Commémorer le premier Unwind de 2026

Chaque année, les marchés financiers mondiaux connaissent de nombreux Popular Trade, ainsi que de nombreux Popular Trade Unwind.Une transaction ressemble à une piste de course : plus la piste est encombrée, plus l’unwind est violent, comme un feu d’artifice éclatant soudainement dans le ciel nocturne.

Par cet article, je souhaite commémorer le premier Popular Trade Unwind de l’année 2026.

Vendredi dernier, l’or à Londres a chuté de 9 %, l’argent à Londres a perdu 26 %, l’indice du dollar américain a bondi de 1 % et l’AUDUSD a chuté de 1,2 %. Être long sur les métaux précieux, short sur le dollar US, long sur l’AUD étaient tous des trades très populaires cette année, et ils ont tous connu un unwind extrême en même temps.Bien que nous ayons déjà émis quelques avertissements sur les risques (voir « Argent : le marché haussier a besoin de reprendre son souffle »), l’ampleur de la correction a tout de même bouleversé ma vision du marché.

Certains estiment que « la nomination de Walsh à la présidence de la Fed » a été le déclencheur de cet Unwind.Mais comme l’a bien dit un grand nom du secteur, il n’y a que l’époque de Walsh, il n’y a pas d’époque pour Walsh.Walsh lui-même pourrait vouloir réduire le bilan, mais la Fed n’en a tout simplement pas la capacité. Depuis la crise financière, la dette publique américaine est entrée en phase d’envol, avec une croissance annualisée de 7 %. Avant la pandémie, le solde de la dette américaine était de 20 000 milliards, il approche désormais les 40 000 milliards, soit presque le double.

Un tel rythme de croissance de la dette implique nécessairement un marché monétaire américain et un bilan de banque centrale en expansion constante.Peu importe à quel point Walsh s’exprime bien, « le financement du Trésor » est le destin de la Fed dans ce contexte historique, indépendamment de l’identité du président.La Fed veut réduire son bilan ? Qu’elle demande d’abord l’accord du Trésor américain.

Avec ce contexte historique clarifié, observons maintenant les marchés financiers internationaux actuels.Cette forte volatilité des marchés internationaux contraste avec une courbe de taux des bons du Trésor US très calme : vendredi dernier, la volatilité des taux à toutes maturités est restée en dessous de 3 points de base. Par rapport à la volatilité du dollar US, de l’AUD, de l’or et de l’argent, cette fluctuation est négligeable.

Si la nomination de Walsh avait vraiment changé les anticipations de politique monétaire de la Fed, les bons du Trésor américain auraient dû être les plus sensibles.Or, la stabilité des Treasuries montre que la volatilité concentrée sur les métaux précieux et le dollar américain n’est, au fond, qu’un Popular Trade Unwind.Pourquoi les Treasuries n’ont-ils pas connu de unwind ? Parce qu’aucun consensus d’investissement n’a émergé cette année sur eux, il n’y avait donc rien à unwind.

Clarifier la nature de ce mouvement (Popular Trade Unwind) est crucial pour analyser et anticiper le marché.Pour l’étape suivante en investissement, j’estime plusieurs points :

1. À court terme, il faut éviter les pistes surchargées de capitaux.Par exemple, la piste des métaux précieux : il faudra être prudent avant le Nouvel An lunaire (voir les avis antérieurs). Sur les devises du G7, la position longue sur l’AUD est actuellement la plus encombrée, il faut donc aussi l’éviter ou s’en protéger. Le dollar US a été fortement vendu en début d’année, mais avec l’unwind, l’indice dollar pourrait rebondir à partir d’un niveau bas.

2. En regardant plus loin, qui se stabilisera en premier ? Ce seront forcément les actifs ayant les fondamentaux les plus solides.L’actif que je privilégie reste l’or. J’envisageais de liquider mes positions avant les vacances, mais compte tenu de la correction déjà intervenue avant le Nouvel An lunaire, il est possible que je garde mes positions. Si nécessaire, je renforcerai la confiance de mes lecteurs.

En résumé :

1.Par cet article, je commémore le premier Popular Trade Unwind de 2026.Une transaction est comme une piste de course : plus elle est encombrée, plus l’unwind est violent, tel un feu d’artifice traversant le ciel ;

2. Comme l’a dit un grand nom du secteur, il n’y a que l’époque de Walsh, il n’y a pas d’époque pour Walsh. La Fed veut réduire son bilan ? Demandez d’abord l’avis du Trésor américain. Côté marché, la stabilité des Treasuries montre bien que la volatilité des métaux précieux et du dollar US est essentiellement un Popular Trade Unwind ;

3. Clarifier la nature de cette correction est essentiel pour notre analyse et nos anticipations de marché. Selon moi, il faut à court terme éviter les pistes saturées (comme les métaux précieux ou l’AUD), et le dollar US pourrait profiter de l’unwind pour rebondir à un niveau bas. À moyen terme, les actifs aux fondamentaux les plus solides se stabiliseront en premier, et je privilégie l’or. Si besoin, je viendrai vous redonner confiance.