L'écart de swap se resserre, la baisse de la volatilité favorise la compression, retard dans le repli des obligations américaines

⑴ Jeudi, l'écart de swap en dollars s'est resserré à l'ouverture, affichant un retard dans le contexte d'un nouveau repli des bons du Trésor américain pendant la nuit. Sur les 13,03 milliards de dollars d'obligations d'entreprises de catégorie investissement émises mercredi, environ 5,15 milliards de dollars devraient faire l'objet d'opérations de swap, les positions correspondantes ayant été absorbées sans difficulté pendant la nuit. Parallèlement, la volatilité des options de swap à 3 mois/10 ans est passée de 70,8 à 67,9, offrant ainsi une dynamique supplémentaire à la compression des spreads.⑵ Cependant, alors que les rendements des bons du Trésor américain continuaient d'augmenter, de petites positions directionnelles de payer ont limité les ventes sur le marché des swaps. Les contrats à terme SOFR ont poursuivi leur baisse après que les minutes de la Fed ont révélé des divergences au sein du comité sur la politique monétaire, mais une convergence des vues sur la stabilisation du marché de l'emploi et la persistance de l'inflation, repoussant ainsi davantage les attentes de baisse des taux.⑶ Les rendements des bons du Trésor américain ont augmenté sur toute la courbe, prolongeant la tendance de repli observée mercredi. Les données montrent que l'économie américaine reste dynamique, tandis que les minutes de la Fed repoussent les anticipations de baisse des taux à 2026. Les prix du pétrole ont dépassé 70 dollars en raison des inquiétudes liées au conflit entre l'Iran et les États-Unis, accentuant l'aversion au risque sur les marchés. La courbe des taux s'est déplacée parallèlement vers le haut ; avant l'annonce de l'offre de titres à 2/5/7 ans en fin de mois, la partie médiane de la courbe a sous-performé par rapport aux extrémités.⑷ Au cours de la séance, les prix des bons du Trésor américain ont rebondi depuis les plus bas de la session de Tokyo. La forte demande lors de l'adjudication des obligations japonaises à 20 ans a comprimé l'avant de la courbe, entraînant quelques ventes, mais des achats techniques sont apparus lors de la séance de Londres, favorisant un rachat des positions vendeuses avant la publication des données. Au moment de la rédaction, le rendement à 2 ans s'établissait à 3,472 %, celui à 10 ans à 4,094 %. Les marchés boursiers européens et les contrats à terme sur actions américaines étaient en baisse, l'indice du dollar progressait légèrement à 97,78, le Brent gagnait 1,75 % à 71,54 dollars et l'or franchissait la barre des 5 000 dollars pour atteindre 5 012,83 dollars.