Après la défaite d'Alphabet(GOOGL.US), Microsoft(MSFT.US) et Meta(META.US) pourront-ils échapper ce soir à la « malédiction » des dépenses d'investissement en IA ?

L’application financière intelligente a appris que Microsoft (MSFT.US) et Meta Platforms Inc. (META.US) s’apprêtent à publier leurs résultats financiers, alors que le marché montre de plus en plus d’impatience face aux investissements massifs de ces deux géants technologiques dans l’intelligence artificielle (AI) et à la diminution persistante de leurs réserves de trésorerie que cela entraîne.

Les deux entreprises publieront leurs résultats après la clôture du marché américain mercredi, heure de l’Est. Bien que l’on s’attende à ce que leur croissance soit encore rapide, ce n’est pas la principale préoccupation de Wall Street. La semaine dernière, Alphabet Inc. (GOOGL.US) a dépassé les attentes sur plusieurs indicateurs, mais son action a enregistré la plus forte baisse en une journée depuis plus d’un an. La raison : le géant mère de Google a affiché une trésorerie négative pour la première fois depuis son introduction en bourse, tandis que ses dépenses en capital montent en flèche.

Microsoft et Meta, aux côtés d’Alphabet et d’Amazon (AMZN.US), forment le groupe qui investit le plus massivement dans l’AI. Cependant, le marché considère que Microsoft et Meta n’ont pas encore atteint le leadership d’Alphabet dans le secteur, ce qui pourrait entraîner une analyse plus sévère de leurs résultats.

« Si Alphabet n’arrive pas à convaincre les investisseurs que ses investissements sont rentables, il sera probablement encore plus difficile pour Microsoft et Meta de réussir dans cette voie », déclare Tim Ghriskey, stratège principal de portefeuille chez Ingalls & Snyder. L’entreprise gère environ 11 milliards de dollars d’actifs et détient des actions Meta et Microsoft. « Les deux sociétés doivent encore travailler pour apaiser les inquiétudes du marché. »

Depuis le début de l’année, le cours de Microsoft a baissé de 19%, figurant parmi les 20 composants les moins performants du Nasdaq 100, particulièrement orienté technologies, tandis que l’indice a progressé de 10% jusqu’en 2026. Le titre Meta a reculé de 10% sur la même période; Amazon (qui publiera ses résultats jeudi, heure de l’Est) est resté pratiquement stable.

Focus sur l’activité cloud de Microsoft

Les dépenses d’investissement (incluant les contrats de location-financement) de Microsoft au quatrième trimestre de l’exercice devraient dépasser 42 milliards de dollars, ce qui porterait les dépenses totales pour l’exercice 2026 à 146,6 milliards de dollars, un nouveau record et près du double par rapport aux 24,2 milliards de dollars de la même période l’an dernier.

Dans ce contexte, les perspectives de dépenses de Microsoft pour l’exercice 2027 seront l’un des points centraux de ce rapport. Les analystes prévoient que ce chiffre dépassera les 230 milliards de dollars, tandis que le flux de trésorerie disponible ajusté devrait passer de 62,3 milliards de dollars en 2026 à 32 milliards de dollars.

À l’instar d’Alphabet, les investisseurs surveilleront de près l’activité cloud de Microsoft pour détecter des signes de croissance résultant des dépenses. Le département Azure devrait voir son chiffre d’affaires augmenter d’environ 40% ce trimestre. Toutefois, même si les revenus du cloud d’Alphabet ont bondi de plus de 80% et surpassé les attentes, cela n’a pas suffi à enthousiasmer le marché.

« Pour Microsoft, la situation me paraît encore plus incertaine », déclare Paul Meeks, responsable de la recherche technologique chez Freedom Capital Markets. « Google semble prendre des parts de marché à tous ses concurrents. »

Les analystes anticipent une croissance globale des revenus de Microsoft de 15% et une augmentation du bénéfice net de 16%. Ces deux indicateurs devraient continuer de croître à des taux à deux chiffres au cours des trois prochains exercices.

En mettant de côté les dépenses d’investissement, cette croissance se traduit par une valorisation relativement raisonnable. Le cours actuel de Microsoft représente environ 20 fois ses bénéfices prévus sur les 12 prochains mois, soit en dessous de sa moyenne sur dix ans (27 fois) et inférieur à celle du Nasdaq 100 (21,4 fois).

Meta confronté à davantage de questions

Bien que l’évaluation de Meta soit encore plus abordable que celle de Microsoft — moins de 15 fois les bénéfices futurs —, la maison mère de Facebook est sur une voie encore plus floue pour prouver aux investisseurs que ses investissements dans l’AI seront rentables. Le marché prévoit que les dépenses d’investissement de Meta atteindront 135,6 milliards de dollars en 2026 et dépasseront 175 milliards de dollars en 2027.

Pour lever des fonds, Meta a déjà commencé à émettre des obligations et envisagerait également une augmentation de capital pour lever plusieurs dizaines de milliards de dollars. Cela devrait avoir un impact significatif sur la situation financière de Meta. Les analystes estiment que le flux de trésorerie disponible tombera sous la barre du milliard de dollars cette année, loin des 46 milliards de dollars de 2025; il pourrait même devenir négatif en 2027, avec un retour positif prévu pour 2028.

« Si vous cherchez un flux de trésorerie stable, Meta n’est pas le bon choix », estime Ghriskey d’Ingalls & Snyder. « Leur avenir est prometteur, mais le rendement des investissements à court terme est difficile, il faut une grande conviction pour détenir cette action. »

En ce qui concerne le chiffre d’affaires, le consensus prévoit une croissance de 26% cette année pour Meta, puis un ralentissement progressif sur les trois années suivantes. Le bénéfice net devrait progresser de 40% en 2026, mais seulement de 6,5% en 2027.

Meta se distingue de tous les grands investisseurs dans l’AI — elle manque d’une activité cloud permettant de louer de la puissance de calcul à des tiers. Toutefois, selon des sources, l’entreprise envisagerait de se positionner dans ce domaine et aurait entamé des discussions avec Anthropic, une société d’AI, pour louer de la puissance de calcul.

Matt Stucky, directeur principal de portefeuille actions chez Northwestern Mutual Wealth Management, affirme que ces initiatives montrent à la fois le potentiel de l’entreprise et la volatilité du sentiment du marché à l’égard de son action. L’entreprise détient des actions Meta.

« Lorsque le cours monte, on a l’impression que c’est le meilleur business du monde; lorsqu’il baisse, le marché pense que la direction est en difficulté », déclare-t-il. « Si l’exécution est au rendez-vous, il y a de la place pour relever les prévisions de résultats, mais il faut être prêt à affronter une forte volatilité. »