuperación débil, fuerte disparidad y vínculo estrecho con la IA".

El informe coincide con la reunión de política monetaria de la Reserva Federal que se celebrará entre el 15 y 16 de septiembre, y se suma a las recientes declaraciones con tono agresivo del presidente de la Fed, Waller, en la reunión anual de Jackson Hole. Esto revela claramente el panorama real actual del crecimiento, inflación y empleo en EE.UU., y resalta el doble impacto de la ola de infraestructura de centros de datos de IA en la macroeconomía estadounidense, generando varias contradicciones con las expectativas hawkish del mercado.

Al mismo tiempo, frente a la inflación interna de EE.UU., Bessant solicitó que otros bancos centrales nacionales eleven activamente sus tasas de interés para absorber la liquidez excedente del mercado, frenar la inflación global y al mismo tiempo estabilizar el valor de las monedas locales, como en Japón, para evitar la venta masiva de bonos estadounidenses como respuesta a la depreciación monetaria.

Economía global: leve expansión generalizada, crecimiento altamente dependiente en infraestructura de IA

Los datos del Libro Beige muestran que hasta finales de agosto, la actividad económica total de Estados Unidos solo aumentó levemente; la mayoría de las industrias tradicionales siguen mostrando un crecimiento desacelerado y el impulso de recuperación económica sigue siendo débil.

En marcado contraste con la debilidad de las industrias tradicionales, la inversión en centros de datos e infraestructura de IA liderada por gigantes tecnológicos como Amazon y Microsoft se ha convertido en el pilar central de la demanda total de los EE. UU., sosteniendo la manufactura y la construcción, elevándose de una simple tendencia tecnológica a la variable central que afecta la dirección de la macroeconomía estadounidense.

Actualmente, el rasgo estructural de la dependencia del crecimiento económico estadounidense es sumamente notorio, con una marcada disparidad entre regiones e industrias.

En distritos como Cleveland, la demanda terminal sigue debilitada, pero gracias a los pedidos derivados de la construcción de centros de datos, la industria manufacturera local prospera a contracorriente; regiones como Minneapolis también experimentan una recuperación del empleo y la demanda industrial por la implementación de infraestructura de potencia informática.

Por el contrario, sin la inversión relacionada con los centros de datos, el crecimiento económico de varias regiones cae notablemente: la actividad de la construcción no residencial en el distrito de St. Louis se enfría visiblemente y la Fed de Chicago afirma directamente que sin centros de datos, la industria de la construcción de EE.UU. entraría en recesión.

Este fenómeno indica que la resiliencia de la recuperación en la economía real estadounidense está fuertemente vinculada al gasto de capital en capacidad informática de los gigantes tecnológicos globales, lo que hace que la estructura de crecimiento sea cada vez más unidimensional y frágil.

Desde una perspectiva de inversión a largo plazo, la actual ola de infraestructura de IA es de una dimensión sin precedentes. Según PwC, entre 2026 y 2050, el gasto total en infraestructura de IA a nivel mundial alcanzará los 31,6 billones de dólares, y la inversión anual en centros de datos ascenderá de 800 mil millones de dólares en 2026 a 1,8 billones en 2050.

Estados Unidos acaparará una inversión de 15,1 billones de dólares, seguido de cerca por Asia Pacífico con 8,2 billones. Según estimaciones de Morgan Stanley, el costo de construcción de centros de datos a nivel global entre 2026 y 2028 ascenderá a 2,9 billones de dólares, y solo la inversión en IA en 2026 aportará el 25% del crecimiento del PBI estadounidense, convirtiéndose en el principal motor económico del país. Al mismo tiempo, el gasto de capital de los gigantes tecnológicos seguirá expandiéndose: se prevé que aumente de 805 mil millones de dólares en 2026 a 1,1 billones en 2027, sosteniendo la economía de base.

Panorama inflacionario: alza generalizada de precios, múltiples presiones aumentan expectativas de endurecimiento monetario

El Libro Beige corrobora el juicio central del presidente de la Fed, Waller: el principal riesgo de la economía estadounidense actual es la inflación, no el desempleo, y combatirla es el objetivo primordial de la política monetaria.

