Le pari de 790 millions de dollars de Jane Street sur Bitcoin et le schéma quotidien de 171 millions de dollars

L'empreinte financière de Jane Street dans le BitcoinBTC+0.08% est désormais une variable majeure du marché. La participation de l'entreprise dans l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) a augmenté de 54% d'un trimestre à l'autre, ajoutant plus de 7,1 millions d'actions au quatrième trimestre 2025. Cela porte sa position totale à 20,3 millions d'actions, d'une valeur d'environ 790 millions de dollars, faisant d'elle le quatrième plus grand actionnaire de l'ETF.

Cette exposition massive se trouve au centre d'un schéma présumé de manipulation quotidienne. Depuis plusieurs semaines, les traders ont observé une vente récurrente quelques minutes après l'ouverture du marché américain, avec un Bitcoin souvent en baisse allant jusqu'à 3% durant la première heure. La théorie, largement discutée en ligne, est qu'un programme de vente algorithmique systématique à 10h du matin réprimait les hausses. Cette semaine, la spéculation s'est intensifiée selon laquelle Jane Street aurait arrêté cette stratégie, coïncidant avec un net rebond des prix.

La configuration financière est rendue encore plus complexe par la pression juridique. L'entreprise fait face à une plainte fédérale déposée le 23 février l'accusant d'avoir utilisé des informations privilégiées issues de l'effondrement de Terra pour éviter plus de 200 millions de dollars de pertes. La plainte cite Jane Street et ses employés, les liant à un groupe de discussion privé et à un mouvement de liquidité crucial quelques jours avant le crash de 2022. Cette surveillance légale relance les questions sur les pratiques de trading de l'entreprise et son rôle potentiel dans la dynamique du marché.

Les mécanismes : flux ETF vs prix spot

Le processus légal de création d'ETF dissocie la demande institutionnelle de l'achat immédiat de Bitcoin sur le marché spot. Les participants autorisés comme Jane Street peuvent répondre à la demande d'actions ETF en créant de nouvelles parts sans acheter mécaniquement du Bitcoin sur les bourses publiques. Cette exemption réglementaire favorise la tenue de marché ordonnée mais crée une « fenêtre grise » où la création de parts ETF, la couverture et les transactions spot ne sont pas étroitement liées dans le temps.

Cette structure affaiblit le lien à court terme entre les entrées dans les ETF et les mouvements du prix spot. Les analystes estiment que se concentrer sur une seule entreprise comme Jane Street simplifie à l'extrême la complexité des couvertures sur produits dérivés et du calendrier de règlement qui régissent ces flux. Le résultat est que les actifs des ETF sous gestion peuvent gonfler sans obliger à des achats sur les bourses, atténuant les rallyes sous certains seuils clés.

Le schéma de Jane Street, qui consiste à vendre du Bitcoin à l'ouverture du marché tout en renforçant une position sur IBITIBIT+7.39% correspond à une stratégie de gestion du risque et de la liquidité. En vendant à l'ouverture, la société fait baisser le prix et déclenche des liquidations, créant ainsi des opportunités d'achat. Parallèlement, sa vaste position sur IBIT agit comme un proxy liquide et couvert pour son exposition au Bitcoin, lui permettant de gérer le risque sans intervention constante sur le marché spot.

Les catalyseurs : ce qu’il faut surveiller pour confirmer

La thèse de la manipulation repose sur des schémas observables et répétitifs. Le principal test est la persistance du sell-off à 10h du matin. Les traders doivent surveiller l'évolution du prix du Bitcoin durant la première heure des échanges américains au cours des prochaines séances. Un retour au schéma historique de pertes allant jusqu'à 3% appuierait fortement l'existence d’un programme de vente algorithmique systématique. À l’inverse, une stabilité ou des gains persistants à l'ouverture remettraient en cause l’affirmation selon laquelle Jane Street a définitivement arrêté sa stratégie.

Simultanément, il convient de suivre les variations de la position IBIT de Jane Street ainsi que le prix du Bitcoin durant les heures américaines. La vaste position de 20,3 millions d’actions IBIT de la société fonctionne comme un proxy liquide et couvert de son exposition au Bitcoin. Toute réduction significative de cette position, en particulier si elle coïncide avec l'ouverture du marché américain, serait un signal direct d’un changement dans sa stratégie de tenue de marché ou de couverture. Combinées à la réaction du prix du Bitcoin, ces flux fournissent la preuve financière et on-chain la plus claire du rôle de l'entreprise.

Enfin, la pression juridique crée un catalyseur réglementaire. L’audience devant la cour d'appel du SEBI le 9 septembre 2025 constitue un test clé. Bien que cette date soit passée, l’issue de l’affaire et toute surveillance réglementaire plus large qui en découlerait influenceront la posture opérationnelle de la société. Une décision défavorable pourrait contraindre Jane Street à modifier ses pratiques de trading, tandis qu’une décision favorable pourrait conforter sa stratégie actuelle, impactant directement la dynamique de marché surveillée par les traders.