Le bénéfice du deuxième trimestre de SK Hynix a été multiplié par six mais reste "en deçà des attentes", accords de coopération à long terme conclus avec 10 clients, la production de HBM4 s'accélérera au second semestre｜Faits marquants du rapport financier

Le bénéfice opérationnel de SK Hynix au deuxième trimestre a atteint un niveau record, mais reste en dessous des attentes des analystes, accentuant les inquiétudes sur la capacité de la demande de puces AI à soutenir des valorisations élevées.

Après la clôture des marchés boursiers américains le 28 juillet, SK Hynix a publié ses résultats du second trimestre, le bénéfice opérationnel a bondi de 557% sur un an à 60,5 billions de won, et le chiffre d'affaires a augmenté de 257% à 79,3 billions de won, établissant des records trimestriels pour les deux indicateurs.

Cependant, ces résultats sont tous deux inférieurs aux attentes des analystes. Le marché anticipait auparavant un bénéfice opérationnel d'environ 64,2 billions de won et un chiffre d'affaires d'environ 83,9 billions de won.

Du côté des perspectives de la demande, SK Hynix reste optimiste. SK Hynix a déclaré avoir conclu des accords à long terme avec environ dix clients, et poursuit des négociations avec d'autres grands clients du secteur afin d'améliorer l'efficacité opérationnelle, d'accroître la stabilité des activités à moyen et long terme et de renforcer la base de croissance durable.

Le moment de la publication des résultats était particulièrement sensible. Depuis juin, SK Hynix a vu sa capitalisation boursière fondre de plus de 500 milliards de dollars, avec une chute mensuelle atteignant jusqu'à 45% de la valeur de ses actions.

Après la publication des résultats, l'ADR SK Hynix a plongé de plus de 5% en post-marché, tandis que les actions locales en Corée ont chuté de 4,5% avant l'ouverture du marché.

En termes absolus, le deuxième trimestre de SK Hynix reflète presque la concentration d'un super cycle de l'industrie de la mémoire.

Au deuxième trimestre, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 79,3187 billions de won, soit une croissance de 257% par rapport à 22,232 billions de won un an plus tôt, et plus de 50% par rapport à 52,5763 billions de won du premier trimestre. Le bénéfice opérationnel s'est élevé à 60,5426 billions de won, soit une hausse de 557% par rapport à 9,2129 billions de won l'an dernier, et environ 61% par rapport à 37,6103 billions de won du premier trimestre.

La rentabilité est encore plus impressionnante. La marge bénéficiaire opérationnelle a atteint 76,3% au deuxième trimestre, contre 71,5% au premier trimestre.

Les données montrent que la marge brute de la société au deuxième trimestre atteint 83%. Cela signifie que les prix et la demande des produits à forte valeur ajoutée tels que les mémoires de serveur AI, HBM, eSSD, ont propulsé SK Hynix à des niveaux de profit exceptionnellement élevés.

Le bénéfice net a atteint 93,9226 billions de won, avec une marge nette de 118%. Cependant, ce chiffre ne provient pas entièrement de l'activité principale, mais a été fortement tiré par des gains d'investissement exceptionnels.

La société a confirmé un bénéfice non opérationnel de 62,166 billions de won grâce à la vente partielle de sa participation dans Kioxia, portant le bénéfice avant impôt à 122,7084 billions de won. Cela a fortement augmenté le bénéfice net sur un an, mais sa durabilité est moins assurée que celle du bénéfice opérationnel.

SK Hynix n'a pas répondu aux attentes du marché principalement en raison de trois facteurs structurels.

Premièrement, la part élevée des ventes HBM (mémoire à haute bande passante) a en fait limité la croissance des bénéfices. Le principal moteur de la hausse des bénéfices du secteur des semi-conducteurs provient de la flambée des prix des mémoires traditionnelles, tandis que l'exposition relativement élevée de SK Hynix sur le HBM lui a permis d'en bénéficier moins.

