El fondo soberano de Noruega podría recortar 80 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense y los valores hipotecarios de alta calificación se perfilan como nuevos favoritos.

Según ha informado Jinse Finance, el fondo soberano noruego, con un tamaño de 2,3 billones de dólares, ha recomendado reducir su exposición a bonos gubernamentales y redirigir los fondos hacia activos de renta fija con mayores rendimientos. Norges Bank Investment Management (NBIM) ha propuesto disminuir la participación de la deuda gubernamental en el índice de referencia de renta fija del fondo, del 70% al 50%. Se estima que este ajuste podría reducir la tenencia global de bonos soberanos en aproximadamente 106 mil millones de dólares, incluyendo una disminución cercana a 80 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de Estados Unidos.

El fondo dirigirá la mayor parte de estos fondos hacia activos como valores respaldados por hipotecas institucionales. Este tipo de bonos está respaldado por Fannie Mae, Freddie Mac o Ginnie Mae, por lo que su calidad crediticia es similar a la de los bonos del Tesoro estadounidense, pero suelen ofrecer un rendimiento mayor para compensar el riesgo de pago anticipado de las hipotecas por parte de los propietarios.

Para los inversores, la propuesta subraya nuevamente que, a medida que el endeudamiento gubernamental sigue creciendo y los rendimientos se mantienen altos, los grandes inversores institucionales exigen una mayor rentabilidad en sus carteras de bonos. Aunque recortar 80 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense no sea mucho frente al tamaño total del mercado, si otros organismos de gestión de reservas toman medidas similares, podría debilitar la demanda de bonos estadounidenses y elevar aún más los rendimientos. El cambio también significa que los valores hipotecarios de alta calificación podrían convertirse en una alternativa más atractiva que los bonos gubernamentales.

Estos ajustes permitirán que la exposición total en dólares del fondo permanezca prácticamente igual. El peso de los bonos del Tesoro estadounidense bajará 12,2 puntos porcentuales, mientras que la asignación a otros valores estadounidenses de renta fija subirá 11,4 puntos porcentuales. La participación en bonos gubernamentales del Reino Unido se mantendrá estable y el peso de la deuda soberana japonesa aumentará.

NBIM también propone establecer el peso de los bonos gubernamentales en función del volumen de deuda pendiente de cada país, en vez del tamaño de sus economías. El fondo asegura que una reforma más amplia diversificará aún más las fuentes de retorno de renta fija, al tiempo que mantendrá suficiente liquidez en períodos de tensión de mercado.

La propuesta aún no se ha confirmado de forma definitiva. Se informa que un comité de expertos presentará recomendaciones más detalladas al Ministerio de Finanzas noruego antes de enero del próximo año, y el Gobierno de Noruega planea llevar la propuesta al Parlamento en la primavera de 2027.

En lo que va de año, el segmento largo de la curva de rendimientos de los bonos estadounidenses ha seguido subiendo, debido a factores como la persistencia de la inflación y la incertidumbre sobre si la Reserva Federal aumentará las tasas para contenerla, lo que profundiza el temor entre los inversores a mantener deuda a largo plazo. Además, el aumento del déficit fiscal federal en EE.UU. y la emisión masiva de bonos por parte de empresas tecnológicas para financiar el gasto en inteligencia artificial (AI), que compiten con la deuda soberana, también han sido factores clave en el ascenso de la curva.

Tras la fuerte volatilidad vivida la semana pasada, los inversores en bonos estadounidenses se preparan para otra semana potencialmente agitada. La primera semana tras el Día del Trabajo estará marcada por dos eventos clave: el miércoles, el Departamento del Tesoro publicará detalles del programa ampliado de recompra de bonos, que empezará al día siguiente y podría duplicar o superar el límite anterior; el viernes se conocerán los datos de inflación de agosto, los cuales son considerados por el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y sus colegas como un factor central para decidir si subir las tasas este mes.

Los inversores tendrán que digerir simultáneamente ambas fuerzas opuestas esta semana. Los bonos a corto plazo podrían verse presionados por las expectativas de suba de tasas, mientras los bonos a largo plazo podrían estar respaldados por el efecto de contención del programa de recompra. La evolución de la curva de rendimientos dependerá de cuál de estas fuerzas predomine.