Los datos muestran que los precios aumentan en todo el territorio cubierto por las 12 filiales de la Fed, con la mayoría de los distritos mostrando una inflación moderada, aunque en algunos la suba es significativa, configurando una presión inflacionaria de alcance general.

Los factores fundamentales que impulsan la inflación son claros y persistentes. Se resumen en tres aspectos principales. Primero, los conflictos geopolíticos siguen presionando los precios de la energía; la situación en Irán agrava la incertidumbre en el suministro global de energía, encareciendo el combustible y la electricidad en todo EE.UU., que son la principal fuente de presión de costos para empresas y residentes.

Segundo, las políticas arancelarias, los costos de materias primas y la logística continúan en alza, comprimiendo directamente los márgenes de la industria manufacturera y de la construcción. Los sectores upstream como metales, petroquímica y transporte presentan una presión inflacionaria importada especialmente notoria.

Tercero, los costos de seguros y servicios médicos suben rígidamente, generando una presión inflacionaria persistente en los servicios, reforzando la inercia inflacionaria.

Llama la atención que la transmisión de la inflación muestra diferencias: aunque la mayoría de las empresas enfrentan mayores costos, la sensibilidad de los mercados de consumo finales ha crecido notablemente. Muchas firmas prefieren reducir márgenes o demorar aumentos de precios para no perder clientes, lo que deja la presión inflacionaria oculta en la etapa de producción, con el riesgo latente de que los precios reboten en el futuro.

Al mismo tiempo, la fiebre de la infraestructura de centros de datos agrava aún más la contradicción inflacionaria: la construcción masiva de potencia informática compite agresivamente por energía, materias primas industriales, equipos y capital, incrementando los costos de entrada en construcción y manufactura, y convirtiéndose en una nueva fuente importante de presión inflacionaria.

Mercado laboral: resiliencia y estabilidad, escasez estructural y disparidad

En comparación con la elevada presión inflacionaria, el mercado laboral de EE.UU. se mantiene sólido, sin signos de recesión masiva del empleo, constituyendo el pilar de la estabilidad económica.

La investigación revela que en 7 de los 12 distritos el empleo creció levemente, en otros 5 se mantuvo estable; en conjunto, hubo una ligera mejora marginal del empleo y el mercado ingresó a un ciclo de “baja contratación y bajo despido”.

Pero se observan disparidades estructurales muy marcadas, tanto entre industrias como regiones.

Por un lado, en distritos con alta concentración de centros de datos como Richmond, hay una escasez extrema de mano de obra calificada en construcción y manufactura avanzada. La fiebre de la infraestructura de IA sigue absorbiendo talento de calidad y las empresas aumentan notablemente los salarios para retener trabajadores: una empresa constructora en Maryland subió los sueldos un 35% para afrontar la escasez.

Los sectores manufactureros y de servicios relacionados a IA muestran alta demanda de personal y aumentos constantes de salarios.

Por otro lado, la educación superior sigue achicándose mediante despidos y congelación de vacantes; sectores como finanzas y salud permanecen estancados y regiones como Minneapolis muestran cierta contracción de oportunidades laborales.

Desde el punto de vista estructural, la industria de IA tiene un doble impacto en el empleo: genera numerosos puestos en infraestructura y soporte técnico a la vez que reemplaza trabajos tradicionales.

Las perspectivas para los graduados universitarios mejoran levemente respecto al año anterior, pero la oferta de empleos sigue estando muy por debajo de la demanda, por lo que la presión para el empleo juvenil persiste.

En general, las expectativas empresariales para el empleo en los próximos seis meses son cautelosamente optimistas, previendo un mercado laboral estable pero ajustado.

Consumo e industria: se acentúa la brecha K, la incertidumbre económica sigue en aumento

El mercado de consumo estadounidense crece levemente en términos generales, pero la brecha estructural se amplía, mostrando el típico patrón de división en "K".

