Une entreprise de monnaie numérique détient plus d'or que la plupart des banques centrales nationales, et ce n'est qu'un début. En septembre 2025, les réserves d'or de Tether ont grimpé à 116 tonnes, d'une valeur d'environ 12,9 milliards de dollars.
Cette quantité lui permet de dépasser les réserves d'or des banques centrales de plusieurs pays tels que l'Australie, la République tchèque ou le Danemark, se hissant parmi les 30 plus grands détenteurs d'or au monde.
Encore plus impressionnante est la vitesse à laquelle Tether achète de l'or : au cours de l'année écoulée, Tether a acquis en moyenne plus d'une tonne d'or par semaine, se classant ainsi troisième au sein du système bancaire central mondial, juste derrière le Kazakhstan et le Brésil, et dépassant même la Turquie et la Chine.
I. Monstre de l'or : ampleur et vitesse
● Dans le domaine des réserves d'or, Tether est discrètement devenue une force incontournable. Selon le dernier rapport de la banque d'investissement Jefferies, Tether détient actuellement au moins 116 tonnes d'or, dont 12 tonnes soutiennent son jeton XAUt et environ 104 tonnes soutiennent l’USDT.
● Cette quantité fait de Tether le plus grand détenteur d'or non souverain au monde, rivalisant avec de petites banques centrales. La rapidité avec laquelle Tether accumule de l'or est tout aussi stupéfiante. Rien qu'au troisième trimestre 2025, elle a ajouté environ 26 tonnes d'or, ce qui représente 2 % de la demande mondiale totale d'or.
Cette cadence d'achat dépasse même celle de la plupart des banques centrales.
II. Stratégie : bien plus qu’un simple stockage de lingots
● La stratégie de Tether en matière d'or ne se limite pas à accumuler des lingots, mais vise à construire un véritable écosystème autour de l'or. Contrairement à la plupart des banques centrales qui stockent leur or à la Bank of England ou à la Fed de New York, Tether a choisi de construire ses propres coffres et d'assurer elle-même la garde.
● Le CEO Paolo Ardoino a révélé que Tether a construit en Suisse « l’un des coffres les plus sûrs du monde » et qu’un deuxième coffre est en construction à Singapour pour servir le marché asiatique.
● Plus stratégiquement encore, Tether investit dans toute la chaîne de valeur de l’or. En juin 2025, une entité d’investissement affiliée à Tether a annoncé une prise de participation dans la société cotée canadienne Elemental Altus Royalties, spécialisée dans les redevances et la répartition des métaux précieux, notamment l’or.
● Grâce à ces opérations, Tether pourrait détenir plus d’un tiers des parts d’Elemental Altus, devenant ainsi un « actionnaire de référence » de cette société de redevances aurifères.
● En outre, Tether recrute des talents issus de la finance traditionnelle. Selon des rapports, Tether a débauché à prix d’or deux des meilleurs traders mondiaux de métaux précieux d’HSBC : Vincent Domien, responsable mondial du trading des métaux, et Mathew O’Neill, responsable du financement des métaux précieux pour la région EMEA.
III. Motivations profondes : diversification des réserves et couverture des risques
Derrière la constitution massive de réserves d’or par Tether se cache une philosophie d’investissement complète et une stratégie de couverture des risques.
● Le CEO de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré à plusieurs reprises qu’il considère l’or comme le « bitcoin de la nature » — tout aussi rare et éprouvé sur le long terme, l’un existant dans le monde physique, l’autre dans le monde numérique. Selon cette logique, Tether considère l’or comme l’un des socles de sécurité de son bilan.
● Premièrement, l’or est un outil efficace pour se prémunir contre les risques extrêmes du système dollar. L’USDT a désormais une taille comparable à celle de la monnaie de petits pays ou de systèmes bancaires régionaux.
Cela oblige Tether à envisager des scénarios extrêmes : si à l’avenir la régulation américaine ou le système bancaire venait à exercer des pressions, voire à geler ses actifs, s’appuyer uniquement sur les bons du Trésor américain et les dépôts bancaires serait trop risqué.
L’or n’est adossé à aucune souveraineté et, grâce à ses propres coffres, Tether peut s’affranchir totalement du système de garde traditionnel, ce qui lui offre une protection cruciale contre les risques.
