Prévisions des résultats financiers du quatrième trimestre 2025 de Circle (CRCL) : la multiplication par deux de la circulation de l’USDC peut-elle redéfinir le récit de la croissance ?

1. Points clés de l'investissement

Circle (CRCL) publiera ses résultats financiers du quatrième trimestre 2025 et de l'ensemble de l'année avant l'ouverture des marchés le 25 février 2026 (heure de l'Est des États-Unis). Le consensus de Wall Street table sur un revenu d'environ 745 millions de dollars et un BPA de 0,16 dollar (en légère baisse par rapport au T3).

Les deux principaux points d'intérêt pour l'investissement sont :

Premièrement, la masse en circulation de l’USDC a déjà doublé pour atteindre environ 73,7 milliards de dollars (+108% sur un an), ce qui pourrait générer un effet d’échelle significatif ;

Deuxièmement, dans un cycle de baisse des taux, la société pourra-t-elle accélérer la transition de son modèle basé sur le « spread de taux d’intérêt » vers des revenus diversifiés, validant ainsi une trajectoire de croissance à long terme.

Le contexte actuel du marché est marqué par des revenus solides au T3 (+66% sur un an à 739,8 millions de dollars), mais le cours de l’action a déjà fortement corrigé depuis son sommet, et les traders attendent les données du T4 pour juger si la revalorisation des actions est achevée.

2. Quatre grands points d'attention

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Point d'attention 1 : La masse en circulation d’USDC — moteur central de la croissance

L’USDC, en tant que deuxième plus grande stablecoin réglementée au monde, voit l’expansion de sa masse en circulation directement stimuler les revenus d’intérêts sur les actifs de réserve, ce qui constitue le principal levier de croissance de Circle. Dans un contexte mondial de réglementation renforcée, le capital conforme continue d’affluer vers les institutions, faisant passer la part de marché de l’USDC de 20% à environ 29% (celle de l’USDT chutant de 70% à moins de 60% sur la même période). Indicateur clé : masse en circulation 73,7 milliards de dollars (+108% sur un an), contribution nette significative des institutions. Résultat possible : si la croissance de la masse en circulation au T4 reste forte, cela renforcera le récit de « l’économie d’échelle », ce qui sera favorable au cours de l’action ; si la croissance ralentit, le marché pourrait douter de la durabilité du modèle, exerçant une pression sur la valorisation.

Point d'attention 2 : Pression sur les revenus et les coûts dans un environnement de taux d’intérêt

La Fed a déjà procédé à trois baisses consécutives des taux, le taux directeur étant actuellement d’environ 3,75%, ce qui réduit directement le spread de rendement des actifs de réserve d’USDC. C’est la principale variable externe affectant la rentabilité du T4. L’entreprise reste fortement dépendante des revenus d’intérêts, et la marge brute du T3 a déjà été impactée. Les traders devront surveiller la gestion des coûts, notamment la part des revenus versée à des partenaires comme Coinbase. Indicateurs clés : part des revenus d’intérêts (toujours majoritaire), évolution séquentielle des frais d’exploitation. Résultat possible : si la pression des taux est compensée de manière efficace par la croissance de la masse en circulation, le BPA pourrait rester stable ; à l’inverse, une nouvelle baisse de la marge brute affecterait la confiance du marché.

Point d'attention 3 : Diversification des activités — au-delà du spread de taux, un récit à long terme

Circle s’efforce activement de passer d’un modèle unique de « minting » à une infrastructure financière mondiale, avec de nouvelles activités comme le Circle Payments Network (CPN) servant de points de validation clés. Bien que les revenus non liés aux intérêts (frais de transaction, services de conformité, etc.) restent aujourd’hui marginaux, tout progrès supérieur aux attentes pourrait redéfinir le potentiel de croissance perçu par les investisseurs. Indicateurs clés : progression séquentielle de la part des revenus non liés aux intérêts, volume de transactions ou contribution des revenus du CPN. Résultat possible : des chiffres solides sur la diversification pourraient nettement relever la valorisation centrale et ouvrir la voie au scénario de « l’OS de la finance internet » ; si les revenus restent dominés par les intérêts, le récit de croissance sera continuellement contesté.

Point d'attention 4 : Part de marché et paysage concurrentiel

L’USDC, grâce à ses réserves auditées par des tiers et son avantage réglementaire, conquiert des parts de marché institutionnelles au détriment de l’USDT. Les données du T4 montreront si cette tendance se poursuit, surtout dans un contexte de discussions accrues sur la régulation des stablecoins (comme le Clarity Act). Indicateurs clés : croissance séquentielle/annuelle de la masse en circulation d’USDC, variation de la part de marché. Résultat possible : une expansion continue de la part de marché renforcera les barrières concurrentielles et soutiendra une reprise du cours de l’action ; en cas de concurrence accrue ou de stagnation de la croissance, une pression vendeuse pourrait survenir.

3. Risques et opportunités

Catalyseurs à la hausse :

Les revenus non liés aux intérêts ou la contribution du CPN dépassent les attentes, démontrant la réussite de la stratégie de diversification ;

La masse en circulation d’USDC accélère sa croissance séquentielle, avec des afflux institutionnels supérieurs aux prévisions du marché ; 

Le BPA ou la marge brute sont meilleurs que le consensus, dissipant les inquiétudes liées à la baisse des taux.

Risques baissiers :

Une nouvelle baisse des taux par la Fed ou des taux durablement bas réduisent fortement la rentabilité des actifs de réserve ;

Des coûts de partage avec les partenaires supérieurs aux attentes, ou une gestion des frais d’exploitation moins efficace qu’anticipé ;

Un net ralentissement séquentiel de la croissance de l’USDC, ou une stagnation de la part de marché.

4. Conseils de stratégie de trading

Logique haussière : si les revenus du T4 dépassent 750 millions de dollars, que le BPA est supérieur à 0,16 dollar, et que la part des revenus non liés aux intérêts ou la croissance séquentielle de l’USDC sont impressionnantes, cela indique que l’entreprise a su compenser la pression des taux et que la diversification commence à porter ses fruits. Il sera alors judicieux de se positionner à l’achat lors d’un rebond du titre après une ouverture basse, avec un objectif autour du cours cible moyen des analystes à environ 119 dollars.

Risques baissiers : si la croissance de l’USDC déçoit, que les revenus d’intérêts sont nettement affectés par la baisse des taux ou que le BPA recule sur plusieurs trimestres, le marché renforcera l’étiquette de « pure activité de spread », et le titre pourrait continuer de corriger, d’autant que la valorisation reste dans une zone sensible.

Données clés à surveiller : 

1.  Revenu total (prévision : 745 millions de dollars) 
2. BPA (prévision : 0,16 dollar) 
3. Masse en circulation de l’USDC en fin de période et taux de croissance séquentiel 
4. Part des revenus non liés aux intérêts et indicateurs liés au CPN

Conseil opérationnel : il est recommandé d’adopter une approche attentiste ou de prendre de petites positions avant la publication des résultats. En cas de « beat » sur les résultats, il est possible d’initier rapidement des positions longues ; en cas de « miss », ajuster prudemment l’exposition.

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