Chen Guo : le marché baissier des semi-conducteurs s’aggrave, le Nasdaq est en danger

Source : Rapport sur les marchés mondiaux

Moment historique pour l'industrie américaine de l'IA depuis Chatgpt : Microsoft est presque devenu le premier grand acteur américain à ajuster à la baisse ses CAPEX liés à l'IA, comme prévu, et son action a immédiatement été récompensée par le capital. Il est très probable qu'il ne soit pas le dernier.

Comme nous l'avons mentionné précédemment, au moins un CSP manquera ses CAPEX, la tendance boursière montre que les capitaux anticipent que le plan de révision des dépenses d'investissement de Microsoft dirigé par des managers professionnels est le plus probable.

Aujourd'hui la vérité éclate : passant de 190 milliards à 175 milliards. Microsoft a annoncé cette révision à la baisse alors que les résultats du trimestre précédent ont largement dépassé les attentes, et après l'annonce, l'action a fortement augmenté.

Un autre cas, celui de Meta, dirigé par son fondateur, n'est en fait pas aussi têtu : son plan de dépenses d'investissement n'a fait qu'augmenter le plancher de 125 milliards à 130 milliards, ce qui équivaut presque à ne plus revoir à la hausse sous la pression du capital.

Cela montre une posture : Zuckerberg se soucie du retour sur investissement et de la valorisation de l'entreprise, Meta n'est pas Oracle.

Bien sûr, le capital reste insatisfait : le flux de trésorerie libre de Meta pourrait bientôt devenir négatif, Microsoft qui est exemplaire a déjà revu à la baisse, Meta devrait procéder à une révision encore plus significative de ses CAPEX.

Il est fort probable que le capital continuera à délaisser Meta au profit de Microsoft ou Apple, voire Coca-Cola, des leaders sectoriels au flux de trésorerie libre plus stable, jusqu'à ce que Meta imite Microsoft : fournir un rapport de flux de trésorerie libre supérieur aux attentes et contrôler davantage ses CAPEX.

Pour les actions américaines, puisque la valorisation des entreprises technologiques a déjà connu une expansion (price in), la période de lune de miel des agents AI — Coding bull — est terminée. Avant de voir un nouveau grand gâteau fiable des applications AI, l'ajustement à la hausse des CAPEX liés à l'IA est vu par Wall Street non pas comme un investissement judicieux mais comme un pari à contrôler, le demi-bear market américain s'enfonce de plus en plus.

Du point de vue du flux de trésorerie libre et du rendement du capital, Microsoft dépasse les attentes, Google et Meta sont en dessous, Amazon a été refroidi lors de sa dernière émission obligataire, le prix du pétrole et les taux d'intérêt des obligations américaines continuent d’augmenter, la situation du Nasdaq reste mauvaise.

Enfin, je tiens à souligner un aspect positif : les technologies chinoises cotées reçoivent des flux nets de capitaux constants. Puisque la jeunesse ne peut être retenue, autant assumer le rôle de l’oncle. Puisque les acteurs américains du secteur silicium connaissent une pression à la baisse sur leur croissance, autant miser sur le secteur silicium aval et carboné chinois, comme Hang Seng Technology. Puisque le flux de trésorerie libre du Nasdaq s’est dégradé, autant choisir des modèles économiques et un FCF plus performant, sans avoir à rester à table en misant continuellement sur l’IA CAPEX, comme la technologie aromatisée de soja chinoise.