Le Bitcoin s'est arrêté à 95 000 $ après qu'un avertissement caché de la Fed ait discrètement perturbé la célébration post-coupure

Bitcoin s'est rapproché des 95 000 $ dans les heures précédant la réunion de la Federal Reserve du 18 décembre, puis est retombé dans la zone des 92 000 $ après la confirmation par Jerome Powell d'une orientation mitigée à baissière pour 2026 et d'une structure on-chain fragile.

La Fed a procédé à une baisse attendue d'un quart de point, portant la fourchette cible à 4,25%-4,50 %, mais le président Jerome Powell a profité de la conférence de presse pour rappeler aux marchés que la politique monétaire se situe désormais « dans une fourchette plausible de neutralité » et que le comité est « bien positionné pour attendre et voir comment l'économie évolue ».

Bitcoin a conservé la majeure partie de son rebond du 9 décembre mais n'a pas réussi à reconquérir des niveaux plus élevés. L'explication macroéconomique est simple : la Fed a procédé à la baisse attendue par les marchés, mais a refusé de valider un cycle d'assouplissement plus rapide en 2026.

L'analyse on-chain révèle pourquoi Bitcoin manque de la force interne nécessaire pour transformer ce soulagement en une hausse durable.

Comme l'a rapporté Glassnode, Bitcoin entame la semaine confiné dans une fourchette structurellement fragile, délimitée par le Short-Term Holder Cost Basis à 102 700 $ et la True Market Mean à 81 300 $.

Le prix s'est stabilisé légèrement au-dessus de la True Market Mean, mais les mécanismes sous-jacents à cette stabilité racontent une histoire plus sombre.

Les pertes latentes continuent de s'accroître, les pertes réalisées atteignent leurs niveaux les plus élevés depuis l'effondrement de FTX, et les dépenses des investisseurs de long terme restent élevées.

Le marché fonctionne dans un régime où le temps joue contre les détenteurs, rendant les pertes latentes plus difficiles à supporter et augmentant la probabilité que ces pertes soient réalisées à la moindre force du prix.

La Relative Unrealized Loss, mesurée comme une moyenne mobile simple sur 30 jours, est montée à 4,4 % après avoir passé près de deux ans sous les 2 %.

Ce changement marque la transition d'une phase euphorique à une phase caractérisée par le stress et l'hésitation. Plus révélateur encore, l'Entity-Adjusted Realized Loss a atteint 555 millions $ par jour, même alors que Bitcoin rebondissait de son creux du 22 novembre vers la zone des 92 000 $.

Les acheteurs majeurs capitulent dans la force plutôt que de tenir pendant la reprise, un schéma comportemental qui ancre toute tentative de rallye et empêche la construction d'un momentum net.

Les orientations de la Fed pour 2026 suppriment le soutien macroéconomique

La baisse de décembre n'a jamais été la vraie question. Le marché attendait de voir à quoi ressembleraient les orientations de Powell pour 2026, et le Summary of Economic Projections a donné une réponse claire.

Le point médian pour 2026 est resté essentiellement inchangé depuis septembre, indiquant toujours une seule baisse de 25 points de base l'année prochaine et une estimation neutre à long terme autour de 3 %.

Ce résultat correspond à la crainte d'avant-réunion que la Fed n'ouvre pas la porte à une trajectoire plus agressive, même si elle a procédé à une baisse symbolique en décembre.

Le langage de Powell a renforcé cette prudence. Il a signalé que l'inflation « reste quelque peu élevée », que les risques à court terme pour l'inflation sont orientés à la hausse, et que « tout le monde autour de la table s'accorde à dire que l'inflation est trop élevée ».

Il a noté que les deux objectifs du comité, à savoir la stabilité des prix et le plein emploi, sont « quelque peu en tension », et qu'« il n'existe pas de trajectoire de politique sans risque ».

Interrogé sur la réunion de janvier, Powell a déclaré que la Fed n'a pas pris de décision et que « certaines personnes pensent que nous devrions nous arrêter ici et attendre ». Cela pourrait signifier que le marché ne doit pas compter sur un cycle de baisse fluide et prévisible.

La Fed a également annoncé qu'elle commencera à acheter 40 milliards $ de bons du Trésor au cours des 30 prochains jours, à partir du 12 décembre, avec un rythme potentiellement élevé pendant quelques mois.

Powell a explicitement écarté l'interprétation haussière, présentant ces achats comme de la gestion de réserves sans « aucune implication pour l'orientation de la politique monétaire ». Il s'agit d'achats opérationnels pour gérer les niveaux de réserves, et non d'un nouveau programme d'assouplissement quantitatif.

Les marchés qui considèrent cela comme un catalyseur dovish interprètent mal le signal.

La demande s'est amenuisée sur le spot, les futures et les flux ETF

Le contexte macroéconomique retire un soutien, tandis que la demande on-chain et off-chain en retire un autre.

Les ETF Bitcoin américains ont connu une autre semaine calme, la moyenne sur trois jours des flux nets restant constamment sous zéro.

