10,8 milliards de dollars pourraient déjà avoir été retirés ! Après la chute spectaculaire de l’or, sa fonction de valeur refuge est-elle encore intacte ?

Depuis l’éclatement de la guerre en Iran, le prix de l’or a chuté de près de 15 %. Au cours de cet effondrement spectaculaire du marché, les investisseurs commencent à remettre en question le statut traditionnel de ce métal précieux en tant que « valeur refuge ».

L’or est généralement considéré comme le grand gagnant lors des turbulences géopolitiques. Dans les dix premiers jours du conflit au Moyen-Orient, bien que les marchés boursiers et obligataires aient subi des ventes massives, le cours de l’or est resté globalement proche de son niveau d’avant-guerre.

Cependant, depuis lors, avec la guerre qui a pleinement bouleversé les marchés, ce métal précieux s’est retrouvé entraîné dans la tourmente. Face à la nécessité pour les investisseurs de lever des fonds pour couvrir leurs pertes dans d’autres secteurs, ils se sont mis à liquider leur or, mettant ainsi un coup d’arrêt à la progression fulgurante de l’actif au cours des deux dernières années.

Rhona O’Connell, analyste chez StoneX, société de services financiers, déclare que les investisseurs ne devraient pas “tomber dans le piège de la ‘valeur refuge’.” Elle ajoute : « Lorsque les marchés boursiers et les bons du Trésor américains s’effondrent, le prix de l’or chute quasiment inévitablement car les investisseurs ont besoin de liquidités pour lever des fonds ».

Jason Turner, de la banque privée allemande Berenberg, indique que les données des hedge funds et courtiers montrent que les institutions financières ont procédé à des “liquidations de positions gagnantes sur l’or afin de répondre aux appels de marge sur les marchés actions et obligataires”.

La société d’analyse de données Vanda estime que, depuis le début du conflit, les ETF or mondiaux ont enregistré des sorties de capitaux d’environ 10,8 milliards de dollars.

Une autre hypothèse circule largement parmi les analystes : les banques centrales pourraient envisager de vendre une partie de leurs réserves d’or pour lever des fonds, même si cela ne se reflète pas encore dans les données officielles.

Ce mois-ci, le gouverneur de la banque centrale polonaise a envisagé de vendre ou de réévaluer une partie des réserves d’or afin de financer les dépenses militaires. Les analystes de HSBC soulignent que la flambée des prix du pétrole, les risques géopolitiques et les niveaux encore élevés du cours de l’or pourraient “inciter les institutions officielles à poursuivre leurs ventes”.

Depuis le début de 2024, alors que les investisseurs affluaient, le cours de l’or a battu de nouveaux records, atteignant 5 594 dollars l’once troy en janvier. Après un recul temporaire et un rebond en février, le rallye a brutalement pris fin à partir de la mi-mars.

Depuis le début des frappes irano-américaines le 28 février, le prix de l’or a chuté de 16 %, effaçant la majeure partie de la hausse enregistrée plus tôt dans l’année. Après que le président américain Trump a laissé entendre lundi que la guerre pourrait bientôt se terminer, l’or a de nouveau dépassé le seuil des 4 500 dollars mercredi, un niveau historiquement élevé malgré la vague de ventes massives de mars.

John Reade, stratège marchés au World Gold Council, explique que le conflit a entraîné d’“importantes prises de bénéfices, une réduction de l’exposition au risque et une opération de deleveraging généralisée”.

Il ajoute que, comme les investisseurs spéculatifs dominent désormais le secteur depuis l’an passé, aux dépens de la demande traditionnelle portée par la joaillerie notamment, la volatilité du cours de l’or s’est accrue, une tendance qui pourrait se poursuivre.

« La forte volatilité des dernières semaines a quelque peu affaibli le rôle de l’or comme outil de diversification de portefeuille et d’atténuation du risque », note Reade.

Selon les analystes, alors que les banques centrales cherchent à contenir la poussée d’inflation provoquée par la guerre, les anticipations de hausse des taux pèsent aussi sur l’or.

Adrian Ash, responsable de la recherche pour la plateforme de trading BullionVault, indique : « L’or et l’argent sont extrêmement sensibles aux attentes de taux d’intérêt. Tout le monde se demande : Quand l’or va-t-il de nouveau se corréler aux taux réels ? Et la réponse, c’est maintenant. »

La hausse des taux fait grimper le rendement des obligations, rendant celles-ci plus attractives que l’or, qui ne génère pas d’intérêts, pour certains investisseurs.

De nombreux analystes anticipent que, même si Trump arrivait à mettre un terme à la guerre plus tôt que prévu, la volatilité des prix de l’or devrait rester élevée et les dommages économiques liés au conflit se poursuivraient.

D’autres estiment cependant que, malgré la persistance des conséquences du conflit, le cours de l’or pourrait repartir à la hausse.

Les analystes de la Banque de Montréal (BMO) ont déclaré mardi s’attendre à ce que “lorsque l’appétit pour le risque reviendra”, l’or retrouve « la majeure partie » du terrain perdu lors du conflit.

Adrian Ash, de BullionVault, relève que lors de la phase initiale de « choc et de panique » de la crise financière de 2008, l’or avait également subi un recul. Mais il est ensuite reparti nettement à la hausse. « Les investisseurs perçoivent l’or comme l’actif parfait face à une crise financière et, sur le long terme, il a bien rempli ce rôle. »