Si aucune donnée n’est disponible d’ici décembre, la Fed devra-t-elle « baisser les taux les yeux fermés » ?

La fermeture du gouvernement américain plonge la Fed dans un « vide de données », ce qui pourrait la forcer à prendre une décision sur les taux d'intérêt en décembre sans disposer d'informations clés sur l'emploi et l'inflation. Bank of America avertit que cela accentuera les divergences entre les faucons et les colombes au sein du FOMC. Les colombes pourraient insister sur la trajectoire de baisse des taux déjà prévue, tandis que les faucons pourraient s'y opposer en raison du manque de nouvelles preuves de faiblesse économique.

Auteur : Zhang Yaqi

Source : Wallstreet Insights

La fermeture prolongée du gouvernement américain place la Fed dans une situation exceptionnellement difficile. Si les données clés sur l'emploi et l'inflation restent manquantes avant la réunion de décembre, les décideurs pourraient être contraints de prendre une décision cruciale sur les taux d'intérêt dans un « vide d'information », ce qui augmente considérablement la probabilité qu'ils suivent à l'aveugle la trajectoire de baisse des taux prévue par les colombes.

Selon Trading Desk News, d'après un rapport publié par Bank of America le 28 octobre, le scénario dans lequel la Fed se retrouve « dans le noir » lors de la réunion de décembre devient de plus en plus probable. Le rapport souligne que non seulement il n'y a aucun progrès vers la fin de la fermeture du gouvernement, mais même si le gouvernement rouvre, il pourrait falloir plusieurs mois pour que le flux de données revienne à la normale.

L'absence de données aggrave les divisions déjà existantes au sein du FOMC. Un camp de colombes, qui pourrait inclure le président Powell, pourrait insister sur la trajectoire de baisse des taux suggérée dans le « dot plot » de septembre. Cependant, les membres faucons du comité sont susceptibles de s'opposer à une troisième baisse des taux cette année en l'absence de nouvelles preuves de faiblesse économique.

Pour les investisseurs, cette incertitude sans précédent augmente considérablement les risques de la réunion de décembre. La décision finale de politique monétaire pourrait ne plus dépendre des derniers indicateurs économiques, mais plutôt d'un comité divisé pesant entre les attentes passées et les nouveaux risques, ce qui pourrait conduire à une situation où à la fois les faucons et les colombes votent contre, rendant les attentes du marché encore plus incertaines.

L'absence de données pourrait accentuer les divisions internes

L'analyse de Bank of America estime que la réunion du FOMC de septembre a déjà révélé de profondes divergences entre les décideurs dans l'évaluation des risques de baisse du marché du travail. À l'époque, une faible majorité estimait que ces risques justifiaient au moins une baisse de 75 points de base des taux cette année.

En l'absence de nouvelles données, ce groupe de colombes pourrait pousser à réaliser les attentes du dot plot de septembre. Le rapport indique que certains membres colombes pourraient même considérer que la fermeture prolongée du gouvernement amplifie elle-même les risques de baisse de l'activité économique, fournissant ainsi une raison supplémentaire de soutenir une baisse des taux.

Cependant, la force des faucons au sein du comité ne doit pas être sous-estimée. Le dot plot de septembre montre que sept participants du FOMC ne soutiennent qu'une seule baisse des taux cette année. Bank of America estime que ce groupe comprend les membres votants Barr, Goolsbee, Musalem et Schmid. Bien qu'ils ne devraient pas s'opposer à une baisse des taux lors de la réunion de cette semaine, pousser pour une troisième baisse en décembre pourrait être « excessif » pour eux, surtout si le nombre de demandes d'allocations chômage au niveau des États reste stable. Cela augmente le risque qu'au moins un vote de dissidence faucon apparaisse lors de la réunion de décembre ; de plus, la colombe Miran pourrait également voter contre.

Le calendrier du retour des données déterminera la trajectoire de la politique

La décision finale de la Fed en décembre dépendra fortement du moment où la fermeture du gouvernement prendra fin et de la rapidité avec laquelle les données économiques pourront rattraper le calendrier. Bank of America a envisagé plusieurs scénarios à cet égard.

Scénario 1 : Obtenir un rapport sur l'emploi de septembre « obsolète » avant fin novembre. Si le gouvernement rouvre avant la fin novembre, le marché devrait pouvoir consulter le rapport sur l'emploi de septembre avant la réunion de décembre. Le rapport estime que des données faibles réduiraient le risque de votes dissidents faucons, mais même des données solides ne convaincraient probablement pas Powell de suspendre la baisse des taux, car ce rapport serait considéré comme « obsolète ».

Scénario 2 : Obtenir les rapports sur l'emploi de septembre et octobre début novembre. Si la fermeture prend fin début novembre, permettant au Bureau of Labor Statistics (BLS) de publier deux rapports avant la réunion de décembre, la situation deviendra plus complexe. Dans ce cas, si le taux de chômage reste stable à 4,3 % et que les données sur l'activité économique de septembre à octobre sont suffisamment solides, une « pause » dans la baisse des taux en décembre deviendra une option possible.

Scénario 3 : Les données rattrapent complètement, avec trois rapports sur l'emploi. Le scénario idéal serait que le gouvernement mette rapidement fin à la fermeture, que le BLS mène simultanément les enquêtes d'octobre et de novembre, et publie ainsi les trois rapports sur l'emploi de septembre, octobre et novembre avant la réunion de décembre. Dans ce cas, Bank of America propose une règle empirique pour la décision : si le taux de chômage de novembre est inférieur ou égal à 4,3 %, la Fed maintiendra les taux inchangés en décembre ; si le taux de chômage est supérieur ou égal à 4,5 % (conformément aux prévisions du SEP de la Fed), cela incitera à une baisse des taux. Si le taux de chômage se situe à 4,4 %, la décision de décembre sera un « choix très serré » et dépendra d'un ensemble de données plus large, y compris l'inflation.