Societe Generale: Es hora de volverse alcista con el oro otra vez; su atractivo reaparece después de varios meses de corrección

A medida que el oro vuelve a acercarse a los 4.500 dólares por onza, Société Générale considera que, tras varios meses de ajustes, ha llegado el momento de que el oro recupere la atención de los inversores.

En su último informe de mercado, los analistas de Société Générale señalan que el banco redujo sus posiciones en oro durante la primera mitad del año, pero que actualmente este metal precioso vuelve a ser atractivo.

Los analistas destacaron: “El oro ha repuntado recientemente hacia los 4.500 dólares por onza, tras una fuerte corrección provocada por las tensiones entre Estados Unidos, Israel e Irán, así como por el aumento de las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal. Al mismo tiempo, la volatilidad ha vuelto a niveles normales, las posiciones especulativas se han recuperado por encima del promedio de dos años y la relación put/call del ETF de oro GLD ha caído a su nivel más bajo en seis meses, lo que indica un resurgimiento del sentimiento alcista.”

Las tasas de interés elevadas y la fortaleza del dólar siguen siendo presiones tradicionales para el oro, pero Société Générale considera que gran parte de la revaluación del mercado respecto a la postura restrictiva de la Reserva Federal ya se ha producido, por lo que la relación riesgo/beneficio del oro está mejorando en la actualidad.

El banco mantiene su visión “estratégicamente alcista” sobre el oro, considerándolo una herramienta clave frente a la incertidumbre monetaria y política.

Société Générale señala que, después de 2022, el mercado del oro ha experimentado cambios institucionales significativos. Incluso con rendimientos reales persistentemente positivos, el precio del oro ha logrado mantenerse cerca de máximos históricos, superando así los niveles mucho más bajos que sugerirían los modelos tradicionales.

“Factores estructurales, como la compra continua de oro por parte de los bancos centrales, la tendencia de desdolarización, la incertidumbre geopolítica y las preocupaciones sobre la deuda soberana, parecen estar brindando un piso más alto para el precio del oro y limitando el impacto negativo de tasas reales elevadas”, indicaron los analistas.

La revaluación restrictiva de la Reserva Federal ya fue asimilada, pero el riesgo inflacionario aún puede respaldar al oro

Desde mediados del año pasado, el mercado ha modificado sus expectativas sobre la política de la Reserva Federal: el foco se desplazó del estímulo monetario adicional a si la Fed aumentará las tasas una o dos veces más.

Este cambio impulsó el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años por encima del 4% y fortaleció al dólar. Sin embargo, pese a estos vientos en contra tradicionales, el precio del oro sigue superando claramente los niveles medios de 2025.

Los analistas de Société Générale afirman: “En nuestra opinión, solo un shock inflacionario de mayor magnitud y una reacción mucho más agresiva de la Reserva Federal podrían provocar otra gran revaluación de las tasas. Dado que la mayoría del ajuste restrictivo ya se encuentra reflejado en los mercados financieros, el riesgo bajista para el oro es cada vez más limitado.”

La continuación del repunte del oro depende aún de las expectativas sobre la política de la Reserva Federal. Las apuestas sobre nuevas subas de tasas fueron una de las principales fuerzas detrás de la fuerte corrección del oro durante la primavera y principios del verano.

La semana pasada, durante el simposio anual de bancos centrales en Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, realizó comentarios de tono restrictivo, lo que incrementó aún más las expectativas del mercado al respecto. Warsh reiteró que los responsables de política monetaria seguirán enfocados en devolver la inflación a la meta del 2% del banco central.

Sin embargo, Société Générale considera que existen límites a la magnitud del endurecimiento que la Reserva Federal podrá implementar finalmente.

Los economistas del banco prevén, en su escenario base, que las tasas se mantendrán sin cambios hasta 2027, aunque admiten que si la inflación persiste, los responsables de política podrían subir tasas una vez más este año.

Société Générale considera que la probabilidad de una suba de tasas en septiembre o diciembre es mayor que en octubre.

El riesgo inflacionario persistente es también una de las razones por las que Société Générale recomienda mantener una asignación estratégica al oro. El banco considera que una nueva ronda de aranceles por parte de Estados Unidos, la aceleración de la inversión en inteligencia artificial e infraestructura, la volatilidad de los precios de la energía y los persistentes déficits fiscales en las economías desarrolladas están creando un entorno potencialmente más inflacionario de lo que anticipan actualmente los mercados financieros.

En el momento de la publicación del informe, el mercado solo contemplaba un ajuste adicional moderado por parte de la Fed. Société Générale subraya que, incluso si se cumplen estas expectativas de suba de tasas, la política monetaria seguiría sin alinearse con el modelo de la regla de Taylor del banco de la Reserva Federal de Atlanta, lo que implica que el riesgo inflacionario podría estar subestimado.

La compra de oro por parte de los bancos centrales continúa y la estructura de la demanda está cambiando

Además del entorno macroeconómico, la estructura de la demanda de oro está evolucionando.

Si bien los flujos de inversión en ETF de oro se han ralentizado significativamente este año, aún se mantienen en terreno positivo. Paralelamente, la menor volatilidad del mercado está incrementando el atractivo del oro para los gestores de reservas a largo plazo, un tipo de capital distinto al que persigue el movimiento de precios a corto plazo.

Los analistas consideran que esta transformación en la estructura de la demanda podría finalmente ayudar al oro a establecer un piso de precios más duradero.

China continúa aumentando constantemente sus reservas de oro, mientras que la diversificación y la reducción de la dependencia de los activos de reserva tradicionales siguen siendo prioridades estructurales para muchos bancos centrales de mercados emergentes.

Los analistas de Société Générale expresaron: “A medida que la demanda especulativa se reduce y las compras oficiales se mantienen sólidas, los bancos centrales están desempeñando un papel cada vez más fundamental como ancla del mercado del oro.”

El banco también señaló que, históricamente, la disminución de la volatilidad ha sido por sí misma una señal importante de compra de oro, y la demanda constante de los bancos centrales podría proporcionar un soporte duradero por debajo del precio del oro.