À la suite de la récente forte baisse du Bitcoin, Matthew Sigel, Responsable de la Recherche sur les Actifs Numériques chez VanEck, a publié une analyse de marché approfondie.
Sigel a déclaré que ce repli était principalement dû au débouclage d’un excès de levier et que le marché approchait techniquement de la zone de « survente ».
Selon Sigel, le prix du Bitcoin a chuté d’environ 19 % au cours de la semaine dernière, tombant dans la fourchette des 60 000 dollars. Cette baisse n’est pas due à une seule vague importante de liquidations, mais plutôt à un débouclage rapide de niveaux historiquement élevés de positions à effet de levier.
La taille de l’open interest sur les contrats à terme Bitcoin a diminué de plus de 20 % en quelques jours seulement, passant de 61 milliards de dollars il y a une semaine à 49 milliards. Sigel, notant que l’open interest avait dépassé 90 milliards de dollars au début du mois d’octobre, a déclaré que le levier total du marché a diminué de plus de 45 % par rapport à son pic.
Il est rapporté qu’un total de 3 à 4 milliards de dollars de liquidations ont eu lieu sur les marchés des crypto-monnaies au cours de la semaine dernière, dont 2 à 2,5 milliards provenant des contrats à terme sur le Bitcoin. Sigel a indiqué que cela était « significatif mais pas une liquidation de panique maximale ».
Sigel a précisé que la pression de vente ne provenait pas uniquement du débouclage des positions à effet de levier sur les marchés dérivés, mais également de l’affaiblissement du thème de l’intelligence artificielle (IA) qui a eu un impact négatif sur l’appétit pour le risque. Il a souligné que les investisseurs commencent à s’interroger sur la durabilité des dépenses massives dans les infrastructures et les investissements dans les centres de données.
Sigel a noté que cette situation exerce une pression secondaire sur les mineurs de Bitcoin qui tentent de convertir leurs infrastructures pour l’intelligence artificielle et le calcul haute performance (HPC), ajoutant qu’en raison du resserrement des conditions de financement et de la faiblesse du prix du Bitcoin, certains mineurs ont été contraints de vendre sur le marché au comptant pour renforcer leur bilan.
Sigel a également indiqué que les questions de transparence dans l’écosystème crypto sont de nouveau débattues. Il a notamment mentionné que des nouvelles concernant des changements de propriété chez World Liberty Finance, détenue par la famille Trump, ont remis la nécessité d’une régulation au premier plan. Il a soutenu que le Clarity Act, actuellement en discussion aux États-Unis, pourrait réduire l’incertitude en introduisant des obligations standardisées de reporting et de transparence.
Sigel a observé que le Bitcoin approche d’une baisse d’environ 50 % entre son sommet et son creux, mais il a souligné que la volatilité enregistrée est inférieure à celle des précédents marchés baissiers. Il a rappelé que la volatilité sur 90 jours est d’environ 38 %, alors qu’elle dépassait 70 % lors du marché baissier de 2022.
Selon ce graphique, Sigel estime qu’en dépit de la forte baisse des prix, le marché a connu un débouclage plus contrôlé et que, sauf apparition d’un nouveau catalyseur négatif propre au Bitcoin, le risque baissier a probablement été largement absorbé.
Sigel a souligné que l’impact potentiel des ordinateurs quantiques sur la sécurité du Bitcoin fait à nouveau débat récemment, certains investisseurs soulevant la question d’un soft fork pour une éventuelle mise à jour « post-quantique ». Il a toutefois ajouté que les développeurs de Bitcoin Core estiment que ce risque ne constitue pas une menace immédiate à court terme.
D’un autre côté, Sigel a noté que la narration du cycle de quatre ans reste un point de référence important dans la psychologie des investisseurs, rappelant qu’historiquement, le temps moyen entre le sommet et le creux est d’environ 384 jours. Cependant, il a précisé que ce processus n’est généralement pas linéaire et que de fortes reprises peuvent se produire au cours des périodes intermédiaires.
Selon Sigel, des signaux de stress en fin de cycle commencent à apparaître sur les marchés dérivés. Le fait que les taux de financement perpétuel d’Ethereum et Solana soient devenus négatifs sur de nombreuses plateformes ressort comme un indicateur coïncidant avec des creux à court terme historiques. Tandis que les taux de financement du Bitcoin restent légèrement positifs, ils sont apparemment sous pression par rapport à leurs moyennes historiques, ce qui indique un positionnement équilibré entre longs et shorts.
Sigel a également noté que des indicateurs de momentum tels que le RSI sur le graphique de continuation des contrats à terme Bitcoin sont tombés en dessous de 21, entrant ainsi dans la zone de survente, et a indiqué que de tels niveaux ont historiquement signalé une stabilisation et des rebonds.
Malgré tous les gros titres négatifs, Sigel a déclaré que ce repli actuel pourrait offrir des opportunités pour les investisseurs à long terme, et a également commenté sa propre position :
« Pour moi, cette ampleur de baisse et la purge du levier deviennent de plus en plus attrayants pour augmenter mes positions dans une perspective de un à deux ans plutôt que pour du timing à court terme. J’ai ajouté du Bitcoin au comptant aujourd’hui. »