El consumo premium demuestra una sólida resiliencia; en distritos como Nueva York, el lujo y los servicios de alta gama mantienen una demanda vigorosa;

Sin embargo, los hogares de ingresos medios y bajos ven disminuidos sus ingresos disponibles debido al aumento de los precios de combustibles y energía, lo que desencadena una tendencia de "consumo de menor calidad y búsqueda de mejor relación precio-beneficio". En Atlanta, Chicago, Nueva York y otros distritos se observa claramente que los consumidores descartan productos premium en favor de opciones más asequibles.

También existen grandes diferencias regionales: en Boston, el Mundial y las festividades impulsaron las ventas en gastronomía y retail en julio-agosto, mientras que en Cape Cod, por las altas temperaturas y el alza en el costo de alojamiento, el consumo cayó levemente; distritos como Cleveland, Richmond y St. Louis vieron un descenso general del consumo.

Preocupa a las empresas que, de persistir el conflicto en Medio Oriente, el costo de energía para calefacción invernal limitará aún más la capacidad de consumo de los hogares.

En el plano industrial, la manufactura muestra una leve recuperación, con pedidos de centros de datos y defensa como soporte central, pero algunos rubros de consumo final siguen débiles y la incertidumbre arancelaria desalienta la expansión de la producción. Los ingresos en servicios no financieros mejoran ligeramente, destacándose los servicios profesionales, pero la educación superior sigue a la baja.

El crédito bancario registra una leve expansión, con divergencias en la demanda de préstamos y estándares de crédito que se mantienen estables o se ajustan en sectores puntuales. Las entidades financieras temen el impacto de la inflación, altas tasas de interés y aranceles en el endeudamiento de hogares y empresas.

Frente a múltiples factores, las expectativas de suba de tasas siguen en alza: el CME FedWatch señala que la probabilidad de suba en la reunión de septiembre de la Fed cae levemente a 60,2%, con un 40% de probabilidad de mantener las tasas sin cambios.


(Futuros de tasa de interés FedWatch, fuente: CME Group Chicago Mercantile Exchange)

Conclusión principal: La infraestructura de IA es un arma de doble filo, la decisión de tasas afecta el crecimiento de EE.UU. y del mundo

En esta edición, el Libro Beige dibuja cabalmente la compleja realidad económica de Estados Unidos: los motores tradicionales están desgastados y la recuperación es insuficiente; la manufactura y la construcción solo se sostienen gracias a los centros de datos de IA que estabilizan la base del crecimiento.

Sin embargo, el auge inversor en capacidad informática no es pura ganancia: exacerba la tensión en la oferta de energía, mano de obra, capital y materias primas, persistiendo la presión inflacionaria e instaurando una dualidad de "el crecimiento depende de la IA, la inflación también es causada por la IA".

Actualmente, la Fed está en una fase de equilibrio crítico: si sube tasas en septiembre, será una medida drástica para enfriar la demanda agregada, pero resulta poco efectiva frente a una inflación "de oferta y estructural" impulsada por la revolución tecnológica.

Subir tasas no va a disuadir a los gigantes de comprar chips ni a mejorar la logística del Estrecho de Ormuz, pero sí elevará los costos de toda la cadena de suministro de IA, derivando en "los gigantes asumen el costo y siguen invirtiendo, mientras las industrias tradicionales y la construcción endeudada pagan el precio y se ven afectadas", con pymes sin acceso al crédito, provocando el colapso de los sectores tradicionales antes que ceda la inflación.

Por tanto, considerando el reciente llamado de Bessant a una suba global de tasas, es posible que EE.UU. finalmente no suba tasas. Seguiremos atentos a los próximos datos de empleo no agrícola y de IPC, ya que influirán mucho en el precio del oro y en la dinámica general del mercado. Estos datos prácticamente marcan el rumbo de la política de la Fed y, si se debilitan las expectativas de suba de tasas, el oro podría retomar su tendencia alcista.


(Gráfico diario de oro al contado, fuente: Easy Exchange Huìtōng)

Zona Horaria GMT+8, 18:06: el oro al contado cotiza a 4429 USD por onza.