L'analyse : la tourmente des tarifs américains laisse les marchés du Trésor sous le choc

Par Laura Matthews et Sinéad Carew

NEW YORK/LONDRES, 23 février (Reuters) - Loin d'apporter un soulagement, l'annulation par la Cour suprême des tarifs douaniers du président Donald Trump a introduit de nouveaux risques et incertitudes dans la politique commerciale, la dette américaine et le dollar.

La Cour n'a pris aucune décision concernant les remboursements, laissant ouverte la possibilité d'un trou d'environ 170 milliards de dollars dans les finances américaines. La précipitation furieuse de Trump à imposer de nouveaux prélèvements a déjà irrité l'Europe et semé une nouvelle confusion sur la politique commerciale.

Le dollar a chuté lundi en Asie, notamment face aux valeurs refuges telles que le franc suisse et le yen, tandis que les bons du Trésor sont restés indécis alors que les marchés peinaient à appréhender les risques pour la position budgétaire et à démêler les implications pour l'inflation.

La conclusion la plus évidente semble être que les tarifs de remplacement de Trump sont plus bas et devraient atténuer les pressions sur les prix à court terme. Mais la Cour a également limité son pouvoir et les conséquences de cela pour les marchés et l'économie sont imprévisibles.

« L'incertitude est de retour, et compte tenu de la démonstration de force récente des dirigeants européens, le risque d'escalade est désormais plus élevé qu'il y a un an », ont déclaré les analystes d'ING dans une note.

Pour les bons du Trésor, un risque est le contentieux visant à obtenir des remboursements – ce qui risque de durer des mois dans les juridictions inférieures.

Les estimations des recettes générées jusqu'à présent par les tarifs douaniers dépassent 175 milliards de dollars, une part modeste des recettes totales projetées à plus de 5 000 milliards de dollars, mais suffisante pour risquer des levées de fonds supplémentaires.

Dan Siluk, responsable mondial des investissements à court terme et de la liquidité chez Janus Henderson, a déclaré que les remboursements signifieraient une émission de dette plus importante.

« À la marge, cela augmente le risque de pressions de pentification supplémentaires à l'extrémité longue de la courbe, en particulier si l'émission liée aux remboursements coïncide avec des besoins d'emprunt déjà élevés et un resserrement quantitatif (QT) en cours », a-t-il déclaré.

Les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont légèrement augmenté à 4,1% vendredi, mais ont baissé par rapport à des pics supérieurs à 4,5% à la mi-2025, parallèlement à des signes de ralentissement de l'inflation et à des attentes de baisses des taux de la Fed. La courbe s'est pentifiée, portée par une baisse des rendements à court terme.

Lundi, le marché au comptant était fermé en Asie en raison d'un jour férié à Tokyo, mais le rendement implicite des futures était légèrement inférieur à 4,05%.

« Les marchés se concentrent actuellement sur l'impact à court terme – à savoir, une inflation plus faible et une baisse plus rapide des taux d'intérêt », a déclaré Alberto Conca, directeur des investissements chez LFG+ZEST à Lugano, en Suisse.

« Je pense que c'est plutôt myope, car cela augmente un déficit déjà énorme, et la courbe des rendements devrait se pentifier de façon plus significative étant donné que les finances du gouvernement américain sont, en réalité, hors de contrôle. »