● Deuxièmement, à l’ère des RWA (actifs du monde réel), l’or est l’actif hors chaîne le plus facilement accepté.
En fractionnant cet or via XAU₮ et en le plaçant sur la blockchain, Tether en fait un actif de règlement et de collatéral DeFi négociable à l’échelle mondiale, créant ainsi une boucle vertueuse.
IV. Deux modèles : USDT et jeton adossé à l’or
Il convient de distinguer que les réserves d’or de Tether soutiennent en réalité deux modèles de produits différents.
● Le premier est l’utilisation de l’or comme réserve partielle de l’USDT : ces 104 tonnes d’or renforcent la crédibilité et la résilience du stablecoin USDT adossé au dollar. Les utilisateurs détiennent toujours un USDT indexé sur 1 dollar, l’or n’étant qu’une partie des actifs sous-jacents de Tether.
● Le second est le jeton adossé à l’or, XAU₮, directement indexé sur l’or. Chaque XAU₮ correspond à une once d’or physique, conservée dans un coffre suisse. Au 30 septembre 2025, les réserves totales d’or physique de Tether atteignaient 375 572,297 onces troy, conformes aux standards de livraison du London Good Delivery.
Cela signifie que Tether dispose de deux niveaux d’exposition à l’or : l’un inscrit à son bilan, l’autre en tant que réserve derrière le jeton XAU₮, cette partie étant restructurée en produit financier circulant sur la blockchain.
V. Impact sur le marché : remodeler l’offre et la demande d’or
Les achats massifs d’or par Tether commencent déjà à influencer l’équilibre mondial de l’offre et de la demande d’or.
● Le rapport Jefferies détaille que la demande d’or de Tether a probablement resserré l’offre sur le marché de l’or à court terme et influencé le sentiment du marché, ce qui pourrait avoir attiré des capitaux spéculatifs.
● Lors de la deuxième vague haussière de l’or cette année (de la mi-août à la mi-octobre), le prix de l’or a bondi de 1 000 dollars, coïncidant avec la forte augmentation des achats d’or par Tether.
● Cet impact se fait sentir non seulement sur le marché physique, mais aussi dans le monde numérique. Tether Gold (XAU₮) est devenu un outil clé pour canaliser la demande numérique vers l’or physique.
● En élargissant l’utilité de XAU₮ dans de multiples écosystèmes blockchain, Tether est en train de démocratiser l’investissement dans l’or, permettant aux investisseurs de négocier de l’or numérique sans intermédiaires traditionnels, augmentant ainsi la liquidité et réduisant les frictions sur le marché de l’or.
VI. Défis réglementaires et perspectives d’avenir
La stratégie de Tether en matière d’or fait également face à des défis réglementaires et à des incertitudes.
● La loi « GENIUS Act » adoptée par le Congrès américain en juillet 2025 a établi un nouveau cadre réglementaire pour les stablecoins, mais interdit explicitement aux émetteurs conformes d’utiliser l’or comme actif de réserve. En réponse, Tether a annoncé son intention de lancer un stablecoin conforme à la loi GENIUS, appelé USAT, qui sera totalement dissocié de l’or.
● Mais il est surprenant de constater qu’après l’adoption de la loi GENIUS, Tether continue d’augmenter les réserves d’or de l’USDT. Certains analystes estiment que cela s’explique par le fait que Tether n’est pas une société américaine, qu’elle opère depuis le Salvador et considère l’USDT comme un produit offshore, tout en préparant un stablecoin conforme pour le marché américain.
● Si la régulation américaine venait finalement à restreindre les stablecoins offshore, le portefeuille d’or de Tether pourrait devenir bien plus qu’un projet annexe, mais une véritable bouée de sauvetage.
À l’avenir, si une tempête réglementaire devait survenir et que les stablecoins adossés au dollar étaient bloqués, les réserves d’or de Tether deviendraient son principal atout pour lancer un stablecoin adossé à l’or. L’intégration de l’or et de la blockchain n’est plus une théorie, mais une réalité en marche.
Lorsque le nouvel ordre sera établi, les vainqueurs ne seront pas forcément ceux qui crient le plus fort, mais ceux qui maîtrisent déjà des flux de trésorerie diversifiés et fiables liés à l’or, et qui ont l’expérience de la gestion de dizaines de milliards de dettes tokenisées.
