La guerre en Iran force la banque centrale à arrêter l'achat d'or, une chute brutale du cours de l'or pourrait être suivie d'un ajustement encore plus marqué.

Huitong Finance, 24 mars—— Rob Haworth, stratégiste principal en investissement en gestion de patrimoine chez Bank of America, estime que, malgré l'escalade des tensions géopolitiques, l'or peine à retrouver son élan. Ce comportement inhabituel de l'or révèle que les capitaux de couverture initialement attendus ne se dirigent pas vers l'or ou les obligations d’État, les instruments de couverture traditionnels, mais vers le dollar, qui offre une meilleure liquidité. Les fonds qui auraient pu servir à renforcer les réserves d'or sont désormais utilisés pour « subvenir aux besoins fondamentaux », c'est-à-dire acheter de l'énergie, de la nourriture ainsi que les infrastructures essentielles.

La demande des banques centrales a toujours été le moteur clé de la hausse historique du prix de l'or depuis la fin de l'année 2022. Toutefois, ce mouvement pourrait toucher à sa fin au moins dans un avenir prévisible,

Ce changement de priorité intervient alors que le marché de l'or est particulièrement vulnérable. Le prix de l'or vient de subir sa plus forte baisse hebdomadaire depuis les années 1980, une évolution précédemment qualifiée par Rob Haworth de « bulle spéculative » plus tôt cette année.



Après avoir atteint un sommet historique fin janvier, l'or, malgré l'aggravation des tensions géopolitiques, n'a jamais réussi à reprendre sa tendance haussière, ce qui constitue une divergence inhabituelle par rapport à son rôle traditionnel d'actif refuge.

Selon Rob Haworth, ce comportement atypique de l'or reflète un changement fondamental de la dynamique du marché. La hausse des taux nominaux et des rendements réels mine l'attrait de l'or, alors que

Même les obligations d’État n'ont pas su attirer les capitaux, les rendements ayant atteint des sommets depuis plusieurs mois, ce qui met en avant le fait que l'inflation et les chocs de l'offre dominent actuellement le comportement des investisseurs. Rob Haworth souligne que même les obligations protégées contre l'inflation (TIPS) ne sont plus perçues comme des actifs de couverture dans l'environnement actuel.

Il déclare : « Elles sont également sensibles à la duration, et la hausse des rendements réels leur est préjudiciable. »

Pendant ce temps, les positions spéculatives sur le marché de l'or deviennent un obstacle de plus en plus important.

Il précise : « Les spéculateurs font désormais face à un choix difficile. Je pense que beaucoup ont essayé de traverser la volatilité en février en attendant, mais désormais, de gros capitaux sont profondément dans le rouge et la situation pourrait empirer. »

Non seulement les spéculateurs sont en perte, mais Rob Haworth souligne également qu'ils ne peuvent plus compter sur le soutien des banques centrales.

Il explique que nombre des banques centrales qui ont encouragé la hausse de l'or sont elles-mêmes des importateurs nets d'énergie. Avec la flambée des prix du pétrole, du gaz naturel liquéfié et des engrais, leurs ressources financières sont redirigées pour garantir un approvisionnement suffisant en énergie et biens essentiels.

Rob Haworth estime que

Cette redistribution des ressources explique la faible réaction de l'or, a fortiori lors de l'aggravation rapide des risques géopolitiques. Il indique que

Rob Haworth affirme : « Plus cette situation dure, pire elle sera. Cela fait grimper le prix du pétrole, nuit à l’économie mondiale, mais ne soutient pas l’or. » Cela met également en évidence le paradoxe auquel sont confrontés les investisseurs.

À l’avenir, la durée du conflit, en particulier l’ampleur et la persistance des perturbations de l’offre énergétique, seront des facteurs décisifs. Rob Haworth considère que la fenêtre de 4 à 6 semaines évoquée par l’administration Trump pourrait être un tournant clé.

Il estime que si le prix élevé du pétrole persiste jusqu’à la mi-avril, entreprises et consommateurs commenceront à procéder à des ajustements à plus long terme, tels que la répercussion de la hausse des coûts sur le marché final, ce qui pourrait aggraver les pressions inflationnistes et resserrer encore les conditions financières.

Pour l’or, ce scénario créerait un contexte particulièrement défavorable. Les contraintes d’offre induisant Par ailleurs, les actifs défensifs traditionnels ne jouent plus leur rôle de protection, limitant davantage les outils de couverture à la disposition des investisseurs.

Dans un tel environnement, Rob Haworth précise qu’il n’existe, pour l’heure, aucune preuve d’un rééquilibrage structurel au détriment du dollar ou des obligations américaines – un basculement qui, s’il devait survenir, raviverait rapidement l’attrait de l’or.

Il ajoute que le prix de l’or devrait connaître une phase de consolidation afin d’éliminer l’excès de positions spéculatives et d’attendre une stabilisation du cadre macroéconomique.

Selon lui, Dans l’intervalle, les investisseurs en or devront s’adapter à un environnement de marché inédit : dans ce contexte, la guerre, l’inflation et les chocs d’offre ne stimulent pas la demande de couverture sur l’or, mais déplacent même les capitaux hors de l’actif précieux.

Rob Haworth conclut : « Une remise à zéro est en cours. Le point d’intérêt des banques centrales n’est plus un niveau de prix, mais un horizon temporel. Elles ne sont ni sensibles aux prix ni contraintes par les impératifs de marquage à marché quotidiens des hedge funds. »


Les investisseurs doivent suivre de près la durée du conflit, l’évolution du prix du pétrole ainsi que les modifications dans la répartition des capitaux des différents États afin d’anticiper le moment où l’or bénéficiera à nouveau d’un soutien.


Graphique journalier sur l'or spot Source : EasyHuitong

Zone GMT+8, 24 mars, 12:10 : l'or spot s'affiche à 4351,90 USD/l’once