La finance décentralisée a rapidement conquis le cœur et l’esprit de nombreux adeptes lorsqu’elle est apparue, promettant un système financier alternatif, ouvert et sans autorisation, accessible à tous. Elle reposait sur une philosophie admirable – les premiers innovateurs étaient animés de bonnes intentions et portaient la promesse d’un avenir financier plus juste et plus équitable.
Cependant, les réalités de la DeFi sont vite devenues évidentes. Bien que sa croissance initiale ait été spectaculaire, elle était entièrement alimentée par des actifs natifs de la crypto, à savoir les tokens centraux des protocoles les plus importants. Elle est rapidement devenue dépendante de boucles de rétroaction spéculatives et réflexives qui ont généré des rendements hyper-inflationnistes et insoutenables. Bien que cela ait été excitant, les actifs numériques seuls ne suffisent pas à assurer la stabilité et la croissance à long terme, comme nous l’avons constaté lorsque la plupart des protocoles se sont effondrés à la fin du “DeFi Summer.”
Qu’est-ce qui a causé l’essoufflement de la DeFi ?
L’écosystème DeFi initial était fondamentalement défaillant. Bien qu’il y ait eu beaucoup d’innovations prometteuses, avec de nouveaux protocoles proposant des prêts et emprunts décentralisés, le staking et des stratégies sophistiquées de yield farming, cela ressemblait à un château de cartes. Il reposait entièrement sur du capital réflexif – où le capital garantissant les prêts ou fournissant de la liquidité était généralement un autre actif hautement volatil dont le prix était lié à la santé du protocole sous-jacent, ainsi qu’à la fortune du Bitcoin.
C’est pourquoi la valeur des actifs DeFi était si chroniquement imprévisible. Les rendements de la DeFi étaient moins liés à l’activité économique réelle sur ses principaux protocoles qu’aux incitations en tokens, insoutenables, qui en faisaient le moteur. Ces rendements étaient généralement versés en tokens inflationnistes, mais leur valeur était toujours sur le fil du rasoir. Si le protocole rencontrait des problèmes ou était piraté, ou même si Bitcoin connaissait une mauvaise journée, la valeur de ces tokens pouvait s’effondrer, et c’est exactement ce qui s’est produit à de nombreuses reprises, comme le montre cet exemple. La DeFi n’était pas un endroit pour les âmes sensibles, et encore moins pour les institutions financières responsables.
Les institutions, ou plutôt leur capital, sont précisément ce dont la DeFi a besoin pour passer à l’échelle. Mais lorsqu’elles ont examiné l’écosystème DeFi, elles ont vu trop de préoccupations – une volatilité inacceptable, une absence totale de régulation, et aucun actif tangible pour soutenir l’écosystème au sens large. Le risque était tout simplement trop élevé pour qu’elles l’envisagent.
Pourquoi alors ce revirement ? Aujourd’hui, des dizaines des plus grandes institutions financières mondiales ont exprimé leur enthousiasme pour le potentiel de la blockchain et de la DeFi, et beaucoup ont même lancé des projets. On pense notamment au BUIDL Fund de BlackRock et au JPM Coin de JPMorgan. La raison en est que la DeFi est désormais alimentée par quelque chose de bien plus tangible. Nous parlons des “real world assets” (RWAs), qui ont le potentiel de transformer la DeFi d’un écosystème expérimental en une infrastructure mature et résiliente, capable de soutenir la finance mondiale.
Ce que les RWAs apportent à la DeFi
Les RWAs sont la sauce secrète qui relie la DeFi au monde réel. Il s’agit d’un nouveau type de token numérique qui représente des actifs physiques, tels que l’argent, l’or, l’immobilier, les actions, les parts et les obligations, leur permettant d’opérer sur les blockchains. Contrairement aux tokens crypto, les RWAs sont capables de générer un rendement réel et tangible, et non de simples incitations spéculatives. Ce rendement provient de mécanismes financiers traditionnels, tels que les remboursements de crédit, les revenus immobiliers, les intérêts des obligations d’État et d’autres formes de revenus issus d’actifs réglementés et vérifiables.
Autre avantage majeur – les RWAs disposent d’une base de collatéral bien plus diversifiée que la crypto. Au lieu de dépendre de tokens volatils, les protocoles DeFi peuvent utiliser des formes tokenisées de tout type d’actif, comme les obligations d’État américaines ou des infrastructures physiques. Il existe de nombreux exemples convaincants de ce à quoi cela ressemble.
