Signe avant-coureur d'une crise de liquidité ? Le fonds phare de Blackstone enregistre une sortie nette de 1,7 milliard de dollars en un seul trimestre, le secteur du crédit privé chute en conséquence

Selon Le Quotidien Financier, dans un contexte d’inquiétude croissante sur la liquidité du secteur du crédit privé, le fonds phare de crédit privé BCRED du géant mondial du private equity Blackstone (BX.US) a subi au premier trimestre 2026 le retrait de capitaux le plus important depuis sa création. Selon les dernières données publiées, le fonds a enregistré une sortie nette de 1,7 milliard de dollars au cours du dernier trimestre, un montant record qui a immédiatement déclenché la panique sur le marché. Après la diffusion de cette information, le cours de Blackstone a chuté sur le marché secondaire, atteignant une baisse maximale de 8,8 % en séance ; cette volatilité extrême a entraîné l’ensemble du secteur du crédit privé et l’indice des Business Development Company (BDC) vers un nouveau plus bas sur la période.

Selon la déclaration soumise lundi par le géant new-yorkais de l’investissement, la société a permis à ses clients de retirer 3,7 milliards de dollars de son fonds de 82 milliards de dollars (soit BCRED), un montant supérieur à celui habituellement autorisé. En ajoutant 2 milliards de dollars supplémentaires d’engagements d’investissement, le solde net des rachats s’établit à 1,7 milliard de dollars.

L’action Blackstone a chuté de 8 % mardi, atteignant son plus bas niveau depuis deux ans. Auparavant, la société avait annoncé que la somme totale des demandes de rachats représentait 7,9 % de la taille du fonds ; le cours de l’action a ensuite rebondi, clôturant en baisse d’environ 4 %.

L’entreprise a déclaré que ces demandes l’ont amenée à augmenter le plafond habituel de rachats de 5 % à 7 %, et que Blackstone ainsi que ses employés ont investi 400 millions de dollars afin de satisfaire toutes les demandes de rachats.

Il convient de noter que cette crise n’est pas un événement isolé, mais résulte d’un effet domino de la contagion du risque de crédit dans le secteur. Précédemment, un autre leader du crédit privé, Blue Owl Capital, avait annoncé la suspension des rachats sur certains de ses fonds, mettant ainsi fin à l’illusion de « rendement élevé et faible volatilité » attachée à ce type d’actifs.

Au cours des dix dernières années, le secteur mondial du crédit privé a connu une expansion rapide atteignant 2 000 milliards de dollars, mais il est désormais confronté à de multiples défis : les valorisations excessives et le manque de transparence soulèvent des doutes sur le marché ; les pratiques non conventionnelles d’acteurs tels que Blue Owl, qui proposent des « paiements différés » au lieu de racheter les parts des clients, aggravent la crise de confiance ; enfin, les faillites massives de fournisseurs de pièces automobiles et de prêteurs automobiles subprimes aux États-Unis l’année dernière ont exposé des risques majeurs chez certains participants.

Cette série de chocs est loin d’être terminée : vendredi dernier, la faillite soudaine de Market Financial Solutions Ltd, un organisme hypothécaire britannique, a de nouveau secoué le marché. Les prêteurs de Wall Street s’inquiètent désormais que cela ne soit que la partie émergée de l’iceberg — selon le jargon du secteur, la « théorie du cafard » veut que la défaillance d’une entité indique l’existence de nombreux autres problèmes cachés.

Les investisseurs commencent à réévaluer le risque de déséquilibre de liquidité latent dans les outils d’investissement BDC : en période de turbulences, la demande immédiate de liquidités des investisseurs est en profond conflit structurel avec la nature illiquide des prêts sous-jacents. Des institutions telles que Rockefeller Global Family Office ont émis des alertes, estimant que cette vague massive de rachats annonce un tournant cyclique pour le secteur, la transparence de la valorisation des actifs de crédit privé étant désormais sérieusement remise en question.

Face à cette vague de rachats, Blackstone a adopté une stratégie de défense particulièrement ferme pour maintenir la confiance du marché. Contrairement à d’autres, qui ont suspendu les paiements, la direction de Blackstone a honoré toutes les demandes de rachat, assurant un paiement intégral. Pour compenser les effets négatifs des sorties nettes et renforcer la valeur liquidative du fonds, Blackstone et ses employés ont investi 400 millions de dollars de capitaux propres dans BCRED. Cette action de « solidarité d’intérêts » vise à envoyer un signal positif à l’extérieur, à réaffirmer la confiance à long terme du gestionnaire d’actifs vis-à-vis de la qualité des actifs sous-jacents et à éviter la propagation de ventes paniques à d’autres produits de crédit.

Pression accrue sur les fonds de crédit destinés au grand public

Le fonds BCRED, destiné aux investisseurs à haut revenu, subit actuellement une pression significative. En tant qu’institution BDC opérant dans le même secteur que les fonds opportunistes de Blue Owl, le modèle commercial central de BCRED consiste à lever des capitaux pour financer par la dette des entreprises de taille moyenne. Toutefois, selon les analystes de JP Morgan, ce fonds, qui est le plus important parmi les BDC non cotées, vient de connaître une sortie nette de capitaux historique — il s’agit non seulement du premier grand signal d’alerte dans son propre fonctionnement, mais aussi d’un reflet concret de la nette détérioration de la confiance des investisseurs dans le domaine du prêt direct.

La banque d’investissement RA Stanger, spécialisée dans les actifs alternatifs tels que le private equity et le crédit privé, suit de près l’évolution du marché : « Nous pensons que les investissements alternatifs tournent radicalement ; les capitaux fuient le secteur du crédit privé à un rythme accéléré. Compte tenu de la situation actuelle, nous prévoyons qu’en 2026, la formation de capital des Business Development Companies (BDC) reculera d’environ 40 % par rapport à l’année précédente. »

Stanger compare ce retournement à la baisse subie par les fonds immobiliers destinés aux investisseurs fortunés en 2023, qui avait alors conduit Blackstone à suspendre les rachats sur un de ses fonds dans ce secteur.

Parmi les 1 270 milliards de dollars d’actifs gérés par Blackstone, environ 24 % proviennent des particuliers aisés. Ce segment représente historiquement une cible privilégiée des sociétés d’investissement, notamment parce que le faible rendement actuel incite des investisseurs institutionnels tels que les fonds de retraite à se détourner de ce type de placement.

Jon Gray, président de Blackstone, a souligné que le lancement de produits permettant aux investisseurs particuliers de retirer périodiquement leurs fonds implique en pratique de « sacrifier une partie de la liquidité en échange de rendements potentiellement plus attractifs ». Il ajoute que les investisseurs institutionnels, qui ont coutume de bloquer leurs capitaux plus longtemps, « continuent de massivement allouer des fonds au credit privé et maintiennent un niveau élevé d’engagement ».

Du côté de Blackstone, on insiste sur le fait que la gestion des rachats relève entièrement de la structure du fonds, « et n’est pas due à des limites de liquidité propres à BCRED ».