Cela prolonge la tendance à l'accalmie commencée fin novembre et marque une rupture nette avec le régime d'afflux robuste qui avait soutenu l'appréciation des prix plus tôt dans l'année.

Les rachats ont été réguliers chez plusieurs grands émetteurs, signalant une attitude plus prudente chez les allocateurs institutionnels.

Le marché spot fonctionne désormais avec un coussin de demande plus mince, réduisant le soutien immédiat à l'achat et rendant le prix plus vulnérable aux catalyseurs macroéconomiques et aux chocs de volatilité.

Le volume relatif spot est proche de la borne inférieure de sa fourchette sur 30 jours, l'activité de trading s'étant affaiblie en novembre et décembre.

La contraction du volume reflète un positionnement défensif, avec moins de flux liés à la liquidité pour absorber la volatilité ou soutenir des mouvements directionnels.

Les marchés à terme montrent un appétit limité pour l'effet de levier, l'open interest ne parvenant pas à se reconstituer de manière significative et les taux de financement restant proches de la neutralité.

Le financement est resté autour de zéro et a été légèrement négatif durant la semaine, soulignant le recul continu des positions longues spéculatives.

Avec une activité dérivée modérée, la découverte des prix s'oriente davantage vers les flux spot et les catalyseurs macroéconomiques plutôt que vers une expansion spéculative.

Les détenteurs de long terme prennent leurs profits lors du rebond

La perte réalisée par les acheteurs majeurs ne raconte que la moitié de l'histoire. Les détenteurs de long terme, ceux qui conservent leurs coins depuis plus d'un an, ont augmenté leurs profits réalisés à plus de 1 milliard $ par jour lors du récent rebond, atteignant un nouveau sommet historique de plus de 1,3 milliard $.

La combinaison de la capitulation liée au temps des acheteurs récents et de la prise de profits massive des investisseurs aguerris explique pourquoi le marché n'a pas réussi à maintenir la poussée vers 95 000 $ et est retombé dans la zone des 92 000 $.

Les seuils supérieurs clés à reconquérir restent le quantile du coût de base à 0,75 à 95 000 $, suivi du Short-Term Holder Cost Basis à 102 700 $.

Cependant, malgré cette pression vendeuse, le prix s'est stabilisé au-dessus de la True Market Mean, signalant une demande persistante et patiente absorbant la distribution.

Si l'épuisement des vendeurs commence à apparaître, cette pression d'achat sous-jacente pourrait entraîner une nouvelle tentative vers le quantile du coût de base à 0,75 et potentiellement vers le Short-Term Holder Cost Basis.

La question est de savoir si cette demande peut se matérialiser avant que le stress lié au temps ne force davantage de capitulation chez les détenteurs piégés à des prix plus élevés.

Les marchés d'options reflètent le même positionnement prudent. La volatilité implicite à court terme a bondi avant la réunion du FOMC, avec la volatilité à une semaine sur le call 20-Delta augmentant d'environ dix points de volatilité, tandis que les maturités plus longues sont restées stables.

Le skew à 25-delta est monté à environ 11 % sur la maturité d'une semaine, indiquant une nette augmentation de la demande pour une assurance baissière à court terme.

Les données hebdomadaires sur les flux montrent que les primes achetées dominent le flux notionnel total, avec une légère avance des puts.
Les traders achètent de la volatilité, et non l'inverse, reflétant un comportement de couverture et de recherche de convexité plutôt qu'une spéculation directionnelle.

Le véritable test aura lieu en janvier

La réunion de la Fed en janvier clarifiera si la baisse de décembre était le dernier mouvement pour un moment ou le début d'une trajectoire d'assouplissement plus lente.

Le commentaire de Powell selon lequel le comité « disposera de beaucoup de données avant janvier » et qu'ils examinent les données « avec un œil sceptique » place la barre très haut pour une nouvelle baisse.

Le repli de Bitcoin de 95 000 $ à la zone des 92 000 $ n'est pas lié à une faiblesse de la demande spécifique aux cryptos.

Il s'agit du retrait par la Fed du soutien macroéconomique qui aurait permis une cassure nette, tandis que les données on-chain révèlent une structure de marché trop fragile pour générer un momentum par elle-même.

L'aspect positif est que Bitcoin n'a pas totalement effacé le rebond du 9 décembre. L'aspect négatif est que la prochaine jambe haussière nécessitera soit une surprise dovish de la Fed, soit une réinitialisation des dynamiques on-chain où les pertes réalisées commencent à diminuer et où les détenteurs de long terme cessent de distribuer.

En attendant, Bitcoin évolue dans une fourchette définie par une demande institutionnelle patiente absorbant la distribution des cohortes précédentes, la True Market Mean servant de zone de formation de plancher la plus probable et le quantile du coût de base à 0,75 à 95 000 $ faisant office de résistance immédiate.

Le marché est structurellement fragile, les conditions macroéconomiques sont au mieux neutres, et le temps joue contre les détenteurs entrés à des niveaux élevés.

L’article Bitcoin stalled at $95k after a hidden Fed warning quietly derailed the post-cut celebration est apparu en premier sur CryptoSlate.