Un exemple est Tharwa Finance, le créateur basé aux Émirats arabes unis du stablecoin thUSD. Alors que les stablecoins traditionnels comme USDT sont adossés passivement au dollar américain ou à une autre devise, thUSD est soutenu par un portefeuille diversifié d’actifs réels, géré activement par des algorithmes pilotés par l’IA et des moteurs d’optimisation des risques. Cette structure permet à thUSD de fonctionner davantage comme un hedge fund géré professionnellement, générant des rendements durables pour les détenteurs de tokens. C’est un modèle de référence pour le capital on-chain géré selon le risque.
On peut également citer le BUIDL Fund de BlackRock, qui offre aux investisseurs institutionnels une exposition on-chain aux bons du Trésor, à la trésorerie et aux accords de rachat, avec une conformité réglementaire totale. De même, PAX Gold est un protocole conforme qui émet le PAXG, un actif numérique adossé 1:1 à de l’or physique stocké dans des coffres sécurisés. Il permet aux investisseurs d’acheter et de vendre de l’or instantanément et sans intermédiaires, afin de profiter de l’appréciation de l’or ou de l’utiliser comme couverture contre l’inflation. Comme Tharwa, ces projets offrent une voie conforme pour que les institutions détiennent des classes d’actifs stables et tangibles on-chain.
DeFi 2.0 : moins de volatilité, plus de stabilité, intérêt croissant
Les RWAs ont été théorisés et envisagés pendant des années, et ils deviennent aujourd’hui une réalité, construisant un pont solide entre la finance traditionnelle et l’économie numérique. Cela signifie que la DeFi peut s’éloigner de ses origines spéculatives pour entrer dans un cycle plus stable et de croissance, similaire à l’économie traditionnelle.
La DeFi arrive rapidement à maturité, l’un des principaux avantages des RWAs étant la réduction de la volatilité. Lorsque les protocoles DeFi sont adossés à des actifs physiques tels que les bons du Trésor américains et l’immobilier générant des revenus, leur volatilité est considérablement atténuée. Cela se traduit par moins de spirales de liquidation frénétiques lors des baisses de marché, et un écosystème globalement plus calme et plus fiable.
En retour, la réduction de la volatilité permet à la DeFi d’offrir des marchés de prêt plus stables. Les collatéraux sont de plus en plus adossés à des actifs stables liés à des flux de trésorerie prévisibles et à une valeur vérifiable hors chaîne. Cela signifie que les protocoles de prêt peuvent fonctionner avec plus de confiance et moins de risques, avec des taux d’intérêt plus durables et compétitifs pour les prêteurs. À mesure que les marchés DeFi deviennent plus stables et prévisibles, ils deviennent plus attractifs pour le capital institutionnel. Les entités financières traditionnelles ne peuvent pas tolérer le risque, et la DeFi devient rapidement beaucoup plus sûre, répondant à leurs exigences réglementaires. En conséquence, les protocoles commencent enfin à accueillir des milliards de dollars de capitaux institutionnels.
Parallèlement, les RWAs ont poussé un nombre croissant de protocoles DeFi à s’aligner sur les normes réglementaires mondiales. Il fut un temps où n’importe qui pouvait utiliser la DeFi en toute anonymat, mais parce que le processus de tokenisation exige que les actifs numériques respectent les cadres juridiques existants, cela a également ouvert la voie aux protocoles pour faire de même. Par conséquent, beaucoup ont instauré des règles autour du KYC et de l’AML afin de créer des infrastructures juridiquement robustes qui satisfont les investisseurs institutionnels.
Prêt pour les grands acteurs
Au début, la DeFi était synonyme d’expérimentation et d’innovation, explorant les possibilités de la finance basée sur la blockchain, et son potentiel à servir de fondation à un écosystème financier mondial supérieur n’est pas passé inaperçu. Mais l’absence d’une base économique externe fiable a limité le potentiel de la DeFi.
Les RWAs représentent l’avenir de la DeFi. Ils fournissent la stabilité, le rendement conforme et la diversification nécessaires pour la rendre attrayante aux yeux des plus grandes puissances financières mondiales. En d’autres termes, ils sont essentiels pour que la DeFi puisse grandir et passer d’une expérience amusante à la nouvelle infrastructure des marchés mondiaux de capitaux.
La DeFi n’est plus une adolescente. Elle grandit rapidement, les RWAs lui fournissant la base nécessaire pour réinventer la manière dont les actifs financiers sont détenus, exploités, gérés et échangés.