Deuxièmement, la hausse des prix de la mémoire a nettement ralenti au deuxième trimestre. Selon SK Hynix, les prix des DRAM génériques ont augmenté d'environ 30% sur le trimestre, ceux de la mémoire NAND de 50% à 60%. Ces chiffres sont inférieurs aux hausses du premier trimestre, où le DRAM avait progressé d'environ 60% et le NAND d'environ 70%.

Troisièmement, les accords de fourniture à long terme (LTA) signés avec les principaux clients ont verrouillé les prix de vente, réduisant la flexibilité découlant de la hausse des prix au comptant.

Selon des sources citées dans les médias, SK Hynix a verrouillé environ 50% de ses ventes dans des accords à long terme. La société indique avoir achevé les négociations de contrats à long terme avec une dizaine de clients et avoir reçu des demandes supplémentaires de plusieurs grandes entreprises technologiques.

Josh Gilbert, chef analyste Etoro pour l’Asie-Pacifique et le Moyen-Orient, souligne :

Quand vous êtes le fournisseur principal de mémoire à haute bande passante qui alimente les puces Nvidia, la tendance AI se reflète directement sur votre compte de résultat. Cela signifie que le marché ne se concentre pas uniquement sur les chiffres principaux : la vraie question est de savoir si la marge et les perspectives de résultats peuvent soutenir la performance récente du cours de l’action.

Outre le HBM, l’activité NAND bénéficie également du cycle de reprise.

La société indique accélérer la migration vers des nœuds de procédés avancés pour renforcer l'offre de produits à grande capacité et haute performance. Le produit à 321 couches est devenu l’article le plus représenté dans la production totale ; la société prévoit d’étendre cette part à environ 50% de la capacité nationale coréenne d’ici la fin de l’année.

Les SSD d'entreprise demeurent un moteur important. Les centres de données AI nécessitent non seulement du HBM et des DRAM pour serveurs, mais aussi des dispositifs de stockage de masse, performant et fiable. À mesure que les fournisseurs cloud et les grands acteurs technologiques élargissent leurs clusters AI, la demande d’eSSD progresse en parallèle, contribuant à améliorer le portefeuille de produits NAND de SK Hynix.

C’est aussi ce qui différencie ce cycle mémoire des précédents : historiquement, la reprise de la mémoire était tirée par les smartphones et PCs, alors qu’à présent, le besoin des serveurs AI en DRAM, HBM, eSSD crée une tension structurelle sur l’offre et la demande.

Sur le plan financier, le cash-flow de SK Hynix s’est nettement amélioré au deuxième trimestre.

À la fin du trimestre, la société disposait de 88 billions de won de liquidités et équivalents, soit une hausse de 33,6 billions par rapport au trimestre précédent ; la dette totale a diminué de 0,7 billion à 18,6 billions de won, et la position nette de cash s’est élargie à 69,4 billions de won. La société indique que grâce à des bénéfices records et une génération de cash optimale, sa flexibilité financière s'est considérablement accrue.

Mais la forte demande implique aussi une pression accrue sur les dépenses d’investissement. Les documents montrent que SK Hynix prévoit que ses investissements atteindront le haut de la fourchette 40 à 50 billions de won en 2026. La société accélère la montée en puissance de l’usine M15X et prévoit de rapidement augmenter sa capacité dès l’activation des salles blanches de Dragon Inn Phase 1 début 2027.

La société évoque également des plans d’investissement à moyen et long terme pour les installations de packaging avancé P&T7, l'usine de production NAND M17 et une nouvelle cluster semiconducteur. Ces projets seront menés en plusieurs phases selon la demande des clients et l’efficacité des investissements. Pour les investisseurs, la question clé sera : alors que la demande AI reste soutenue, SK Hynix pourra-t-il maintenir une discipline financière dans ses investissements et éviter que la surcapacité n'érode ses marges lors de la prochaine phase ?