Le spectre de l’inflation énergétique réapparaît, les obligations européennes connaissent une vague de ventes liée à l’arbitrage

⑴ Les prix des obligations européennes ont chuté pendant trois séances consécutives, principalement en raison de la flambée continue des prix du pétrole brut et du gaz naturel. Bien que les États-Unis prévoient de sécuriser les routes maritimes clés au Moyen-Orient, cela n’a pas réussi à apaiser efficacement le sentiment des investisseurs, le marché restant focalisé sur les conséquences inflationnistes du conflit. ⑵ Les rendements des obligations d’État allemandes et britanniques ont légèrement augmenté, tandis que les obligations des soi-disant « pays périphériques » européens ont nettement sous-performé. En tant qu’indicateur clé du risque, la prime de rendement des obligations italiennes par rapport aux obligations allemandes s’est élargie à 72 points de base, atteignant son plus haut niveau depuis novembre dernier. ⑶ Les prix élevés de l’énergie sont devenus la force dominante, le prix du gaz naturel européen atteignant son plus haut niveau depuis 2023, tandis que le prix du pétrole brut a grimpé à 84 dollars le baril, éclipsant les efforts américains pour escorter les pétroliers à travers le détroit d’Hormuz. ⑷ Hauke Siemssen, stratégiste des taux chez Commerzbank, met en garde contre le fait de « tenter d’attraper un couteau qui tombe à mains nues » dans la situation actuelle. Il souligne que, ces dernières semaines, les investisseurs se sont précipités sur les marchés obligataires européens à risque plus élevé, tels que l’Italie, pour des opérations d’arbitrage, et que la liquidation de ces positions amplifie l’élargissement des écarts de rendement. ⑸ D’un point de vue psychologique, la vague de ventes sur les marchés obligataires périphériques est essentiellement due à la clôture massive des positions d’arbitrage face à un changement soudain des anticipations d’inflation. Lorsque les prix de l’énergie redéfinissent les attentes en matière de politique monétaire des banques centrales, les capitaux qui recherchaient auparavant des rendements élevés quittent rapidement le marché, entraînant des ajustements plus violents sur les obligations périphériques, qui sont moins liquides.